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别再执念Alpha，市场给你的Beta更重要
原文标题：Pray for Beta, Not Alpha
原文作者：Nick Maggiulli，《Just Keep Buying》作者
原文编译：Felix, PANews
投资界普遍认为，超额收益（Alpha），也就是跑赢市场的能力，是投资者应该追求的目标。这完全合乎逻辑。在其他条件相同的情况下，Alpha 总是多多益善。
但是，拥有 Alpha 并不总是意味着更好的投资回报。因为你的 Alpha 始终取决于市场的表现。如果市场表现不佳，Alpha 也未必能让你获利。
举个例子，想象一下有两位投资者：Alex 和 Pat。Alex 非常擅长投资，每年都能跑赢市场 5%。而 Pat 则是一位糟糕的投资者，每年都会跑输市场 5%。如果 Alex 和 Pat 在同一时间段投资，Alex 的年收益率总是比 Pat 高出 10%。
但是，如果 Pat 和 Alex 开始投资的时间不同呢？是否存在这样一种情况：尽管 Alex 技高一筹，Pat 的收益率反而超过 Alex？
答案是肯定的。实际上，如果 Alex 在 1960 年至 1980 年间投资美国股票，而 Pat 在 1980 年至 2000 年间投资美股，那么 20 年后，Pat 的投资收益将超过 Alex。下图展示了这一点：
1960 年至 1980 年与 1980 年至 2000 年美国股票的 20 年实际年化总收益率对比
在这种情况下，Alex 在 1960 年至 1980 年的年收益率为 6.9%（1.9% + 5%），而 Pat 在 1980 年至 2000 年的年收益率为 8%（13% – 5%）。尽管 Pat 的投资能力不如 Alex，但在经通胀调整后的总收益方面，Pat 的表现更出色。
但如果 Alex 的对手是一个真正的投资者呢？目前假设 Alex 的竞争对手是 Pat，这个每年落后市场 5% 的人。但在现实中，Alex 真正的对手应该是每年收益率与市场持平的指数投资者。
在这种情景下，即使 Alex 在 1960-1980 年每年跑赢市场 10%，其仍然会落后于 1980-2000 年的指数投资者。
尽管这是一个极端例子（即，一个异常值），但你会惊讶地发现，拥有 Alpha 导致相对于历史表现落后的频率非常高。如下图所示：
美国股票市场在 1871 年至 2005 年的所有 20 年周期内，alpha 大小与跑输指数的概率对比
如你所见，当你没有 Alpha（0%）时，跑赢大盘的概率本质上等同于掷硬币（约 50%）。然而，随着 Alpha 收益的增加，回报的复利效应固然会降低跑输指数的频率，但上升的幅度并没有想象的那么大。例如，即使在 20 年期间每年 alpha 收益为 3%，在美国市场历史上的其他时期，仍有可能有 25% 的概率表现逊于指数基金。
当然，有些人可能会争辩，相对收益才是最重要的，但个人并不认同这种观点。试问，你是愿意在正常时期获得市场平均回报，还是愿意在大萧条期间仅仅比别人「少亏一点钱」（即获得正 Alpha 收益）？我当然会选择指数回报。
毕竟，大多数情况下，指数回报都会带来相当不错的收益。正如下图所示，美股的实际年化收益率按十年划分有所波动，但大多为正值（注：2020 年代的数据仅显示截至 2025 年的回报）：
所有这一切表明，虽然投资技巧很重要，但很多时候市场的表现更为关键。换句话说，祈祷 Beta，而不是 Alpha。
从技术层面来讲，β（Beta）衡量的是某项资产的收益相对于市场波动的幅度。如果一只股票的 Beta 为 2，那么当市场上涨 1% 时，预计这只股票会上涨 2%（反之亦然）。但为了简便起见，通常将市场回报称为 Beta（即贝塔系数为 1）。
好消息是，如果市场在一个时期没有提供足够的「Beta」，它可能在下一个周期中会补足收益。你可以从下图中看到这一点，该图显示了 1871 年至 2025 年美国股票的 20 年滚动年化实际收益率：
这张图表直观展示了回报率是如何在低迷期后强力反弹的。以美股历史为例，如果你在 1900 年投资美股，接下来的 20 年你的年化实际回报率将接近 0%。但是，如果你在 1910 年投资，接下来的 20 年你的年化实际回报率将约为 7%。同样的，如果在 1929 年末投资，年化回报率约为 1%；而如果在 1932 年夏天投资，年化回报率则高达 10%。
这种巨大的回报差异再次印证了整体市场表现（Beta）相对于投资技能（Alpha）的重要性。你或许会问，「我无法控制市场会怎么走，所以这有什么重要的？」
这很重要，因为这是一种解脱。它让你从「必须战胜市场」的压力中解放出来，能够专注于真正可控的事情。与其觉得市场不受你指挥而焦虑，不如把它看作是少了一件需要操心的事。把它看作是你不需要去优化的一个变量，因为你根本无法优化它。
那你应该优化什么来代替呢？优化你的事业、储蓄率、健康、家庭等等。在漫长的人生维度里，这些领域所创造的价值，远比在投资组合中苦求几个百分点的超额收益要更有意义。
算一笔简单的账，5% 的加薪或者一次战略性职业转型，就能让你的终身收入增加六位数，甚至更多。同样，保持良好的身体状态也是高效的风险管理，能大幅对冲未来的医疗费用支出。而给予家人的陪伴，能为他们的未来树立正确的榜样。这些决定带来的好处，远远超过大多数投资者试图跑赢市场所能期望获得的收益。
2026 年，请将精力专注于正确的事情，追逐 Beta，而非 Alpha。
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其论述的精妙之处在于用一个极端的对比案例揭示了问题的本质：投资时机，或者说你所在的市场周期，其影响力可能完全压倒个人的投资技巧。一个技巧拙劣的投资者若幸运地处于一个强劲的牛市周期，其最终回报完全可以碾压一个技巧高超但生不逢时、只能在漫长熊市或盘整市中挣扎的投资者。这并非否定技能的价值，而是将其置于一个更宏大的背景下审视——技能是乘数，但市场Beta才是底数。如果底数接近于零，再高的乘数也无济于事。
文中引用的历史概率数据非常关键。它表明，即使你拥有每年3%的正Alpha，在长达20年的周期里，你仍有四分之一的概率会跑输简单的指数投资。这个概率之高，足以让任何理性投资者重新思考为获取Alpha所付出的代价（研究时间、焦虑、更高的交易费用和税负）是否值得。
作者随后将视角从“如何战胜市场”转向“如何更好地进行人生管理”，这是一个更深刻的见解。对于个人而言，真正的“优化”应该放在那些投入产出比更高、且确定性更强的领域：提升职业技能以获得更高收入（这能直接增加你的绝对本金）、保持高储蓄率（这是你未来投资的燃料）、管理健康和维护家庭关系。这些努力所能带来的终身财务和福祉提升，其确定性和幅度远超过在二级市场中与无数专业机构博弈，试图获取那一点点微弱的、可能根本不存在的超额收益。
最终，这是一种投资哲学上的释然。承认市场走势不可预测、不可控制，反而是一种解放。它将投资者的注意力从无法控制的变量（市场下一步怎么走）转移到完全可以控制的变量（自己的收入、储蓄和行为）上。这种思路与被动投资、资产配置等现代投资组合理论的精髓一脉相承，即接受市场回报作为长期回报的基础，并通过管理自身行为而非预测市场来最终实现财务目标。
在加密领域，这个观点同样适用，甚至更为尖锐。相关文章中提到加密VC难以跑赢BTC的现象，正是Beta力量的最佳佐证。比特币作为这个新兴资产类别的市场基准（Beta），其长期表现已经击败了大多数试图通过精选项目（寻找Alpha）来超越它的主动策略。这再次证明，在一个高Beta的上涨市场中，首先确保自己身在市场中，往往就是最好的策略。
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