市场冷思考：大盘跌了，谁在「反着涨」？

最近行情大家都有目共睹，比特币在 7 万美元附近反复横跳，投资者们恐慌，甚至觉得 6 万美元见。但在这种「多头缩头」的时候，一个叫 Stable 的项目却悄悄创了新高，本周涨了 40% 多。

为什么？因为大家终于意识到：炒作会停，但只要有人活着，就得用稳定币付钱。

现在的行情其实是在「去杠杆、挤水分」，资金正从那些虚无缥缈的「空气币」流向有真实需求的「印钞机」赛道，也就是稳定币专属公链——Stablechain。

大家目前都在关注的赛道：稳定币基础设施

过去几年，稳定币更多是「流动性工具」，而非「原生应用层」。USDT、USDC 的体量已经接近甚至超过许多国家货币的流通规模（USDT 流通量已超 1900 亿美元，覆盖 3.5 亿以上用户），但底层结算仍高度依赖以太坊等通用公链。

问题在于：

· Gas 费用以 ETH 计价，天然与稳定币支付逻辑错配；

· 高峰期手续费剧烈波动，不适合高频、小额结算；

· 跨链摩擦高，增加企业运营成本；

· 金融机构对隐私、合规、可审计性的需求难以兼顾。

因此，最近出现了一条新的子赛道——「Stablechain / 稳定币专用公链」，目标是把稳定币从「资产」升级为「原生支付轨道」。代表性玩家包括：

· Stable（主打 USDT 原生结算与支付基础设施）；

· Plasma（更偏稳定币清算网络）；

· 以及若干围绕 USDC、PYUSD 的定制化链/Layer-2 方案；

整体来看，这个赛道的关键变量不是「谁的 TPS 更高」，而是：

1）有没有真实支付需求；

2）有没有机构级合作；

3）网络经济是否与稳定币本身对齐。

为什么 Stable 值得被重点观察？

在一众稳定币基础设施中，Stable 近期的市场表现颇为引人注目。2 月 4 日主网 v1.2.0 升级前夕，其原生代币一度创历史新高，本周涨幅约 43%，最高触及 0.03 美元，当前市值约 4.2 亿美元，FDV 超 24 亿美元，明显领先多数同赛道对手。

但更有意思的是：这波走势并非典型「事件炒作」，而更像是基本面逐步兑现的反映。

（1）产品定位：从「交易链」到「结算链」

Stable 的核心定位不是吸引 DeFi 投机流量，而是面向真实支付、外汇结算、薪资发放和企业资金管理。这一点与以太坊、Solana 等「通用智能合约平台」形成鲜明对比。

关键差异在于：

1、Stable 原生以 USDT 作为 Gas 资产（v1.2.0 彻底淘汰 gUSDT，全面切换至 USDT0）；

2、这意味着：用户付费、企业结算、网络经济模型，全部围绕稳定币展开；

3、本质上减少了「用波动资产支付手续费」的结构性摩擦；

从支付视角看，这是比单纯提升 TPS 更有意义的设计选择。

（2）v1.2.0 升级：更像「生产级网络」的关键一步

这次升级的重心并非炫技，而是让网络更可用、更可靠、更易集成：

共识与执行：

· 当前采用定制化 StableBFT，强调稳定性；

· 未来计划演进至 DAG 架构，内部测试达到 20 万 TPS，足以支撑企业级批量支付、交易所清算等场景。

金融机构友好设计：

· 预留「机构专属区块空间」，高峰期优先确认关键交易；

· 支持保密转账，在满足审计需求的同时保护商业隐私；

· 状态存储解耦与内存映射优化，兼顾效率与安全。

五大关键技术改进（更偏工程落地）：

1）原生稳定币 Gas：USDT0 成为唯一 Gas 资产，降低钱包与企业集成成本。

2）质押/解质押可观测性增强：新增链上信号，避免应用层「猜状态」。

3）STABLE 代币兼容性修复：提升旧版 Solidity 合约迁移可靠性。

4）Gas 豁免机制：支持可控的零 Gas 交易，利好支付场景，但设有限额与速率保护。

5）基础设施稳定性升级：提升生产环境韧性。

整体来看，这次升级本质是从「可用测试网」迈向「可大规模商用网络」。

（3）资本与生态：这是 Stable 的真正优势

许多公链靠激励补贴拉流量，但 Stable 走的是另一条路：先有支付场景，再有链上活动。

1）加密原生资本支持

Stable 与 Bitfinex 深度绑定，后者提供流动性、市场资源与生态协同；同时得到 Morpho、Paxos、Anchorage 等机构支持，覆盖 DeFi、合规稳定币发行与托管领域。

2）传统金融接入

最重要的信号是：PayPal 的 PYUSD 已上线 Stable。

这不仅是技术集成，更是「背书」。如果 PayPal 愿意在 Stable 上运行 PYUSD，说明其基础设施已达到机构可接受的标准。

此外：

PXP Financial（年处理 300 亿欧元支付）

Chipper Cash（非洲跨境支付龙头）

均已接入生态，意味着 Stable 并非只服务 Web3，而是试图搭建跨境支付轨道。

3）真实需求驱动，而非代币激励驱动

一些更关键的数据点：

50+ PSP 正在集成管道中，后续陆续上线；

覆盖企业资金分发、薪资、商户支付等场景；

合作伙伴网络触达：

· 100+ 万家企业（包括 Walmart、Amazon Business 生态）；

· 8000+ 万家商户支持 USDT 支付；

公开发布前已完成 $2B+ 预存款，显示企业端兴趣真实存在。

此外，Stable 还在推进监管沟通，与 Basal Pay、Holdstation 等参与受监管试点的团队合作，降低政策风险。

Stable 项目投研总结

说白了，Stable 这种项目赚的是「过路费」。市场再熊，跨国贸易、发工资、商户收钱这些刚需是停不下来的。只要有人还在转账，它的网络价值就会增长。

短期看进展： v1.2.0 落地、新合作公告，这些都是看得见摸得着的催化剂。

长期看生态： 如果它真能把那 100 万家企业的发薪业务啃下来，现在的市值绝对只是个起点。

操作建议： Stable 不是那种博概率的「土狗式暴富筹码」，而是一匹具备长期确定性的基础设施黑马。在当下市场更注重基本面与可验证数据的背景下，与其去赌毫无现金流支撑的 Meme 炒作，不如把更多精力放在 Stable 这种既有真实结算流水、又得到头部机构认可的赛道龙头上。从风险收益比来看，长期稳定发展的项目反而更具有性价比与投资价值。

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