原文标题：《那场蒸发 400 亿美元的币圈崩盘，有人提前 10 分钟知道了结局》

原文作者：宇宙波鸣人，深潮 TechFlow

2022 年 5 月，400 亿美元在 72 小时内蒸发。

那是加密史上最惨烈的一次崩盘。曾经被誉为「算法稳定币皇冠」的 UST，在几天之内从 1 美元跌成了废纸；曾经市值近 400 亿美元的 Luna，从 116 美元的高点坠落至接近零点。

数百万普通投资者在那个初夏失去了积蓄，他们刷新着屏幕，盯着那条不断下坠的 K 线，不知道发生了什么，也不知道该怎么办。

官方的解释来得很快：算法设计有缺陷，Do Kwon 撒了谎，市场自然死亡。大多数人接受了这个答案，把那场浩劫归入「加密世界的又一次教训」，然后继续往前走。

这个答案，维持了将近四年。

直到 2026 年 2 月 23 日，Terraform Labs 的破产清算人 Todd Snyder 将一份诉状递交曼哈顿联邦法院。世界上最神秘、最赚钱的量化交易巨头 Jane Street，被推到了聚光灯下。

那个沉默了四年的问题，终于有了一个新的版本答案。

Jane Street 与 LUNA 的秘密群聊

要理解这场指控的分量，先要知道被告是谁。

对大多数加密用户来说，Jane Street 或许是一个陌生的名字。但在华尔街，它称得上传奇，一个刻意保持低调、却悄悄成为全球金融市场最重要玩家之一。

1999 至 2000 年间，Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins 三位前 Susquehanna 交易员，连同 IBM 开发者 Marc Gerstein，在纽约一间没有窗户的小办公室里创立了 Jane Street。起步时，他们做的是 ADR 套利，不起眼，也没有人在意。但他们随后盯上了一个当时还是小众市场的品种 ETF，并把它做成了自己的核心战场。

这个押注改变了一切。

如今的 Jane Street，是全球最大的做市商之一，在 45 个国家、200 多个交易场所同时运作，掌握着美国上市 ETF 一级市场约 24% 的份额，每月权益交易量高达 2 万亿美元。2024 年全年净交易收入 205 亿美元，已经超过美国银行，与高盛比肩。2025 年第二季度，它单季净交易收入刷新至 101 亿美元，净利润 69 亿美元，一举打破华尔街所有主要投行的季度纪录。

3000 名员工，没有 CEO，没有传统层级，全员按公司整体利润分配薪酬。Jane Street 把自己描述为「解谜者的集合」，外界则称它为一个「无政府主义公社」，扁平、神秘、对媒体几乎完全封闭。

它的校友名单中有一个大家耳熟能详的人物，SBF 正是 2014 年从 MIT 毕业后加入 Jane Street，在这里磨砺了三年交易直觉，然后在 2017 年离开，去建立了 Alameda Research 和 FTX。这家公司培养出来的人，深刻地改变了加密世界的面貌，无论是哪种意义上的改变。

如今，这家以「低调、精准、永远站在信息优势一侧」著称的公司，坐上了被告席。

而指控的核心，来自一个名叫「布莱斯的秘密」（Bryce's Secret）的私密群聊。

建立者是 Jane Street 员工 Bryce Pratt。他曾经是 Terraform 的实习生，离开之后进入 Jane Street，但旧关系网没有断，两边的门，都对他开着。

2022 年 2 月，Pratt 把自己的旧同事拉进了这个私密频道，建立起一条连接 Terraform 内部与 Jane Street 的信息管道，另一端接入的是 Terraform 的软件工程师和业务发展负责人。诉状指控，正是通过这条管道，Jane Street 提前得知了 Terraform 悄悄从 Curve 流动性池撤资的计划，一个尚未对任何公众公布的决定。

5 月 7 日下午 5 点 44 分，在 Terraform Labs 悄悄从 Curve 3pool 里取走了 1.5 亿美元的 UST10 分钟后，一个被指控与 Jane Street 相关联的钱包，跟在后面抽走了 8500 万美元的 UST，这是该池子有史以来单笔规模最大的交易。

5 月 9 日，UST 已经跌到 0.8 美元，崩盘迹象已无可掩盖。Pratt 在这个时候通过群聊给 Do Kwon 和 Terraform 团队发消息，表示 Jane Street 可以考虑「以大幅折扣购入 Luna」。

收割散户的同时，还顺带在火场里准备捡货。

此次被点名的被告，除 Pratt 之外，还包括 Jane Street 联合创始人 Robert Granieri，四位创始人中如今唯一仍在职者以及员工 Michael Huang。诉状援引《商品交易法》、《证券交易法》，同时提出欺诈和不当得利指控，要求陪审团审判，索求赔偿及吐出所得利润。

彭博社援引诉状中的核心表述是：Jane Street 的操作使其得以「在恰当的时机，平掉了数亿美元的潜在风险敞口，就在 Terraform 生态崩塌前的数小时」。

Jump Trading 与更深的黑暗

Jane Street 的诉讼并非孤立事件。两个月前，同一位清算人 Todd Snyder 已经在伊利诺伊州联邦法院将 Jump Trading 及其联合创始人 William DiSomma、前 Jump Crypto 总裁 Kanav Kariya 告上法庭，索赔 40 亿美元。

Jump 的故事，在某种意义上比 Jane Street 更加触目惊心。

诉状揭示了一个此前从未被完整拼出的图景：早在 2021 年 5 月，UST 第一次出现脱锚危机时，Jump 就秘密出手买入约 2000 万美元的 UST，把价格稳回了 1 美元。

后来，公众相信了包装出来的算法稳定币故事，算法奏效了，系统是自愈的。Terraform 借此躲过了监管审查，而 Jump 作为交换，以每枚 0.40 美元的价格获得了超过 6100 万枚 Luna 代币，当时市场价格约 90 美元，折扣幅度超过 99%。Jump 后来卖出这批代币，据诉状估算获利约 12.8 亿美元。

而在 2022 年 5 月最终崩盘期间，Luna Foundation Guard 将近 5 万枚比特币（约 15 亿美元）以无书面协议的方式转给了 Jump，名义上用于护盘。比特币最终去向何处，至今无从确认，诉状写道：「Jump 是否借此进一步中饱私囊，尚不清晰。」

值得注意的是：DiSomma 和 Kariya 在此前 SEC 的调查询问中，数百次援引宪法第五修正案拒绝作答。Jump 的子公司 Tai Mo Shan 已于 2024 年以 1.23 亿美元与 SEC 和解，承认「误导了投资者」。Kariya 本人于同年以 CFTC 展开调查为由，辞去了 Jump Crypto 总裁职位。

更关键的是，根据 Jane Street 诉状中的表述，正是通过 Jump 的信息渠道，Jane Street 得以获取了部分「非公开关键信息」。两个案子，通过一条看不见的线，连在了一起。

但这个故事还有另一半。

Jane Street 的回应很直接：这是「绝望的诉讼」，是「一次从公司身上榨取金钱的透明企图」。他们补充说，Terra 和 Luna 投资者的损失根源在于 Do Kwon 和 Terraform 管理层自己制造的「数十亿美元欺诈」，将予以有力反击。

这句话没有说错。Do Kwon 承认了欺诈罪，被判入狱 15 年；Terraform 也支付了 44.7 亿美元罚款。Luna 的死亡螺旋，从机制设计上就已经注定：算法稳定币在本质上是一个需要持续买盘和信心维系的系统，一旦恐慌触发，套利机制反向运作，将以指数级速度自我摧毁。

但「Do Kwon 有罪」和「其他人无罪」，这两件事并不互相成立。

一座大楼结构上有致命缺陷，这是事实。在它倒塌的过程中，有没有人趁消防员还未抵达之前，偷偷搬空了里面最值钱的东西，这是另一个独立的法律和道德问题。

还有一个细节值得关注。就在 Jane Street 诉讼曝光的同一天，链上追踪研究员 ZachXBT 宣布将于 2026 年 2 月 26 日发布「一项关于加密行业某最盈利机构的重大调查，多名员工长期利用内部数据进行内幕交易」。他没有点名。但时间节点的微妙，让整个加密推特都开始屏息等待。

这个故事还没结束。但有一件事已经可以确认：在加密这个标榜「去中心化」的市场里，真正的不对等从未消失，它只是从银行的交易台，挪到了链上智能合约的背后，以更隐蔽的形式继续存在。

Luna 事件也许只是那个裂缝最剧烈的一次撕裂，而那些站在裂缝另一侧的人，早在墙倒之前，就已经安全撤离了。

「豪绅的钱如数奉还，百姓的钱三七分成」，电影中如此，加密世界也是如此。

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