原文标题：Charts of the Week: DExit . . . real or feigned?

原文来源：a16z New Media

原文编译：深潮 TechFlow

深潮导读：a16z 这期图表周报涵盖四个话题，每一个都值得单独写一篇文章：AI 成本下降触发杰文斯效应、科技巨头资本支出的真实规模、Kalshi 预测市场正在击败专业预测机构，以及美国 30 岁人群人生里程碑的全面推迟。数据来源扎实，角度冷静克制，是理解当前科技与宏观趋势交叉点的高质量参考。

DExit……是真实趋势还是假象？

特拉华州至今仍是美国企业注册的首选地，但这个地位正在悄悄松动：

根据 Ramp 的数据，特拉华州在新公司注册中的份额自 2023 年起持续下滑，2025 年第三季度跌幅约 10%。

历史不会简单重复，但往往押韵……也许吧。

特拉华州并非从来就是企业注册的圣地。

大约一个世纪前，特拉华州取代新泽西州——原来的「信托之母」——成为企业注册的首选地。新泽西之所以失去优势，是因为当时的州长伍德罗·威尔逊试图遏制「企业滥权行为」，让新泽西的营商环境大为恶化。特拉华州的公司法本就仿照威尔逊时代之前的新泽西法律建立，自然乐于欢迎出走的企业，此后联合特拉华衡平法院，花了近 100 年时间建立起作为解决企业与投资者争端的成熟公正场所的声誉。

然而，花了一个世纪建立起来的东西，只用了几年就开始动摇。不管对错，特拉华衡平法院近年来在股东诉讼上采取了更为宽松的立场（尤其是几起高知名度案件，包括但不限于特斯拉），企业开始真的把注册地迁往别处。晚安，祝你好运，特拉华。

这至少是主流叙事，但其他数据显示情况更为复杂。

首先，即便是特拉华的奠基神话本身也并不完全准确。

直到 1980 年代（也就是威尔逊州长执政约 60 年之后），特拉华才真正超越新泽西，成为美国企业注册数量第一的州：

新泽西称霸的时间远比主流叙事所描述的更长。特拉华最终实现反超的催化剂，很可能是其通过了一系列与董事责任相关的法律，让上市公司格外青睐，加上网络效应不断自我强化，形成了自己的惯性。

其次，不管高知名度上市公司（以及 Ramp 数据中的公司）正在发生什么，特拉华州整体上看起来依然表现良好，甚至不止是良好：

根据哈佛法学院公司治理论坛发布的数据，自 2024 年底至 2025 年，特拉华州在全美企业总量中的份额实际上大幅增长了。

事实上，如果你想找一个清晰的「DExit」案例，它大概是这个，而且和特斯拉毫无关系，而是涉及一种特定的公司形式：

怀俄明州的 LLC 大约从 2015 年前后开始急速增长。

为什么？这很可能与怀俄明州 LLC 法律中特定的资产保护和隐私条款有关，该州自己将这种公司结构作为「牛仔鸡尾酒」来推介。

总之，这里的重点不是说 DExit 没有在发生（因为至少部分数据表明它确实在发生——即便只是少数高知名度公司迁出，也具有重要意义），但实际情况肯定比主流叙事所呈现的更为复杂。

现实是，特拉华州依然享有作为默认选项的优势，更不用说与之绑定的所有网络效应，而这些都很难撼动。

我们之前发布过这张图的早期版本，但随着数据增多，效果愈发惊人。

Token 成本下降，Token 消耗上升：

今年年初以来，付费 Token 定价从约每百万 Token 90 美分降至 50 美分，而处理的 Token 数量几乎翻倍，从约 6,000 增至 12,000。

这是典型的杰文斯效应。AI 越便宜，我们用的 AI 越多。令人欣喜。

还记得有人说，当更新更好的 GPU 上市后，旧款 GPU 就没人要了吗？

事实似乎也并非如此：

根据 Silicon Data 的数据，英伟达 H100 和 A100 的租用价格今年均在上涨。

市场远未出现算力供过于求的迹象，反而似乎连现有需求的表面都还没怎么刮到。

这个比较不是完美的类比，但如果历史能提供参照，我们可能还需要一段时间，才能真正「看清」AI 驱动型「经济」究竟是什么样子：

从法拉第和亨利最初开始讨论电流，到 20 世纪上半叶工业生产力浪潮真正爆发，中间经历了约 100 年。

自 1820 年代以来，技术迭代周期确实加快了，但一次平台级转变涉及的变量仍然极其繁多。

罗伊·阿马拉有一句名言：「我们总是高估未来两年的变化，却低估未来十年的变化。」

资本支出，放在坐标轴里看

来看这组永远不会过时的数据：AI 资本支出规模很大。

请看以下对比：

2026 年 AI 资本支出预计接近 2025 年全美银行净新增贷款总额：

资本支出约比美国企业所得税总收入高出 33%，约为关税总额的 3 倍：

资本支出约为非美 G7 任一成员国军事预算总额的 6 倍：

所以，是的，资本支出规模真的很大。

Kalshi 进军宏观预测

美联储研究人员认为预测市场相当不错。

至少在某一指标上，Kalshi 对联邦基金利率的预测表现，已经超过了专业预测机构：

对于 150 天后（即 3 次 FOMC 会议后）的联邦基金利率预测，Kalshi 的平均绝对误差与专业预测机构非常接近。但与每六周才提供一次模态路径快照的调查不同，Kalshi 提供持续更新的完整概率分布……我们发现，Kalshi 的中位数和众数预测在 FOMC 会议前一天的预测记录完美无误，这相较于联邦基金期货预测在统计意义上是显著的改进。

换句话说，虽然所有预测者起点差不多，但 Kalshi持续更新的预测会随时间不断优化，最终在利率正式公布前一天达到完美预测记录。此外，Kalshi 的表现还优于期货市场的预测。

Kalshi 的优势不止于联邦基金利率。正如美联储研究人员指出的，由于通胀、增长、失业率等宏观指标没有其他期权市场，Kalshi 是唯一能提供"高频、持续更新、概率分布丰富的「基准」的地方，用于反映「大众」对这些经济指标走向的判断。

听起来相当重要。

成年的延迟

这是一张引人深思的图表，附上（少许）评论：

30 岁人群实现主要人生里程碑的比例，至少从 1980 年代起就一直在相当陡峭地下滑。

30 岁人群中，越来越少的人：

独立居住；

曾经结婚；

与孩子同住；

拥有自己的住房。

唯一的例外是大学入学率——30 岁人群中拥有学士学位的比例自 1995 年以来几乎翻了一番。

那么，上大学值吗？

里程碑？更像是磨脖子的石磨，对吧？！

也许是，也许不是，但「买家后悔」的情绪似乎正弥漫在空气中。

原文链接

点击了解律动BlockBeats 在招岗位

欢迎加入律动 BlockBeats 官方社群：

Telegram 订阅群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方账号：https://twitter.com/BlockBeatsAsia