10 月 27 日，美国金融科技公司 SoFi 交出了一份创纪录的季度财报，并再次上调全年营收预期。它的 App 里有存款、投资和信用卡，财报里增长最快的主要业务却是贷款。

据 SoFi 第三季度财报，公司当季净营收同比增长 44%，净利润达到 2.41 亿美元。营收增长背后，贷款、金融服务和技术平台的表现并不一样。

SoFi 想让用户在一个地方完成更多金融需求。对它来说，存款和投资账户可以带来客户与资金，贷款能贡献利息和费用，技术平台则向其他企业提供金融基础设施。这些业务互相连接，却不意味着它们以同样的速度赚钱。

增长的钱从哪里来？

贷款业务贡献最多营收增量

贷款分部是本季度最大的增长来源。与去年同期相比，这项业务的净营收增加约 3.28 亿美元，增量超过另外两个分部的变化幅度。个人贷款发放规模扩大，带来了更多利息收入和贷款发放费用。

这种增长也改变了对 SoFi 的理解方式。用户打开 App 时看到的是一组金融工具，但公司的收入增长仍与借款需求、贷款定价和资金成本紧密相关。产品入口越多，并不自动意味着收入已经摆脱贷款周期。

金融服务分部也在增长。它包括存款、投资等业务，也包括替第三方寻找借款人或提供贷款发放服务的贷款平台业务。后者产生的收入在金融服务分部记录，因此，直接把「金融服务」视为完全不受贷款市场影响的收入，也会低估贷款业务的存在感。

分部数据还有一个口径细节。图中展示的是公司披露的各分部净营收，分部之间存在内部交易和抵销，不能把柱子简单相加后直接当作合并营收。

技术平台走出了另一条轨迹。财报显示，该分部营收同比下降 24%，主要比较期间受到一名大客户退出的影响。公司称，剔除该客户影响后，分部营收同比增长 18%。这两个数字回答的是不同问题，前者是报告收入的实际变化，后者用于观察剩余业务的增长。

存款为什么对贷款增长重要？

存款与仓储融资的平均成本

放贷需要资金。SoFi 可以使用存款，也可以通过仓储融资等渠道获得资金。仓储融资可以理解为以贷款资产为基础取得的融资，通常用于在贷款出售或证券化之前支持贷款业务。

财报显示，第三季度计息存款的平均年化成本为 3.07%，仓储融资为 4.52%。如果其他条件相同，每筹集 100 美元资金，两种方式的年化利息成本相差约 1.45 美元。

这个差距乘上庞大的资金规模，就有了公司财报里的另一项估算。SoFi 表示，融资来源结构的变化带来约 7.45 亿美元的年化利息费用节省。这是按公司假设计算的年化比较，并非当季实际节省的现金，也不能直接加到当季利润上。

存款增长给了公司更多使用这一融资渠道的空间。第三季度末，SoFi 存款余额达到 513 亿美元，单季增加 58 亿美元。存款并非免费资金，公司仍需向储户支付利息，成本优势也会随存款定价及其他融资利率变化。

融资成本只是贷款账本的一面，借出去的钱能否收回是另一面。SoFi 披露，个人贷款年化核销率为 2.26%，同比下降 34 个基点。但公司同时提示，这一指标受到资产出售、新增贷款和逾期贷款出售的影响。贷款池变化会改变分子或分母，不能仅凭核销率下降就断言信贷风险同步下降。

用户更多，就一定更赚钱吗？

产品数与会员数增长

SoFi 的会员和产品规模都在扩大，产品数增长得更快。将去年第三季度末都设为 100，到今年第三季度末，产品数指数升至约 144，会员数指数约为 135。

这意味着，按公司披露的累计口径计算，每位会员对应的产品数提高了。但它不能单独证明现有会员的交叉购买贡献了多少增长，更不能直接代表每位活跃用户的使用频率提高。新会员购买多种产品，也可能推动这个比值上升。

原因藏在统计定义里。SoFi 将开设账户、关联外部账户或使用信用评分监测服务的人计入会员，成为会员后通常继续计入总数。产品总数也包括此前选择过、但目前可能不再使用的产品。它们有助于观察平台触达规模，却不是月活跃用户数或活跃产品数。

收入变现还要看产品本身。财报显示，金融服务分部每产品收入由上季度的 88 美元升至 90 美元。这说明公司披露的该项收入指标有所改善，但与会员、产品总数一样，它仍需要结合产品构成和计算口径阅读。

加密业务走到了哪一步？

SoFi 在 2025 年第四季度重新推出加密投资服务。用户可以在平台上买卖和持有数字资产，第三季度末的 Crypto 产品数达到 50.3 万。

加密收入的账面数字需要拆开看。据财报，公司当季加密交易收入为 1.616 亿美元，对应交易成本为 1.600 亿美元。两者相减后，净加密交易收入为 163.3 万美元，主要来自促成用户买卖订单所收取的费用。

这个净额约占当季合并净营收的 0.12%。它说明已披露的直接加密交易收入目前仍小。加密产品对平台的意义是给现有会员增加了一个投资入口，可能与存款及其他投资产品形成联动。不过，财报没有单独披露加密用户对其他业务带来的收入。

第三季度结束后，SoFi 在 10 月推出了面向消费者的代币化存款产品 SoFi Earn。该产品的数据要在下次财报上才能看到。

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