原文標題：Mayday

原文作者：Arthur Hayes，BitMEX 聯創
原文編譯：GaryMa，吳說區塊鏈

註：本文是在原文的基礎上進行節選編譯，可能有些細節或資訊被刪除。我們建議讀者在閱讀本文時同時參考原文，以獲取更全面的資訊。

在四月中旬至今，一些 degens 在看到加密市場的持續下跌，便尖叫著大喊「五月危機」。

價格走勢符合我的預期。美國稅收季、對聯準會未來政策的擔憂、比特幣減半事件的落實，以及美國比特幣 ETF 資產管理（AUM）成長的放緩，在前兩週共同產生了一場非常必要的市場清理。投機者或短期投資者，他們可能會選擇暫時退出市場，觀望接下來的情況。而我們這些硬漢將繼續hodl，如果可能的話，累積更多我們最愛的加密儲備資產，例如比特幣和以太坊，以及像Solana、戴帽子的狗幣（Dog Wif Hat）和我不得不說的狗狗幣（Dogecoin）這樣的高beta 山寨幣。

這並不是一篇完全完善的全球宏觀經濟、政治和加密文章。相反，我想強調為什麼美國財政部、聯準會和共和第一銀行紓困行動現在和不久的將來提供了法幣流動性或增加了法幣流動性的途徑。我將快速瀏覽一些支持我的看漲觀點的表格。

量化緊縮（QT）削減= QE

當一般投資者將量化寬鬆（ QE）與印鈔和通貨膨脹等同起來時，這對菁英階層來說意味著麻煩。因此，他們需要改變術語和提供金融系統（毒瘤）其貨幣海洛因劑量的方法。根據聯準會的量化緊縮（QT）計劃減少資產縮減的速度聽起來無害。但毋庸置疑——透過將 QT 的速度從每月 950 億美元降至 600 億美元，聯準會實際上每月增加了 350 億美元的美元流動性。當你結合準備金餘額利息、逆回購協議（RRP）支付和美國國債利息支付時，QT 的減少增加了每月提供給全球資產市場的刺激金額。

聯準會本周宣布，將在 2024 年 5 月會議上削減 QT。利用一個方便的圖表，讓我們來看看會議前後的美元流動性。

請注意，QT 項是基於聯準會每週報告的資產負債表，2024 年實際月均削減金額。正如您所看到的，聯準會未能達到每月 950 億美元的目標。這就引發了一個問題，目標是否為每月 600 億美元，Fed是否也會未能達到這一目標。未達到目標步調對美元流動性是有利的。

「高」利率需要聯準會和美國財政部向富人支付利息，再加上QT 的減速，這就更具刺激性了。

這是聯準會鮑威爾這邊的目的，那他的好搭檔耶倫呢？

美國財政部季度融資公告（QRA）

由於美國處於財政主導地位，耶倫的聲明比任何其他貨幣官員的聲明都更重要。每個季度，美國財政部發布 QRA，以指導市場關於必須發行的債務數量和類型，以資助政府。在2024 年第二季QRA 之前，我有一些疑問：

1. 耶倫是否會比上個季度借更多還是更少，以及原因是什麼？

2. 發行的債務的到期情形如何？

3. 目標國庫通用帳戶（TGA）餘額將會是多少？

問題1：

在2024 年4 月至6 月季度，財政部預計將借入2,430 億美元的私人持有淨市場債務，假設6 月底現金餘額為7,500 億美元。借款預估比 2024 年 1 月公佈的要高 410 億美元，主要是由於現金收入較少，部分抵消了季初現金餘額較高。

如果你持有國債，這是一個不好的消息。供應將增加，儘管美國經濟和股市表現強勁，但稅收收入仍不盡人意。這將加快債券市場發飆，使長期利率大幅上漲。對此，耶倫的回應可能是某種形式的殖利率曲線控制，而這時比特幣將真正開始向 100 萬美元攀升。

問題2：

根據目前的財政預測，財政部預計將在未來幾天增加4 週、6 週和8 週的票據拍賣規模，以確保在5 月底周圍滿足我們一週的現金需求。然後，在 6 月 15 日非扣繳和公司稅款日期之前，財政部預計將在 6 月初到中旬適度減少短期票據拍賣規模。隨後，整個 7 月，財政部預計將把短期票據拍賣規模恢復到 2 月和 3 月水準或接近高點。

耶倫需要增加短期票據的發行，因為市場無法承受她在利率曲線的長端作出反應。增加票據的另一個好處是，它會清理逆回購協議（RRP），從而為系統注入美元流動性。

問題3：

在2024 年7 月至9 月季度，財政部預計將借入8,470 億美元的私人持有淨市場債務，假設9 月底現金餘額為8,500 億美元。

TGA 餘額目標為 8,500 億美元。目前該餘額為 9,410 億美元，相當於未來三個月減少約 900 億美元。

這 QRA 的影響對美元流動性有輕微的正面作用。這並不像 2023 年 11 月的公告那樣轟動，讓債券、股票和加密價格飛漲。但它將在一段時間內慢慢地幫助我們的投資增值。

共和第一銀行

你聽過這個渺小、爛鐵一塊的銀行嗎？在它倒閉之前，我從未聽說過。另一個非大而不倒（TBTF）的銀行倒閉並不值得注意。但重要的是掌握控制美國貨幣官員的反應。

美國政府（透過 FDIC）對美國任何銀行的存款進行了保險，最高可達 25 萬美元。當一個銀行失敗時，未保險的存款人應該一無所有。然而，在選舉年裡，這在政治上是不可接受的，特別是如果當權者一直向公眾保證銀行體係是健康的。

以下是來自FDIC 的摘錄：

截至2024 年1 月31 日，共和銀行總資產約600 億美元，總存款約400 億美元。 FDIC 估計，與共和銀行的失敗有關的存款保險基金（DIF）成本將為 6.67 億美元。 FDIC 判斷，與其他替代方案相比，Fulton 銀行收購共和銀行是對 DIF 最便宜的解決方案，DIF 是國會於 1933 年創立的一項保險基金，由 FDIC 管理，旨在保護全國銀行的存款。

用白話解釋發生的事情需要讀懂文字之間的意思。

Fulton 同意收購共和第一，並確保所有存款人全部得到保障，前提是 FDIC 提供了一些現金。 FDIC 保險給了 Fulton 6.67 億美元，以便所有共和第一的存款人都能全額得到保障。為什麼在一些存款沒有保險的情況下，保險基金要用於所有存款？

原因是如果所有存款都沒有被覆蓋，那麼銀行就會崩潰。任何一個大額存款人都會立即將資金轉移到一個 TBTF 銀行，後者擁有政府對所有存款的全額保證。隨後，全國數千家銀行將倒閉。在每兩年舉行一次選舉的民主共和國中，這不是一個好現象。一旦公眾知道銀行倒閉完全是由於聯準會和美國財政部的政策所致，一些被過度支付的白痴就不得不找真正的工作了。

與其在選舉時遭受挫折，負責人實質上現在保證了美國銀行體系中的所有存款。這實際上是隱性增加了 6.7 兆美元，因為這是聖路易斯聯邦儲備銀行報道的未受保護存款的金額。

這導致了印鈔，因為 FDIC 的保險基金沒有 6.7 兆美元。也許他們需要向 CZ 尋求建議，因為資金並不安全。一旦基金耗盡，FDIC 將從聯準會借錢，後者將印鈔票以償還貸款。

與本文討論的其他隱性印鈔政策一樣，今天並沒有大規模的流動性注入。但我們現在可以完全確信，數萬億美元的潛在責任已經被添加到了聯準會的資產負債表上，這將透過印鈔來融資。

五月買入，持幣等待

每個月慢慢增加數十億美元的流動性將抑制未來價格的負面波動。雖然我不指望加密貨幣立即充分認識到最近的美國貨幣政策公告的通貨膨脹性質，但我預計價格會觸底、震盪並開始緩慢上漲。

隨著北半球夏季的到來，一些加密貨幣投資者會感受到市場的活躍，他們可能會感到自己已經預先獲得了財富，因此會在一些熱門場所度過時光，享受生活。我當然也不會總是盯著比特幣行情，我可以去跳舞了。最近的劇烈拋售提供了一個絕佳的機會，讓我將我的 USDe 解鎖，並在高 beta 垃圾幣上花費合成美元。

我要買 Solana 和相關狗幣進行動量交易。對於更長期的山寨幣持倉，我將增加對 Pendle 的配置，並找出其他「折扣」貨幣。我將利用五月的其餘時間增加我的部位。然後就是持幣等待，等待市場認識到最近美國貨幣政策公告的通膨性質。

對於那些需要我的預測的人，以下是要點：

1. 比特幣本週早些時候是否觸及了約5.86 萬美元的局部低點？是的。

2. 你的價格預測是什麼？大漲至 6 萬美元以上，然後價格在 6 萬美元至 7 萬美元之間波動，直至八月。

3. 最近的聯準會和財政部政策公告是否是隱性的印鈔形式？是的。

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