SignalPlus宏觀分析：經濟放緩正在發生，聯準會應盡快安撫市場

原文標題：《SignalPlus 宏觀分析特別版：Cliff Dive》

原文來源：SignalPlus

111_16p>數據公佈後資產價格出現多個標準差的劇烈波動，且餘震持續到新的一週。

非農就業人口增加了 11.4 萬，是自疫情以來最弱的數據之一，且前兩個月的數值也被下修，平均每小時工資增長放緩至環比 0.2% 及同比 3.6%，失業率意外上升至 4.25%，未果及五門下跌的數字風險資產全面受到嚴厲的打擊。

除了非農就業報告，上週的經濟數據也都較為疲軟，美國製造業指數出現 8 個月以來最大萎縮（8-1 部分（資料來源：Bloomberg）：

· 「經濟似乎正在顯著放緩，來自新供應商的銷售電話顯著增加，我們自己的訂單積壓也在減少。—機械

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· 「銷售量減少，客戶訂單量低於預期，消費者似乎開始縮減開支。」—食品、飲料及煙草產品

· 「不幸的是，我們的業務訂單水平正在經歷一年內最急劇的下降。「—金屬加工品

穩定的市場現在顯示出疲軟。

市場陷入多個標準差的拋售潮。科技股當天下跌 2.5%，晶片股自 7 月以來已暴跌超過 20%，2 年期美債殖利率大幅下滑 26 個基點至 3.87%，VIX 飆升至接近 30，美元兌日圓暴跌至 145，幾乎一口氣回吐了全年漲幅。

債券交易員和聯邦基金期貨市場迅速調低期利率預期，JPM 和 Citi 預期 9 月和基。 2 年期殖利率與政策利率的倒掛程度達到全球金融危機以來最嚴重的水平，市場認為聯準會大大落後於曲線走勢，但我們不見得同意這一觀點，反而認為利率走勢有些過度反應。

可能有些讀者還記得市場對於將收益率曲線倒掛作為衰退信號的痴迷，但我們之前還提到的，這本身並不是一個非常有用的信號，這本身並不是然而更令人擔憂的是，當市場「承認」經濟開始放緩，並開始在短天期大幅定價降息併購買債券，曲線在倒掛後立即出現危險的牛陡走勢，這正是當前的情況。

這可以部分解釋，為什麼相較於以往數據低於預期和債券反彈的情況，這次市場反應會如此劇烈。

與其他資產類別類似，加密貨幣價格暴跌，BTC 上週下跌 20%，幾乎抹去了 1 月份 ETF 宣布以來的漲幅，ETH 跌至 2000 美元區間，altcoins 過去一周下跌。

我們當然可以將價格下跌歸咎於 ETF 流入疲軟（尤其是 ETH），但加密貨幣終究表現出它真正代表的是“槓桿的 Nasdq 指數”，價格只不過是在“追趕”科技股自 7 月初以來的下跌。此外，當價格跌破 3000 大關時，大型基金的盈虧保護和風險停損導致超過 10 億美元的 ETH 拋售。

加密貨幣的走勢預測，其實是對美國成長股走勢的預測，延伸來看是對衰退是否即將來臨的預測，也就是年底前降息 4.5 次是否合理。儘管美國成長軌跡正在放緩，我們還看不到任何接近衰退的實際「硬」數據，而且我們認為聯準會如果對市場情緒的劇烈變化做出反應是很不明智的，這對增加市場信心只會適得其反。

畢竟，我們不是幾個月前還在談論「不著陸」（即成長）的情況嗎？此外，美國大選在即，在亞特蘭大聯邦儲備銀行 GDPNow 仍預測第三季 GDP 成長 1.8–2% 的情況下，聯準會是否真的能在政治掩護下降息 100 個基點？

這波的主要損害已經造成，Fed有機會在接下來重要的 Jackson-Hole 會議安撫市場，避免敲響危機的警鐘。

祝福各位在這個艱難的時期一切順利。

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