投資組合浮虧重創Coinbase：Q1淨利下滑94%，29億收購Deribit能否破局？

原文標題：《詳解 Coinbase Q1 財報：投資組合浮虧影響下淨利暴跌 94%，收購 Deribit 發力衍生品》

原文作者：Felix, PANews

美國加密貨幣交易平台 Coin日公佈第一季（Q1）財報，由於市場交易較上一季美國大選後的上漲有所降溫，營收和淨利均未達預期。

截至 3 月 31 日，調整後淨利為 5.27 億美元。每股收益為 0.24 美元，低於市場普遍預期的 1.93 美元。總營收為 20 億美元，略低於預期的 21.2 億美元，低於 2024 年第四季的 23 億美元。 Q1 交易收入下降 19% 至 12 億美元，交易量下降 10%。

或受此消息影響，Coinbase（COIN）股價在盤後交易下跌了 2.67%，而前一交易日則上漲 5%。 COIN 自今年初以來已下跌 16.83%。

營收

Q1 加密貨幣資產平均波動率上升，BTC 在 1 月創下歷史新高。然而，受關稅政策和宏觀經濟不確定性的影響，加密貨幣價格與整體市場下跌同步下跌。相較於第四季末，第一季末加密貨幣總市值下降了 19%，至 2.7 兆美元。

在此背景下，Coinbase 收入達 20 億美元，環比下降 10%；淨收入環比暴跌 94%，至 6600 萬美元，主要是受加密資產投資組合 5.97 億美元稅前損失的影響，其中絕大部分為未實現虧損。調整後淨利為 5.27 億美元，調整後息稅折舊攤提前利潤為 9.3 億美元。

交易收入

Coinbase 財報顯示，交易是其主要收入來源，佔其總收入的 60% 以上。 Q1 交易收入為 13 億美元，季減 19%。 Coinbase 現貨總交易量較上季下降 10%，至 3,931 億美元，但優於全球現貨市場，後者交易量較上季下降了 13%。在衍生性商品方面，Coinbase 交易量達 8,036 億美元，市佔率持續成長。

其中，Q1 散戶交易量為 781 億美元，季減 17%。散戶交易收入為 11 億美元，季減 19%，與交易量的降幅基本一致。機構交易方面，機構交易量為 3,150 億美元，季減 9%，機構交易收入為 9,900 萬美元，季減 30%。

除宏觀背景影響外，營收季減的第二個因素是衍生性商品業務。財報中稱，Coinbase 正投資交易返利和激勵措施，以建立流動性並吸引客戶。這些返利和獎勵已從機構交易收入中扣除。

其他交易收入

Q1 其他交易收入為 6,800 萬美元，環比持平。 Base 的交易數量較上季增加了 16%，但每筆交易的平均收入下降 21%。

訂閱和服務收入

Q1 訂閱和服務收入為 6.98 億美元，環比增長 9%，主要得益於穩定幣和 Coinbase One 收入的增長，其中 USDC 市值創下 600 多億美元的歷史新高。但區塊鏈獎勵收入環比下降 9%，部分抵消了這一成長。下降的主要原因是平均資產價格環比下降，尤其是 ETH 和 SOL。

Q1 穩定幣營收季增 32%，達 2.98 億美元。 Coinbase 表示，這一成長部分被較低的平均利率所抵銷。 Coinbase 產品中 USDC 的平均持有量較上季成長 49%，達 123 億美元。

其他訂閱和服務收入為 1.41 億美元，季增 5%。 Coinbase One 的訂閱用戶數量在 Q1 創下歷史新高，Coinbase One Premium 服務（每月 300 美元）也成長。

支出

Q1 總營運費用為 13 億美元，環比成長 7%，即 9,100 萬美元，主要原因是本季度活動的活躍而增加的市場成本以及營運成本。技術與開發、一般及行政管理以及銷售與行銷費用合計增加了 4,000 萬美元，較上季成長 4%，主要原因是行銷支出增加（包括績效行銷和 USDC 獎勵）以及客戶支援成本增加。本季末，Coinbase 全職員工較上季成長 5%，達 3,959 名。

交易費用為 3.03 億美元，佔淨收入的 15%，季減 4%。環比下降主要是由於客戶交易活動減少以及與平均資產價格下降相關的區塊鏈獎勵費用降低。

技術和開發費用為 3.55 億美元，季減 4%。下降的主要原因是，儘管員工總數增加，但人員相關費用減少。一般及行政費用為 3.94 億美元，較上季成長 9%。成長主要得益於客戶支援和人員相關成本的增加。銷售和行銷費用為 2.47 億美元，環比成長 10%。

展望

4 月份，Coinbase 的總交易收入約為 2.4 億美元。 Coinbase 預計，Q2 訂閱和服務收入將在 6 億至 6.8 億美元之間，因為預計穩定幣收入的環比增長將被資產價格下跌導致的區塊鏈獎勵收入下降所抵消；交易費用佔淨收入的比例將在 15% 左右；技術與開發以及一般及行政費用將在 7 億至 7.5 億美元之間。

值得一提的是，Coinbase 發力衍生性商品市場，宣布以 29 億美元收購全球最大的比特幣和以太幣選擇權交易平台 Deribit，其中包括 7 億美元現金和 1,100 萬股 Coinbase 普通股，但需根據慣例進行收購價格調整。此項交易尚需獲得監管機構批准並滿足其他慣例成交條件，預計將於年底完成。去年，Deribit 的未平倉合約超過 300 億美元，交易量超過 1 兆美元。

Coinbase 財務長 Alesia Haas 在財報電話會議上表示：「預計 Derebit 能夠立即提高我們的盈利能力，並增加交易收入的多樣性和持久性。」此外，Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在投資者電話會議上表示，本季度，Coinbase 將啟動一項支出和使用穩定項目，允許企業使用穩定項目。

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