川普媒體與科技集團宣布籌集 25 億美元打造比特幣財庫納入公司儲備的話音未落，美股上市公司 SharpLink Gaming, Inc.（納斯達克代碼：SBET）也在 5 月 27 日宣布了一項大膽的戰略轉型計劃，透過 4.25 億美元的私募融資策略，購買 ETH 作為公司資產投資，新資產」。

SharpLink Gaming 是何方神聖？

上週二，SharpLink Gaming 還是一家deckemben-cr萬美元、股價徘徊在 2.91 美元的體育博彩行銷公司。儘管在納斯達克上市，但處境艱困。幾週前剛進行反向拆股以維持股價不低於納斯達克 1 美元的最低要求，同時其股東權益也未能達到納斯達克規定的最低 250 萬美元標準。為了恢復合規性，SharpLink 宣布以每股 2.94 美元的價格增發股票，融資 450 萬美元，並透露部分資金可能用於「配合正在考慮的金庫管理策略」購買加密貨幣。

作為一家規模較小、業務相對單一的上市公司，SharpLink 擁有一個稀缺而珍貴的資源－「美國上市公司的殼」。在 2025 年的市場環境中，這種「殼資源」成為加密領域創業家實現套利的理想載體。對於手握加密資產的投資機構而言，收購一家小型上市公司、將其轉型為「加密金庫公司」，無疑是低成本獲取高估值的捷徑。

SharpLink 的 4.25 億美元私募融資正是這邏輯的體現。 公告顯示，公司以每股 6.15 美元（管理團隊成員為 6.72 美元）的價格發行約 6,910 萬股普通股，募集資金將主要用於購買以太坊，使其成為公司財庫的核心資產。交易由區塊鏈技術公司 Consensys 領投，參與者包括 ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital 等知名加密創投機構，以及 SharpLink 執行長 Rob Phythian 和財務長 Robert DeLucia 的個人投資。交易預計於 5 月 29 日完成，而以太坊聯合創始人、Consensys 執行長 Joseph Lubin 將在交易完成後出任 SharpLink 董事會主席。

「E 衛兵」們，都跟上節奏

SharpLink 的這一策略迅速點燃了資本市場熱情。公告發布當天，股價從前一交易日的 6.72 美元飆升至盤中高點 53.45 美元，最終收於 44.74 美元，漲幅超 650%。截至 5 月 28 日下午 1:30，股價穩定在 35 美元左右，市值達到 25 億美元。換句話說，SharpLink 透過 4.25 億美元的融資，創造了約 25 億美元的帳面估值，堪稱「加密金庫公司」模式的教科書式案例。

值得注意的是，SharpLink 目前尚未持有任何以太坊，投資人提供的是美元而非 ETH。這意味著，SharpLink 的策略並非將現有加密資產「裝入」上市公司，而是利用美股市場對加密資產的高溢價，實施一場公開的套利操作。正如市場評論所指出的：「如果美股市場願意用 6 美元買 1 美元的 ETH，任何手握數億美元現金的投資者都可以透過購買加密貨幣、裝入上市公司殼的方式，輕鬆獲得 5 倍以上的帳面利潤。」

以太坊市場也受到提振。公告發布後，ETH 價格在 24 小時內上漲 4%，達到 2,639 美元，過去一個月累計漲幅達 50%。儘管以太坊在過去 12 個月中下跌了 31%，SharpLink 的舉措為市場注入了新的敘事動力，有

「加密金庫公司」進入一場套利遊戲

SharpLink 可能是今年「加密金庫公司」模式全面爆發的縮影。 2020 年以來，MicroStrategy 透過大規模購買比特幣，累計持有價值 640 億美元的 BTC，成為此模式的開創者。其成功激勵了許多企業效仿，包括 Semler Scientific、Metaplanet 等公司分別佈局比特幣，而 Upexi 和 DeFi Development Corp. 則選擇 Solana，加拿大公司 Spirit 則致力於成為“Dogecoin 的 MicroStrategy”。

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Matt Levine指出，SharpLink 的案例生動展示了「金庫」挑戰公司與文化的挑戰」。從機會來看，這個模式利用了美股市場對加密資產的估值溢價，為小型上市公司提供了快速提升市值的路徑。 SharpLink 的市值從 200 萬美元躍升至 25 億美元，正是這套利邏輯的體現。然而，帳面利潤的變現卻面臨困境。

由於私募交易通常設有鎖倉期，Consensys 等投資人持有的 97% 股份短期內難以出售。 SharpLink 過去一年的日均成交量僅約 7.5 萬股，要清空全部股份可能需要三年以上。更重要的是，一旦大規模拋售，股價可能迅速崩盤，帳面上 25 億美元的估值將難以兌現。這正是「加密金庫公司」模式的典型困境：帳面財富雖誘人，但如何「落袋為安」仍是個難題。

類似的情境在加密產業並不陌生。 2022 年 FTX 崩盤事件中，SBF 透過自創代幣製造了數百億美元的帳面估值，但當市場信心崩塌，這些代幣迅速歸零。 SharpLink 的案例雖然發生在美股市場，但本質上仍是「加密圈財富故事」的延續：透過高估值製造噱頭，卻難以將其轉化為真金白銀。

另一個值得關注的案例是 2022 年 Mango Markets 的「套利」事件。交易員 Avi Eisenberg 透過操控 MNGO 代幣價格，從平台借出超 1 億美元的加密資產，引發了關於「代碼即法律」的激烈爭論。儘管 Eisenberg 最終因其他罪名被判刑，其案件揭示了加密市場與傳統金融在監管與道德邊界上的衝突。 SharpLink 的投資人或許也需警惕類似風險：高估值雖帶來聲望與資源，但若無法有效變現，可能僅是一場「炫技魔術」。

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SharpLink Gaming Gaming Gaming 是「以太坊金庫策略」是「以太坊金庫崛起模式的加密模式。透過 4.25 億美元的募款和 Joseph Lubin 的加盟，SharpLink 不僅實現了市值躍升，也為以太坊生態的 mainstream 採用注入了新動力。然而，高估值的背後是變現的難題，SharpLink 的未來需在技術和財務層面找到平衡。隨著交易於 5 月 29 日完成，市場將密切關注其如何利用以太坊生態，書寫轉型的下一章。

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