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RWA不只是融資:你有沒有被「RWA 門閥」帶歪了方向?

2025-05-29 16:37
閱讀本文需 10 分鐘
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原文標題:《RWA 不只是融資-你有沒有被「RWA 門閥」帶歪了方向? 》
原文來源:葉開(微信/推特:YekaiMeta)


這是寫給潛在合夥人的理性備忘錄。


最近輔導的企業不再問能不能融到資,而是開始問一些靈魂問題;也有第三方的專業機構合夥人來深度交流,尤其是戰略諮詢公司、審計公司等等。這是一個非常好的訊號,開哥一直在跟企業和機構講一個觀點:RWA 對於企業而言不只是發行融資,還有更大的策略範圍,發行融資其實只是其中一小塊,現在大部分人還沒看到這裡面的市場機會。


先把問題擺在桌面上


· 大半年以來「RWA 造富故事」讓企業與機構只看見「快錢」,看不見「長坡厚雪」。

· 香港被動「催熟」,某機構的一劑春藥,催熟了香港 RWA 市場,資產端、資金端與專業服務端三方尚未補課教育,就被推上期望膨脹高台。

· 少數平台以「沙盒」「唯一聯盟鏈」等噱頭設門檻、收重費,無形中把「RWA=融資」的狹隘認知進一步固化。


如果不盡快有序理性引導,香港 RWA 泡沫破裂遲早到來,屆時不僅專案方受傷,連真正想深耕產業升級與全球化的市場機構也會被一鍋端。


一. RWA 的 Gartner 曲線:美國穩步起步,香港被動催熟



關鍵觀察



關鍵觀察


美國:
先做標準化(ETF、MMF、國債),目前在推動美股代幣化,規模雖大但風險可控,仍處於早期階段。

· 香港:從非標企業債切入口,且被少數機構加速,資產端無儲備、資金端要自帶資金+10% 成本、服務端尚未量產,三條腿都在發育,卻已站上膨脹舞台。


結論:香港 RWA 的第一任務絕非「再多發幾個債」,而是重建三端能力與市場教育。



二.融資只是冰山一角:RWA 的三張牌



思維落差-「賣 ERP 的啟示」


20 多年前甲骨文 FI 顧問的職業認知,那時候我們賣的不是 ERP 軟體,而是「」的策略組合。今天 RWA 亦然:


1. 先把企業數位策略與數位資產化藍圖畫清;

2. 再設計分散式資產池、跨國結構、合規路徑等;

3. 最後才是「發不發 RWA、跨國結構、合規路徑等;

3. 最後才是「發不發 RWA、跨國結構」的技術環節。


三. 香港 RWA 為何被「門閥」帶歪?


1. 高門檻高收費:動輒 7 位數顧問費+沙盒指標,資產方還得自帶資金+10% 資金成本。

2. 單一資產口徑:只能做「新能源+債」,活像 2005 年的 VIE 獨木橋。

3. 欠缺二級流動性:平台無法解釋「做市是誰、流動性在哪裡”,投資人聽了兩句車軒話便草簽條款。

4. 教育缺位:資產方理解為「發債+PPT 白皮書」,資金方以為「高收益或質押收息」,服務方互相踩坑。


結果:躁熱、網紅流量、會銷、資金盤一起湧入,泡沫迅速吹大,理性玩家被噪音擠出場。


四. 理性破局:三大抓手、五步 SOP


1. 三大抓手


① 資產端:建立開放式 RWA 資產——建立式現金流量

② 資金端:設立多層 RWA 基金(美元/港幣/穩定幣),以標準 GP-LP 結構取代「自備資金」。

③ 第三方服務端:引進券商、審計、策略諮詢公司批量入場,輸出 RWA 戰規和執行的合規模板和常規模型。


2. 五步驟 SOP


① 策略畫布(九宮格)-以「資產-資金-合規-技術-流動性」五合一藍圖校準企業需求。

② 資產池預認證-會計師/審計+鏈上預言機「雙重盡調」,產生分散式資產憑證。

③ 跨國結構搭建-資產確權 SPV+香港一級發行+新加坡/杜拜二級市場與流動池+美元清算路徑。

④ 做市&二級-ATS 做市+AMM 流動池+穩定幣抵押借貸,保證 T+0 退出通道。

⑤ 持續資訊揭露-DAO+揭露預言機,同步資產淨值/租金/現金流,讓投資人「盯盤」而非「盯人」。


(以下是華夏數位資本的 RWA 九宮格戰略畫布,用 ChatGPT 對內容進行了加密生成圖,免得又被各路大咖們抄襲和 AI 訓練,僅作方向性參考。)


111_x2;生圖)


五. 華夏數位資本在做什麼? ——RWA 戰規服務&商學院


· RWA 商學院:三條課程線


1. 基礎普及(RWA vs. ABS/REITs)

2. 資產上鍊模型實戰(沙盤)p.跨國併購+另類退出設計


· RWA 戰規服務:


· 企業戰規策略畫布九宮格與 3-5 年 Onchain Globalization 藍圖

策略畫布 跨域綁定做市商、審計所、跨國律師計劃:


吸納券商、信託、諮詢、審計、FA、量化基金等通路合夥人,共同推廣普惠價格的「RWA 標準包」。


六. 靈魂十問,送給真正有心的企業


1. RWA 能否取代 IPO,成為出海與融資「雙保險」?

2. 如何把經銷商、供應商納入 Token Cap-Table?

3. 能否用 RWA 做「蛇吞象」資產併購?

4. 已投資產是否可藉 RWA 證券化,完成退出+化債?

5. 如何結合 RWA 轉型成為「Web3 時代的新品牌」?

6. 資產上鍊後,資訊揭露與內控應如何再造?

7. 傳統 IPO 上市不順,是否可以用 RWA 打通另類資本路徑?

8. 如何透過 RWA 參與新金融生態?

9. DAO 治理資產在家族企業裡可行嗎?

10. RWA 是否要寫入公司五年發展計畫?


結論:與其追風,不如造風


RWA 並非「發債+募款」的單線動作,而是策略性投行、產業投行、融資投行三位一體的重建工程。


· 把泡沫視為訊號:它提示我們市場教育、戰規標準、流動性仍是藍海。

· 把門閥視作磨刀石:它逼迫我們交付真正能跑通二級市場的 SOP。

· 把山野視為鏡子:任何脫離現金流的想像,都會在蟬鳴與溪水聲裡顯得虛幻。


願下一次資本熱浪來臨時,我們已經搭好橋樑,讓真實資產與全球資金在鏈上自由匯流,而不是在直播間或會議室裡互相「講故事」。


#ARAW Always RWA Always Win! 2025 年 RWA 市場將會在野蠻生長中快速找到自己的位置,對 RWA 市場和投行合夥人有興趣的,可以加 微信 YekaiMeta 自我介紹後入 RWA 研討群參與討論。


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