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為搶Pump.fun一口湯，新 Launchpad們「文化暗湧」
從 Pumpfun 成為現象級產品開始，在這之後進入市場的玩家對 Launchpad 的印像已經從 Coinlist 等 ICO/IDO 平台變成各式「類 Meme」發射器，從一開始的各式「.fun」仿盤到公鏈的 Launchpad 大戰、再設計到 AI +Launch 典範Markets」概念流行、矽谷科技公司與 VC 的下場更是提高了這場「戰役」的競爭程度。
即使現在 Memecoin 市場在數值上並未增長但 Launchpad 的新項目卻前僕後繼的出現，因為隨著“資產發行”模式的轉變，Launchpad 承載的已經不僅僅是“Meme 文化”，也不僅限於“ICO 時代”區塊鏈項目以外更廣的市場。
Meme 市場指數，來源：SoSoValue
「價值投資」到「價格投資」
「價值投資」到「價格投資」
1等架構以外，目前最火熱的融資模式應該是 Launchpad，而越來越多的專案方開始習慣這個模式，相比於傳統模式「更輕量」更適合區塊鏈專案方，從 CryptoRank 每月 IDO/ICO 的公售資料來看，市場上這種集資模式佔比已經逐漸減少了。
左圖為2009年至今的IDO/ICO次數及總金額，右圖為Crypto自2009年至今的融資額資料
<202p年至今共「畢業」了 10 萬枚代幣，以畢業的門檻為募資約為 80 SOL（去年 3 月至今年 5 月 SOL 的均價為 $177.87）計價，僅以 PumpFun 的“內盤”中已經募資了起價約 1 億 4000 萬美元，已經佔了去年的 25% 25% 的私人種子。
雖然公開數據進行比較並不能完全覆蓋，內盤的籌資與投資額也不能做類比，但「ICM」的趨勢已經逐漸顯現，越來越多的惡資金願意在 Launchpad 中尋找投資機會。
左圖為 Pumpfun 去年至今的總畢業代幣數量，右圖為去年三月至今的融資總額分配。來源：DefiLlama、CryptoRank
新的 Launchpad 在打什麼牌？
VC 背書+防 RUG 機制－Cooking.City
Cooking City 是一個由 Jump Crypto 、CMT Digital、 href="https://cn.rootdata.com/Investors/detail/Mirana%20Ventures?k=MTA3MTY%3D" target="">Mirana Ventures、 Cooking.City提出的新模式，價值再分配「將大部分平台費用重新分配至開發者和用戶」、信心池機制「代幣發行方需在智能合約中提前存入一定數額的資金」、基於社交的價值分配體系「引入推薦返傭系統，並將費用在生態內重新分配，大部分費用用於社區推薦和交易獎勵，部分返還給代幣發行方，其餘”。 Cooking City 在 Beta 測試階段在鏈接錢包後會獲得邀請碼以及一張錢包地址的“盈虧卡”，以及新版本 Galxe 的“Yap”任務，這讓用戶在體感上像是上個週期項目的“Old School”的冷啟動模式。 在加密貨幣市場頻繁出現代幣「開盤即歸零」的亂像中，該協議透過「資金質押+市場驗證」雙輪驅動，試圖重建專案方與投資者間的信任基石。 具體而言，開發者在創建代幣時需注入至少 10 個 SOL 作為「信念資金」，同時設定代幣價格底線。這筆資金將即時鎖定，直到專案通過市場檢驗。 若代幣在 5 天內達成平台設定的交易量、持幣地址活躍度等“畢業標準”，所有質押 SOL 將按預設價格注入動態流動性池（DLMM），在去中心化交易所構建剛性防護網。若代幣在 5 天內未達成「畢業標準」，質押資金全額退還開發者，但代幣永久喪失價格保護資格。 同時，為確保機制有效運行，協議增設多重保險。流動性池資金若在 5 日內耗盡，防護網自動解除；若有剩餘，則退還開發者。開發者所獲代幣強制鎖倉 30 天，透過 Streamflow 協議防止砸盤套現。這個機制的優點在於讓開發者用資金「立 flag」，激勵其認真推動專案發展，同時，給交易者一定程度的價格下限保護，減少被「地板砸穿」，以及，用「是否畢業」和「是否啟動保護」來判斷一個代幣是否可靠，降低踩雷風險。 但之前使用同類型機制保護價格的平台不少，消亡的原因無非兩種，一是無法持續創造注意力的代幣，二是沒有找到適合自己的下沉市場。這類型的機制對「正經」項目方來說並不如 Virtual、Believe 等生態吸引人，而對「莊」和熱門概念來說門檻太高，如何維持強制鎖倉結束之後的盤面延續性可能是該計畫的關鍵。 Long平台引入了「動態拍賣」這一全新原語，以強力對齊專案方、早期支持者與長期持有者之間的激勵，與傳統的搶購機制不同，Long 透過更高起始價格與自動拍賣系統，避免早期買家低價囤積，塑造更健康的市場基礎，篩選出真正有信念的用戶。 具體而言，與傳統平台追求「低價搶購」截然相反，Long 要求代幣以驚人溢價啟動——初始定價最高可達常規平台的 30-4000 倍。這樣的設計如同一個「無需許可的融資通道」，天然過濾掉短線投機者，僅吸引高認知、高信念的參與者。 同時，配合以小時為單位的慢節奏荷蘭拍賣，確保每位參與者都有充足時間評估專案價值。荷蘭拍賣機制是一種價格由高到低遞減的拍賣模式，與傳統「價高者得」的英式拍賣相反。其核心邏輯是用降價刺激需求，直到找到市場真實接受價格。在 Long 平台，每輪代幣銷售從高價開始，價格隨後透過自動的荷蘭拍賣機制逐步下降，直到市場需求與價格平衡。因此，首個真實成交價可能會落在高起始價與預設最低價之間的任何位置。 除此之外，為因應產業猖獗的機器人狙擊問題，Long 平台部署了精密的三重防禦體系。包括，倒掛懲罰機制，即越早買入價格越高，壓縮套利利潤；時段價格鎖，即每個交易窗口僅在每個時間段的首筆交易刷新報價，且每次更新後通過流動性重構重新平衡價格，使 MEV 攻擊成本激增 10 倍；價值保護牆，即每次銷售都設置全球最低底價，疊加一定的保護性價格。 同時，平台透過「將代幣供應切割成多輪拍賣釋放，每輪數量嚴格受限」，以及「大額買單鏈自動觸發當期漲價」的機制設計瓦解巨鯨數量嚴格限制等方式，綁定項目方長期利益。 簡而言之，Long 是一個基於「信念發行」的全新平台，用拍賣代替搶購，用透明代替博弈，用機制對齊長期利益。在這裡，真正認同專案的人，會以公平方式進入，享受更穩健的市場起點和更長遠的回報空間。 每場 Ego Token 的預售時間為 4 小時，用戶可透過存入 SOL 參與購買該 Profile 對應的代幣份額。預售開放的額度為該代幣總供應量的 25%，所有參與者均以相同價格購入，無任何先發優勢或滑點剝削。預售設有最低認購門檻：60 SOL。如未達金額，預售自動失敗，所有資金原路退回。 預售成功後，系統將使用募集的 SOL 與代幣供應量的 25% 一起注入 Raydium 流動性池，形成首個交易市場。總代幣分配 25% 分配給預售參與者、25% 用於 Raydium 初始流動性、50% 保留給對應的社交帳號擁有者以及未來激勵分發。 任何人都可為某個 X 帳號發起 Ego 代幣的預售。預售成功後，該帳號的擁有者可透過綁定帳號或登入簽名驗證身份，正式認領該代幣。驗證成功後，檔案擁有者將獲得代幣總量的 50% 作為保留份額，但需透過完成後續任務和成就逐步解鎖，以激勵其持續參與平台生態。此外，代幣上線後，檔案擁有者還將獲得 50% 的交易手續費分成以此綁定其長期價值。 同時，為避免項目方或帳戶擁有者「割韭菜」，檔案擁有者領取所賺得代幣前，必須經歷公開的 7 天公告期，透明可查，確保社區提前獲知，若期間社區發現不合理行為可及時幹預，避免突發性拋壓。 概念先前出現過幾次，這類使用社群媒體的個人影響力「發幣」的發射器一般會禁止他人為某個 X 帳號開啟預售，但該平台允許所有人發起「代幣預售」加上帳號持有者擁有 50% 的份額，該機制實際上讓持有籌碼結構十分不平衡，參與者很難得到保障。 目前，許多專案方在發行代幣時面臨兩難：一方面，選擇中心化交易所上幣往往意味著支付高達總代幣供應量 10% 的上幣及流動性費用，且流程不透明。另一方面，鏈上發行雖然費用低，但容易被搶跑者和 MEV 機器人攻擊，導致價值流失。 Gavel 提供了一套公平、透明且高效的鏈上募資與代幣分發機制，配合安全、可控的流動性管理，實現代幣全生命週期的完全可審計與透明化。目前 Solana 上許多代幣採用 Bonding Curve（綁定曲線）發行，即起始價格極低，隨著買入量上升，價格上漲，起始價格通常是人為設定，並不代表代幣的真實市場價值。 這就造成了機器人競速——誰能更快搶購，誰就能用極低價格拿到代幣，再高價賣給普通用戶，類比來看，這就像泰勒·斯威夫特演唱會的門票一開始賣 $200，但被黃牛搶光後轉手 $1000 出售。 Sniping 的負面影響包括專案方實際募集到的資金減少（被機器人套利）和一般用戶獲得的代幣價格變差。 大多數 AMM 都無法 MEV 攻擊，而 Gavel 使用了一種防夾擊的 AMM 機制，既保留傳統 AMM 的雙邊流動性，又防止了夾擊交易的發生。 Gavel 的核心機制包括初始公開募資，透過多種模式募集資金並提供代幣初始流動性，確保募資價格與 AMM 上線開盤價一致以杜絕套利。 募款結束後，將剩餘代幣和部分募款所得 SOL 注入防夾擊 AMM，實現價格透明統一，防止搶跑和夾擊攻擊。此外，Gavel 採用暫時性流動性設計，隨著交易活躍度提升，AMM 逐步退出，自動撤回流動性部位並銷毀代幣，避免傳統鎖倉帶來的永久資產損耗。 目前該平台唯一發射的代幣是 IBRL，IBRL 是 Gavel 的演示代幣純粹展示協議的運作流程。目前代幣的總供應量為 10 億，其中 7 億是透過為期 24 小時的公開募款分發。參與者在固定時間內存入 SOL，最終按所佔總額比例獲得代幣配額——例如貢獻總金額的 1%，即可獲得 7000 萬 IBRL × 1% = 700 萬 IBRL。 此方式公平無搶跑，且不設投資上限，缺點是用戶存入時無法知曉最終價格，但 AMM 會根據募資價格啟動，方便後續退出。募款結束後，剩餘 3 億 IBRL 和募款所得的 3/7 部分 SOL 一同註入 Gavel 的 AMM。例如，若募資總額為 700 SOL，則 3 億 IBRL 中的 3 億份額及 300 SOL 注入 AMM，剩餘的 400 SOL 則留作後續銷毀。 流動性部分將在 7 天後開始逐步撤出，以每 2000 個區塊（Slot）撤出 0.01%（1bp），撤出後將 SOL 換成 IBRL 並銷毀。同時，剩餘的 SOL 庫存也以每 1000 個區塊使用 0.01% 資金購買並銷毀 IBRL。整個過程完全鏈上自動執行，無需任何許可，由 Crank 驅動運轉。 Gavel 是為 Solana 專案打造的全流程鏈上平台，提供公平募款、可控流動性和透明價格發現，消除搶跑與夾擊交易風險，避免中心化交易所高額費用，實現代幣發行與流動性自動化管理。目前收到了 Solana 許多團體的支持，但對大部分專案方來說，提供流動性做市商需要付出更高的「技術成本」和「資金成本」。 從數據來看，儘管當前 DEX 的交易量是於去年同期的 4 倍、前年同期的 10 倍，但 TVL 的總量卻並未成比例增加，較去年同期僅增長 20%、較前年同期增長 250%。究其原因，其一可能是市場的「交易主流」傾向的改變，代幣的生存週期越來越短，「P 小將」越來越多，也導致明面上的交易量「虛高」。另外鏈上的交易的增量趨緩也可能與市場逐漸交易「主流化、合規化」相關，而鏈上並未有更多的「殺手級應用/敘事」讓外部增量並未增加。但無論原因為何，當前市場面臨的就是增量市場的缺失。 而增量市場缺失越來越活躍的情況下，卻有越來越多的 Solannad AllianceDAO 投資的 Believe 以及早期 Solana OG 社群支持的 BONK，加上「遠在」Base 鏈上的 Virtuals。大多數 Launchpad 都支撐不過 1 個月。 除了它為 Solana、乃至整個 Crypto 市場帶來的 Meme 熱潮，市場對其的“OG”情節以外，其與現代主義先驅建築設計師路德維希·密斯·凡·德·羅“Less is more”的概念相同的產品本身就是核心，作為 Launchpad 僅僅需要的功能就是發行。錨定效應加上路徑依賴，最後加上不斷「DEGEN」形成的多巴胺驅動的回饋循環讓 Pumpfun 在發射器中長盛不衰。 從數據來看，Pumpfun 的“畢業代幣”與內盤的數量比到已經從一開始的普遍在 20% 以上，在美國總統特朗普發布自己的 Memecoin 以後0.57%，這意味著每 1000 個 Pumpfun 代幣只有 5 個半能夠畢業，而 2024 年世界最高學府之一的哈佛大學本科錄取率約為 5%，從某種意義上從內盤“畢業”的競爭比上哈佛的競爭還大。 
Long的信念式發行機制
社交身分資產化的新典範－Ego
Mev+Launchpad－Gavel別樣的「稅」發射模式
逐漸擁擠的賽道，誰來解決流動性問題？
Crypto DEX 協議 TVL 與 DEX 交易量圖，來源：Defillama
左圖為 Pumpfun 畢業率的走勢，右圖為 Pumpfun 內盤與畢業代幣的比例，源：DUNE
加之專案方持續賣手續費的 SOL 賺了 7 億美元，甚至近期有消息傳出 Pumpfun 將以 40 億美元估值融資 10 億美元。不管是 Solana 生態或是市場的散戶皆一片哀聲載道，聲討其將「抽乾市場的流動性」。
知名 KOL 0xToddun 而市場中也有許多不同的意見，其中另一個知名的意見 KOL href="https://x.com/thecryptoskanda/status/1930254031135617249" target=""> 加密韋馱
當想法就能成為資產，當注意力變成流動性，錢的流動規則悄悄的發生了改變。
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