原本沒有人會想到，以太坊企業持倉的「頭把交椅」，會在 35 天內換人。

以 Tom Lee 為代表的背後公司 BitMine 做到了：這家曾在納斯達克默默無聞的小公司，憑藉一次 PIPE 融資與三輪結構化加倉，把 ETH 持倉從零拉到了 83 萬枚，完成對 SharpLink 的絕地反財超財庫。

這不僅是數字上的勝負，更是一場兩種不同血統的資本勝負——代表「幣圈 OG」的 SharpLink，慢慢囤幣、靜待上漲；代表「華爾街力量」的 BitMine，則是在推漲中實現兌現。低成本與高槓桿，囤幣心態與 Narrative 策略，背後是兩個世界觀的正面交鋒。

它們不只是買幣的方式不同，而是在搶佔一個問題的答案：在加密金融的下一個階段，誰有權定義 ETH「價格」？

我們試著從多個角度，理解這場悄然發生、但足夠劇烈的產業轉向。

為什麼是 ETH 的兩種血統？

如果說 BitMine 代表的是一場華爾街風格的結構性突襲，那麼 SharpLink 的存在，恰恰是「ETH 原住民」邏輯的延續。

這兩家公司之間的分野，不僅在持倉節奏、披露方式、Narrative 打法上各異，更重要的是：它們背後所代表的，是兩種截然不同的出身與目的。

SharpLink－OG 手上的幣，囤得太久，走得太慢。拆解 SharpLink 的股東陣容，幾乎涵蓋了以太坊生態的全鏈條資本。

第一類是原血統陣營：Consensys（由 ETH 聯合創始人 Joseph Lubin 創立）掌握 MetaMask、Infura 等核心設施，Lubin 親任 SharpLink 董事會主席。第二類是基礎設施陣營：Pantera、Arrington、Primitive 等深耕 Layer2、DeFi 協議與跨鏈設施。第三類是金融化陣營：Galaxy Digital、GSR、Ondo Finance 等直接在 ETH 的機構化、衍生性商品與託管業務上運作，使其持股成為可管理、可增值的機構資產。

這種資本綁定不僅放大了 SharpLink 的「ETH 財庫」敘事，也為其在買入、質押、減倉等環節提供資源槓桿，並成為華爾街讀懂 ETH 的橋樑。

初期 ETH 持股結構也體現了這種「OG 屬性」：來自團隊錢包內部轉帳而非公開市場；單次買入規模較小，但分佈週期極長；強調安全性、流動性管理與審計配合。

根據財報與鏈上估算，SharpLink 的 ETH 建倉成本區間集中在$1,500–$1,800 之間，部分早期持倉成本甚至低於$1,000。正因如此，其股東結構中「囤幣派」佔比極高，價格回到$4,000 附近時，如果出現自然拋壓並不意外。

並且，早在 6 月 12 日，SharpLink 提交了一份名為 S-ASR 的文件，核心內容是－該註冊生效後，股票可以隨即開始賣出。

這種路徑並非錯，但也自然帶來三個問題：OG 團隊的「囤幣」心態使其更注重成本收益比，幣價一旦大漲，容易觸發減倉衝動；OG 人脈網絡下的信息流更閉環、更謹慎，不傾向於再打 Narrative 以在錢牌」；

這正是 2025 年第三季度，SharpLink 面對 BitMine 節奏化「揭露—融資—加倉—漲價」的策略時，顯得慢了半拍的深層原因。

V 神 圖片來源：coingecko

V 神 圖片來源：coingecko

ETH 賽道。先是 PIPE 融資結構本身就充滿金融工程意義：採用現金+權證+ETH 組合認購結構；參與者包括 Galaxy Digital、ARK Invest、Founders Fund 等主流美股結構投資者；籌碼分佈透明，設定鎖定期，利於估值模型穩定。

我們從其董事會成員背景也能一窺端倪——不少人出身於投行、私募、對沖基金，熟悉 PIPE 融資、合規套利、再融資週期運作。他們眼中，ETH 不是「數位貨幣」，而是一種「可標價、可交易、可套現」的新型金融資產。

OG 與華爾街之間，不只是節奏差異，更是動機衝突。

這被迫倒逼 Sharplink 開始思考，只有 OG 的 ETH 是不是不足夠了？

他們似乎對這個問題給出了新答案——8 月 7 日開始引入了新的華爾街機構投資者，參與其 2 億美元註冊定向發行。

這是一場以太坊敘事的「權力交接」：從 OG 手中，逐漸轉向能講清財報、講好故事、跑通結構的資本手裡。

未來不一定是 BitMine 獨大，但可以預見的是：下一輪 ETH 的定價主導權，將不再由幣圈 OG 決定，而是由誰掌握 Narrative 結構、誰能更多獲得華爾街融資，誰就擁有更多“敘事的籌碼”。

如何用 35 天奪權 ETH 龍頭寶座？

2025 年 7 月 1 日，BitMine 的 ETH 持股是零；8 月 5 日，其揭露的持股已達 833,137 枚。僅用 35 天，這家先前在公開市場毫無加密標籤的公司，就從「無名之輩」變身「全球最大以太坊財庫公司」，完成了對 SharpLink 的反超。

我們詳細拆解 BitMine 究竟是何動作？

BitMine 的出手節奏極為精準。在其 35 天的爆發週期中，幾乎每 7 天就有一次節奏性的公告披露，每一次都像是預謀中的劇本推進：第一周（7 月 1 日–7 月 7 日）：PIPE 融資 2.5 億美元落地，公開披露已完成首批購入約 15 萬 ETH；第二週（7 月 8 日 6 月 14 日持有 152625.60 萬萬枚；第三週（7 月 15 日–7 月 21 日）：追加購入 27.2 萬 ETH，累計持倉達到 83 萬枚以上；

這三輪披露並未採用季度報表中的大規模市場更新，而是插入式地通過媒體、網絡、投資者關係信ETH，而我們就是機構持倉成長的領頭羊。

更重要的是，其建倉節奏與市場走勢高度協同。 BitMine 的買入均價並非盲目掃貨，而是利用市場調整窗口「踩節奏」低吸。據 PIPE 文件披露，其 ETH 平均買入價為 3,491 美元，恰好避開了階段高點，同時又踩中 ETH 進入新一輪上漲通道前的敏感區間。

這個精準佈局並非偶然，而是配合了 Galaxy Digital 提供的「OTC 結構設計+鏈上交割+託管結算」一整套工具鏈，使其能夠在不引發價格劇烈波動的前提下，高效吸收大額 ETH。

同時，BitMine 的股價也與其揭露同步發生爆炸性成長。從 7 月初 4 美元一路拉升至 8 月初 41 美元，漲幅超過 900%。其總市值也從不到 2 億美元躍升至 30 億美元以上。

更令人注意的是，在 BitMine 發布每一次持倉更新後，不僅其股價上漲，ETH 現貨市場也出現同步放量上漲。市場開始將「BitMine 買入—ETH 價格上漲」看作一組邏輯相關事件，從而進一步強化 Narrative 的閉環。

這種「市場預期—結構揭露—資產買入—價格回饋」的正循環，被華爾街視為一次典型的市值重塑案例。而不同的是，它不僅重塑了公司估值，更以 Narrative 方式重塑了 ETH 財庫的市場主導權。

BitMine 不再只是一個持幣企業，它正在成為「以太坊機構化結構」的關鍵中樞。在這個過程中，它不等市場給予認可，而是透過節奏、揭露、話術、結構、定價模型，主動去「製造」認可。

一句話總結：這不是一次「等漲」的建倉，而是一場「逼漲」的結構。

從無到有、從買幣到推高估值、從披露到主導定價，BitMine 用 35 天打出了一個「結構性上漲」模板。

而它，也可能是下一個以太坊牛市敘事裡，最早出現的金融原型。

Tom Lee：新莊家代言人

身為 Fundstrat Global Advisors 的共同創辦人兼研究主管，Tom Lee 是美股與加密市場之間最具傳播力的橋樑人物之一。他既懂宏觀數據，也懂輿論操作，更重要的是，他懂得如何把「漲」這件事講得既合理又好聽。

他的成名不是靠預測精準，而是靠高頻率、強敘事、強佔位。流行的說法是：「Tom Lee 不一定說對，但他一定說早、說響、說得讓你記得。」

他最具代表性的工具是 Bitcoin Misery Index（BMI）——一個他本人設計的「市場情緒指數」，透過綜合交易量、回報率、波動率等數據，量化市場的「痛苦指數」。

這個指數的最大意義並不在於預測漲跌，而是為他的喊多言論提供「數據背書」。例如：當 BMI 極低（<27）時，他會說「這是長期持有者的抄底時刻」；當 BMI 極高（>80）時，他則轉而稱「這代表結構性牛市已經到來」；如果價格跌了，他會說「情緒還未充分釋放」；如果價格漲了，他會說「鏈結構在修復」。

無論漲跌，都有話說；無論行情怎樣，都能喊多。

Tom Lee 圖片來源：cocingape

Tom Lee 圖片來源：cocingape

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永遠提供一個新的目標價。他曾在 2017 年預測比特幣「將在 2022 年沖上 25 萬美元」，隨後在 2021 年改口為「預計 2024 年達到 20 萬美元」；當市場表現不佳時，他則引用減半週期、通膨調節、美聯儲政策等因素「邏輯後」預期，同時將延後升級。

平台連動+頻繁出鏡。他是 CNBC《Fast Money》的常駐嘉賓，也是彭博社的固定評論人；自家推特（@fundstrat）幾乎日更，並同步 YouTube 訪談，利用短視頻摘要與圖表傳播觀點；他還會定期在 Fundstrat 官網更新帶圖表的數據摘要，供媒體二次引用。

情緒帶動投資者，敘事帶動機構。散戶聽他喊底部；機構聽他講結構。他能在同一套模型中，製造出適用於不同人群的心理預期，形成「多重 Narrative 嵌套」。舉例來說，他曾在幣價暴跌時反覆強調「機構買入窗口期」，同時呼籲散戶「不要錯過減半前的上車時機」。

從預測變成信仰製造者。他不只說「會漲」，他會告訴你「漲的結構是合理的」，「ETH 將成為科技股的新錨」，「BTC 是新一代數位黃金」。他將「結果導向」的喊多，轉化為「信仰導向」的資產重估。

而在 2024–2025 年以太坊 Narrative 的建構中，Tom Lee 再次成為重要推手。他不只說 ETH 會漲，而是說「ETH 將成為企業負債表的一部分」，這個觀點直接為像 BitMine 這樣的 Narrative 型操作提供了輿論護航。

在 BitMine 崛起的過程中，我們幾乎可以看到 Tom Lee 那套話術邏輯的深度影子：用「結構指標」如 ETH-per-share 衡量基本面；用「週期邏輯」解釋快速上漲的合理性；用「機構入場」掩蓋高成本買入背後的激進策略。

Tom Lee 絕對是 Narrative 之王，他不靠看對，而是靠說響。

尾聲

在傳統金融市場裡，決定資產價格的是獲利能力與現金流；但在當下的加密資產世界裡，價格往往先於價值而存在，敘事常常主導估值的生成。

BitMine 的崛起，不只是企業資產負債表中一欄 ETH 數字的變化，而是一次圍繞「如何讓機構聽懂 ETH」的 Narrative 重構。 SharpLink 固守舊邏輯，在鏈上緩慢囤幣；BitMine 則踩著結構與情緒的鼓點，快速完成一次「共識換手」。

這不是誰更誠實的問題，而是誰能更快、更清晰、更結構化地，把「加密資產」講成「金融資產」的問題。

而在這背後，還有更大一輪 Narrative 競速正在悄悄醞釀：誰會是 ETH 在華爾街的「長期估值錨」？誰會建構下一個「ETH-per-share」的主流模式？誰能把流動性敘事做成結構性收入？誰，最終會成為機構定價話語權的下一輪主導者？

市場會給出答案。但可以肯定的是：這輪以太坊財庫之戰，已經不只是鏈上信仰的接力棒。

以太坊定價的天花板，已經不屬於最早喊多的OG，而屬於最會說故事的華爾街資本。

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