Hyperliquid 鏈上指標

TVL 與資金流入量

HYPE 代幣上線及空投結束後，並未導致用戶流失。相反，Hyperliquid 從 2024 年 Q4 開始迎來驚人成長。其中，11 月的資金流入量激增，每日高峰超過 5,000 萬美元，推動 TVL 從 5.64 億美元飆升至超過 20 億美元，當季度成長率高達 269%。

正因持續成長，Hyperliquid 在 2025 年上半年進一步鞏固了其在去中心化永續合約交易領域的主導地位。截至 6 月 30 日，平台 TVL 已達到 35 億美元，較年初的 21 億美元成長 70.8%。同期，儘管 3 月經歷了 5.9 億美元的淨流出衝擊，整體資金流入仍保持強勁，平均每週淨流入 5800 萬美元

未平倉合約量與交易量

從 2024 年 Qqui0 億美元，首次升至年底的未平倉合約量在短短幾個月內成長了約 227%。進入 2025 年後，這一數字繼續飆升，目前已達到 150 億美元，年比 2024 年底增長約 359%，相當於 ByBit 的 61%、OKX 的 105% 和 Bitget 的 120%。

2024 年 Q4，Hyperliquid 的每週交易量約為 130 億美元，進入 2025 年上半年這一數字顯著提升至平均 470 億美元，並在 5 月 12 日當高 12 日當新週創。同時，其市場份額也同步擴大，從 2024 年底在去中心化永續合約交易平台中佔據約 56%，上升至 2025 年第一季末的 73% 以上，進一步鞏固了行業主導地位。

從使用者規模來看，Hyperliquid 的使用者位址數在 2025 年上半年從 29.1 萬成長至超過 51.8 萬，六個月成長 78%。這一成長不僅體現了平台用戶基礎的快速擴張，也對應了超過 530 億美元的清算部位，顯示出市場活動的活躍度和深度。

Hyperliquid 與 CEX 數據對比

2025 年上半年，Hyperliquid 相對於中心化交易所（CEX）的增長尤為突出，截至目前：

月增長了 3.9 個百分點。

· Hyperliquid 的未平倉合約量佔比達到 17.8%，較今年 1 月增長了 12.3 個百分點。

首先，Hyperliquid 在生態系中交易現貨和永續合約的成本最低，同時提供深度鏈上流動性。在部分資產上，訂單簿深度已可媲美頭部 CEX。例如，PUMP 上線期間，平台實現了最深市場深度、最高交易量及最緊買賣價差，這是 DEX 歷史首次。

其次，Hyperliquid 成為新幣首發首選平台。自 Trump 幣上線以來，平台持續率先上線永續合約，這項策略快速吸引用戶，強化了平台作為新幣交易首選的認知。此外，PUMP 上線僅 12 分鐘籌集約 5 億美元，Hyperliquid 是首個平台同時上線現貨和永續合約，並提供前交易機會，驗證了其獲取用戶和流動性的能力。

如今，Hyperliquid 在交易速度、流動性和用戶體驗上可匹配頭部 CEX，同時保留去中心化優勢：無需許可訪問、鏈上透明、原生可組合，使任何資產、倉位或交易能與 HyperEVM 上的智能合約、dApp 或其他協議直接整合。

HLP：核心流動性引擎與穩健收益

HLP（Hyperliquidity Provider）是 Hyperliquid 核心流動性引擎，為訂單簿、做市和自動清算提供 USDC 流動性，同時整合各種策略收益，為用戶提供非定向口敞口。 HLP TVL 在 2024 年底大幅成長，受 HYPE 空投推動，從 11 月底的 1.5 億美元增至 2025 年初的 4 億美元以上，並在 5 月達峰值 5.12 億美元，上半年保持穩定，最終收於 3.72 億美元。

同期，HLP 淨利從 5,000 萬美元上升至 6,800 萬美元，用戶平均年化報酬約 11%。儘管出現 JELLY 事件，2025 年第一季淨收益仍為 5.2%，跌幅低於 3.5%。

Unit：Hyperliquid 未來的關鍵

Unit 於 2025 年 2 月 14 日上線，是 Hyperliquid 的資產代幣化層，它支持多種資產的原始系統拍賣BTC，隨後擴展至 ETH、SOL、FARTCOIN、PUMP、BONK 等。

自上線以來，Unit TVL 已達 8 億美元，僅次於 Kinetiq；上半年透過 Unit 交易的資產量超過 150 億美元。儘管如此，Hyperliquid 的現貨交易量仍僅佔整體交易量的 2%，遠低於多數中心化交易所 15%–30% 的比例，顯示仍處於早期階段。

HyperEVM 鏈上指標

HyperEVM 於 2025 年 2 月上線，該區塊鏈相容於 EVM，直接建構於 Hyperliquid 的基礎設施之上，支援智慧合約和去中心化應用程式的部署。

TVL

儘管 2 月初 TVL 不到 5000 萬美元，但主網部署僅兩個月後（4 月中旬），TVL 已突破 10 億美元，並在 6 月 30 日達到 20.8 億美元，實現翻番增長。

活躍位址數

2025 年上半年，HyperEVM 的用戶活躍度穩定提升，平均每日活躍位址約為 3.3 萬，6 月高峰週超過 4.4 萬。

此外，交易量呈現相似趨勢，平均每天約 20.8 萬筆，高峰期達 31.5 萬筆。

經濟表現方面，HyperEVM 上的應用程式平均每日產生約 192.7 萬美元的費用，其中 5 月 21 日達到高峰 485.5 萬美元，目前

HYPE 收入和回購

與大多數 DeFi 協議不同，Hyperliquid 團隊不直接獲取平台費用，所有收入均分配給 HLP 和 Assistance Fund。 HLP 是社區金庫，為用戶提供做市收益；Assistance Fund 以 HYPE 計價，在需要時充當流動性儲備。

近幾個月數據表明，約 92% 的費用流向 Assistance Fund，剩餘 8% 分配給 HLP。 Assistance Fund 透過 HYPE 回購計劃，將收入用於現貨市場回購代幣，從而支撐 HYPE 價格並直接惠及代幣持有者。

自 2025 年初以來，Hyperliquid 總收入達 4.06 億美元（年化超 8.1 億美元），成為加密產業最賺錢的協議之一，僅次於 Tether 和 Circle。第一季費用顯著成長，從每天約 100 萬美元升至平均 300 萬美元，高峰超過 500 萬美元。

此外，Assistance Fund 每年可回購約 13% 的 HYPE 供應量，隨著 HIP-3 和建造者代碼（以 Phantom 為代表）上線，Hyperliquid 費用將進一步增加，從而強化回購模式並支持代幣價值（在撰寫代幣價值（在撰寫本文時，基於 10 天的數據約為流通價值15）。

Hyperliquid 上半年主要事件

2025 年 1 月，Hyperliquid 擴容驗證首發人至 27 個，並續成 10 億美元，永續交易量。

2025 年 2 月，Unit 上線，實現原生資產充值 4 億美元，現貨交易量達 84 億美元；HyperEVM 啟動，TVL 達 20 億美元。

2025 年 3 月，Jelly 事件導致 HLP 損失 1,200 萬美元，用戶獲賠。

2025 年 5 月，HIP-3 測試網讓社群部署新永續市場，同時推出 Staking Tiers 和新增穩定幣 USDe、USDT0。

2025 年 6 月，多家上市公司將 HYPE 納入企業金庫，Hyperliquid 年化收入超 8 億美元，97% 用於 HYPE 回購。

2025 年 7 月，CoreWriter 上線實作 HyperCore 與 HyperEVM 雙向可寫，Builder Codes 整合 Phantom Perps，新增約 2 萬用戶，預計年收入 1,500 萬至 3,000 萬美元。

小結

2025 年上半年，Hyperliquid 持續鞏固其在去中心化永續合約市場的領導地位，鏈上各項指標表現出色，HyperEVM 的採用速度加快，應用本土生態迅速擴張。 HYPE 代幣在獨特回購機制和創紀錄收入的支持下表現穩健，彰顯了協議經濟模型的可持續性。

更廣泛來看，Hyperliquid 透過強化流動性與基礎設施優勢，同時推動 HIP-3、CoreWriter 及 Builder Codes 的發展，不斷開闢新的成長空間。隨著 Phantom 等策略合作夥伴的加入以及 HyperEVM 原生協議的興起，網路具備穩健的下半年成長潛力。

其中，HIP-3 是核心驅動力：任何持有 100 萬 HYPE 的用戶都可部署永續合約並獲得最高 50% 的交易手續費收益，無需承擔基礎設施建設，Hyperliquid 提供全套支援。 Phantom 的整合已初顯成效，僅該一項就預計帶來 2%–4% 的年化現金流增長，若更多錢包或前端跟進，潛力將進一步放大。

隨著美國 SEC 推出新的上鍊資產計劃，Hyperliquid 預計將支援更多資產類型，釋放更多成長機會。

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