燦谷集團（CANGO）（股票代號: CANG）發布 2025 年 Q2 財報核心亮點，營收與獲利表現強勁，兩項一次性會計調整的帳面虧損非業務實質虧損，長期瞄準「AI 算力與能源協同」高價值場景。
 

一、核心財務指標：營收與獲利表現強勁

1. 比特幣已成為公司核心業務：2025 年第二季度，公司實現總收入 10.00 億元人民幣，其中比特幣已挖9%個月的轉型時

間，燦谷已成為世界第二大算力的礦商之一。

2. 獲利水準凸顯業務韌性：經調整息稅折舊攤銷前利潤（Adjusted EBITDA）達 7.1 億元人民幣，此指標有效剔除非經營性因素幹擾，精準反映比特幣挖礦業務的真實獲利能力與營運健康

營運健康度。

3. 成本控制構築競爭障礙：本季綜合成本控制在 98,636 美元，相較於行業內同類型企業，成本優勢顯著，為業務持續盈利與抗風險能力提供堅實支撐。

4. 資金儲備保障策略推進：截至報告期末，公司擁有現金及現金等價物 1.18 億美元，充足的流動性儲備為後續業務擴張、戰略投資及應對市場波動提供了穩固的資金基礎波動。

二、季度關鍵事件：算力突破與基礎設施升級

1. 算力規模躋身行業領先梯隊：本季度成功達到 50 EH/s 的算力，截至 2025 年 6 月幣 3 月規模6%，標誌著公司在核心生產能力上實現關鍵性

突破，進一步鞏固產業地位。

2. 策略性收購優化營運佈局：8 月完成美國喬治亞州 50 兆瓦礦場的收購。此次收購不僅有效降低了電力採購成本、提升了營運穩定性，更獲取了支撐未來業務成長的核心基礎

設施，為算力進一步擴容奠定基礎。

三、核心模式解讀：「輕資產模式」的三大競爭優勢

公司堅持以「優先策略性採購在架二手礦機」為核心的輕資產營運策略，實現算力的快速、低成本擴張與爬坡，該模式的核心優勢可從三方面體現：

（一）成本優勢：挖礦成本低於市場價格，為投資者創造超額價值

公司透過精細化運營，將單枚比特幣挖礦綜合成本控制在約9.8 萬元人民幣，顯著低於目前比特幣市場價格，業務獲利空間穩定。對投資人而言，買進公司股票相當於以「低於市價的成本」間接持有比特幣相關資產，且此成本優勢有實際營運數據支撐，相較直接在二級市場購買比特幣，具備更高的成本效益。

（二）槓桿優勢：「雙重槓桿」放大收益，契合高彈性需求

在業務營運中建構「算力槓桿 +營運槓桿」的雙重槓桿體系：一方面，透過比特幣抵押中長期貸款等融資方式擴大算力規模，實現「算力槓桿」；另一方面，在日常營運中透過合理負債優化

資金使用效率，實現「營運槓桿」。此雙重槓桿的放大效應優於直接購買比特幣或比特幣 ETF，能最大化比特幣價格上漲帶來的收益彈性，，更符合追求高收益回報的投資人需求。

（三）資產與股權優勢：高效運營保障股東權益，規避稀釋風險

與行業同類公司（如 MARA）相比，在維持 50 EH/s 計算能力規模的情況下，同等公司的淨資產與營運資產投資部分同業因成本控制

能力較弱，需依賴增發股票緩解資金壓力，導致股東權益嚴重稀釋；而公司的營運模式可有效保障股東利益，避免因股權稀釋削弱投資人的實際收益。

四、淨虧損說明：一次會計調整，非營運實質虧損

本季度財報顯示的淨虧損，主要源自於兩項一次性會計調整，該調整短期拉低帳面擴張利潤，但為未來業務投資奠定堅實基礎，屬於對長期成長的實質虧損。

具體原因如下：

1. 18E 礦機交割產生非現金虧損：該礦機交易定價已於 2024 年 10 月鎖定，對應增發股價為每股 ADS 約 25 年至 6 月 30 月每股 ADS 305 年；日，公司股價已上漲近一倍，以現行公允價值

重新評估後，形成帳面虧損，該部分虧損在利潤表「礦機減損損失」（impairment loss frommining machine）科目中列示。

2. 中國資產處置產生一次性損失：在資產剝離過程中，經第三方專業評估機構評估，相關資產的公允價值低於原帳面價值，由此產生一次性折損，該損失在利潤表“淨投資收益”（Net

investment income），該損失在利潤表“淨投資收益”（Net

investment income）中體現為80 萬美元科目。

五、未來戰略方向：從「單一挖礦」到「能源 + HPC」綜合平台演進

公司將分階段推進戰略轉型，逐步從純比特幣挖礦業務，拓展為「能源 + HPC（高性能計算）」 HPC

業務：

（一）短期核心行動：夯實基礎，優化營運

1. 最大化現有算力資產價值：全力釋放 50 EH/s 集能精進生產水準，透過優體化能提升潛能水準，透過精升能力提升潛能水準提升集能水準。

2. 深化成本控制優勢：將「降低核心成本」作為重點方向，優先推進低電價礦場收購，進一步壓縮電力成本，鞏固產業成本競爭力。

3. 拓展綠電與儲能業務：持續提升綠色能源（綠電）及儲能專案的營運能力，此舉不僅可直接降低挖礦業務的電力成本，還能累積再生能源管理經驗，未來可透過綠電自用或對外

創造收益。

（二）長期策略佈局：切入 HPC 領域，探索新成長曲線

在夯實短期業務基礎的前提下，公司瞄準「AI 算力與能源協同」的高價值場景，已啟動 HPC 試點計畫規劃HPC」綜合平台的轉型進入實質推進階段。

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