Tiêu đề gốc: Luận án ứng dụng béo: L1 là hàng hóa, không phải độc quyền
Tác giả gốc: @0x_Arcana, Viện nghiên cứu tiền điện tử
Bản dịch gốc: Ludong Xiao deep

Ghi chú của biên tập viên: "Luận án ứng dụng béo" tin rằng khi chi phí cho không gian khối tiến tới 0, blockchain L1 sẽ chuyển từ độc quyền sang hàng hóa hóa và giá trị sẽ chuyển từ lớp giao thức cơ bản (như Ethereum và Solana) sang lớp ứng dụng. Các ứng dụng thành công trở thành chuỗi ứng dụng độc lập bằng cách tích hợp theo chiều dọc, kiểm soát luồng đơn hàng và thu được nhiều doanh thu hơn thông qua MEV. Thị trường đang định giá lại L1/L2 và những người chiến thắng trong tương lai sẽ là những ứng dụng gần với nhu cầu và tập trung vào tính thực tế, thay vì các chuỗi theo đuổi TPS cao.

Sau đây là nội dung gốc (nội dung gốc đã được sắp xếp lại để dễ đọc và dễ hiểu hơn):

Giai đoạn cơ sở hạ tầng mã hóa đang bước vào thế giới hậu chi phí cận biên. Giống như băng thông và sức mạnh tính toán, giá của không gian khối sẽ nhanh chóng có xu hướng giảm xuống bằng 0. Những chuỗi duy nhất tồn tại được là những chuỗi có thể: · Đạt được tăng trưởng thông qua trợ cấp ngày hôm nay · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Cung cấp cơ sở hạ tầng mà các ứng dụng không thể dễ dàng sao chép hoặc từ bỏ · Cung cấp cơ sở hạ tầng mà các ứng dụng không thể dễ dàng sao chép hoặc từ bỏ · Cung cấp doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai · Thu được doanh thu không gây lạm phát vào ngày mai Thay vào đó, chúng đã trở thành hàng hóa - công cụ có thể hoán đổi cho nhau để cạnh tranh về hoạt động kinh tế dựa trên hiệu suất, khả năng tương tác và hiệu quả về chi phí.

Giá trị của chúng hiện nay phụ thuộc vào mức độ chúng được nhúng vào các quy trình ứng dụng và cung cấp các dịch vụ không thể thiếu hoặc không thể thuê ngoài. “Phí bảo hiểm giao thức” từng thúc đẩy định giá cao đang dần mất đi, thay vào đó là nhu cầu về tiện ích và hiệu suất thực sự. Việc định giá lại thị trường hiện tại của nhiều L1/L2 phản ánh xu hướng này.

Biểu đồ bao gồm: BERA, MOVE, SCR, STRK

Liệu Lý thuyết Fat Protocol có sai không?

Năm 2016, Joel Monegro đã đề xuất Lý thuyết giao thức Fat, chỉ ra rằng trong các mạng lưới tiền điện tử, phần lớn giá trị tập trung ở lớp giao thức cơ bản (Ethereum, Solana, v.v.) thay vì lớp ứng dụng. Điều này hoàn toàn trái ngược với mô hình Web2, trong đó các ứng dụng như Facebook, Google và Amazon chiếm phần lớn giá trị, trong khi các giao thức như HTTP, TCP/IP và các giao thức khác được coi là hàng hóa.

Thuyết Giao thức Chất béo chắc chắn đã đúng trong tám năm qua. Điều này có thể thấy ở sự khác biệt lớn về giá trị định giá và doanh thu giữa cơ sở hạ tầng và ứng dụng. Trung bình, định giá giao dịch ứng dụng vẫn thấp hơn đáng kể so với cơ sở hạ tầng so với doanh thu.

Theo mô hình này, cơ sở hạ tầng tiền điện tử đã nhận được rất nhiều nguồn tài trợ và vốn đầu tư mạo hiểm. Trên thực tế, điều này phổ biến đến mức những người sáng lập và nhà phát triển gần như có động lực để tung ra một L1 thay thế hoặc Rollup mục đích chung khác vì họ biết rằng sẽ có vốn đầu tư mạo hiểm hỗ trợ.

Trong một báo cáo gần đây, tôi đã viết rằng tính khả dụng của dữ liệu (DA) đang trở thành hàng hóa và chắc chắn sẽ tiến tới mức bằng không. Dựa trên cùng một logic, chúng ta có thể cho rằng tất cả các bộ phận của cơ sở hạ tầng cuối cùng sẽ được thương mại hóa và khai thác giá trị. Nguyên nhân là gì?

1. Lý thuyết ứng dụng béo: Các ứng dụng nhận ra rằng chúng có thể thu được nhiều giá trị hơn bằng cách trở thành “chuỗi ứng dụng” có chủ quyền và tích hợp theo chiều dọc toàn bộ ngăn xếp.

2. Trình tự cụ thể của ứng dụng: Ứng dụng có thể kiểm soát trình tự giao dịch và quy trình bao gồm của riêng mình. Đây là giải pháp thay thế cho các ứng dụng không muốn xây dựng chuỗi ứng dụng từ đầu.

Lý thuyết ứng dụng béo

Lý thuyết ứng dụng béo tin rằng các ứng dụng tiền điện tử thành công sẽ thu được nhiều giá trị hơn so với giao thức blockchain cơ bản. Lý do đơn giản là: ứng dụng là thực thể thương mại và thực thể thương mại ưu tiên tối đa hóa doanh thu.

Các ứng dụng thành công nhất trong lĩnh vực này là những ứng dụng tạo ra doanh thu ổn định, chẳng hạn như: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter và Uniswap. Đặc điểm chung của chúng là gì? Thu nhập hoa hồng. Hoàn toàn hợp lý khi các thực thể thương mại này muốn kiểm soát luồng đơn hàng và việc thu thập MEV của riêng mình hoặc trong nhiều trường hợp, trở thành chuỗi ứng dụng có chủ quyền.

Tích hợp theo chiều dọc có vẻ là hướng đi tiết kiệm chi phí nhất để khắc phục tình trạng rò rỉ giá trị. Khi ứng dụng của bạn phát triển về quy mô, chi phí cơ hội nếu không thực hiện điều này sẽ chỉ tăng lên. Điều này tốt cho các ứng dụng nhưng không nhất thiết phải áp dụng cho cơ sở hạ tầng cơ bản như Ethereum. Chúng ta đã thấy những dấu hiệu rõ ràng của xu hướng này ở Unichain và JupNet.

Còn lại gì ở lớp giao thức?

Có hai quan điểm về sự tích lũy giá trị tương lai của lớp giao thức cơ bản:

1. Phí cơ bản và phí giao dịch sẽ có xu hướng giảm dần theo thời gian. MEV, là nguồn doanh thu duy nhất còn lại, sẽ bị các ứng dụng tìm cách nội địa hóa toàn bộ giá trị tóm tắt. Các lớp giao thức (ví dụ: Ethereum, Solana) sẽ cung cấp giá trị như một lớp thanh toán nhưng sẽ không thể nắm bắt bất kỳ giá trị nào — tương tự như HTTP và TCP/IP.

2. Diện tích khối rẻ sẽ dẫn đến nhu cầu tăng và số lượng đơn đăng ký tăng đột biến. Do đó, khối lượng giao dịch sẽ tăng lên để bù đắp cho mức phí cơ bản thấp và tích lũy giá trị trở lại lớp giao thức.

Hãy cùng phân tích kịch bản đầu tiên:

Một loạt các khả năng có thể xảy ra: · SOL vượt qua ETH · Chúng ta đều nhận ra rằng không ai là đặc biệt, chỉ có công nghệ là đặc biệt · SOL bị vượt qua · Giá trị của L1 mang lại ngày càng nhiều cho thế giới, nhưng mã thông báo của nó lại nắm giữ ít giá trị hơn tương đối · BTC trở thành vua

Quan điểm này dựa trên giả định rằng cơ sở hạ tầng hoàn toàn được hàng hóa hóa. Bất kể tính khả dụng của dữ liệu, phí hoặc chi phí tính toán, mọi thành phần của ngăn xếp sẽ có xu hướng bằng không theo thời gian. Không gian khối giá rẻ và dồi dào từ các lớp Rollup và DA đang làm xói mòn thế độc quyền giao dịch của Ethereum.

Việc đưa dữ liệu dựa trên blob (EIP-4844) tách biệt việc thực hiện khỏi việc thanh toán và L2 chọn các giải pháp DA thay thế, khiến giá trị còn lại của việc sắp xếp và lưu trữ dữ liệu tiếp tục giảm trong năm qua.

Nhưng bằng chứng chính theo hướng này là sự suy giảm trong thị phần MEV được nắm giữ bởi những người đề xuất khối L1. Vào năm 2024, phần lớn MEV sẽ được thu thập bởi những người tìm kiếm và chuyển tiếp thay vì những người xác thực Ethereum thông qua các hệ thống như Flashbots. Hiện tại, 90% khối Ethereum được xử lý thông qua các đề xuất MEV-Boost, một phần đáng kể trong số đó được xử lý thông qua các rơle liên kết với Flashbot.

Điều này không tính đến các ứng dụng như CoW Swap, sử dụng mạng lưới trình giải để xử lý việc khớp lệnh và thực thi ngoài chuỗi, hoàn toàn bỏ qua nhóm bộ nhớ công khai và MEV liên quan.

Kịch bản thứ hai phụ thuộc rất nhiều vào sự gia tăng nhu cầu và khối lượng giao dịch do mức phí gần bằng không mang lại. Giả định rằng sự phong phú của không gian khối giá rẻ sẽ dẫn đến tăng tiêu dùng, thay vì tác động giảm phát.

Cũng giống như việc chi phí máy tính giảm dẫn đến sự bùng nổ của Internet, phí giao dịch thấp hơn sẽ mở ra các danh mục ứng dụng và trường hợp sử dụng mới. Điểm tương đồng chính ở đây là lớp tính toán và điều phối mục đích chung có nhiều điểm tương đồng với AWS hoặc Linux hơn là HTTP. Ethereum và Solana không chỉ có chức năng “giải quyết” các giao dịch; chúng cho phép điều phối trạng thái có thể lập trình ở quy mô lớn.

Khi mức sử dụng tăng lên và rào cản chi phí giảm xuống, khả năng hỗ trợ điện toán không cần tin cậy này sẽ trở nên có giá trị hơn chứ không phải ít hơn. Phí thấp không làm giảm giá trị xuống mức 0 mà thay vào đó mở rộng thị trường có thể tiếp cận được cho không gian khối.

· Chi phí thấp > Nhu cầu mạng tăng cao

· Nhu cầu về mạng lưới tăng lên > Tổng thu nhập phí

Định giá token - điều này có ý nghĩa gì đối với khoản đầu tư của tôi?

Nếu tôi phải tóm tắt trong một câu thì đó sẽ là: việc phân bổ vốn sẽ thay đổi theo cách mà nhiều người sẽ không thấy quen thuộc kể từ năm 2016/17.

Thật không may, lý thuyết giao thức béo bở lại tạo ra ảo tưởng về khoản phí bảo hiểm L1 được trợ cấp từ hàng trăm triệu đô la vốn đầu tư mạo hiểm. Tuy nhiên, hiện tại chúng ta đang ở điểm uốn trong đường cong phân phối giá trị, với doanh thu từ ứng dụng tăng đáng kể so với lớp giao thức.

Ứng dụng Fat > Giao thức Fat

Chúng tôi đã lạm dụng cách diễn đạt khi nói đến định giá L1 đến mức các mã thông báo này không còn có thể duy trì giá sau TGE. Hàng trăm triệu đô la tiền tài trợ và định giá hàng tỷ đô la trước khi ra mắt mạng chính đã trở thành chuẩn mực cho L1/L2. Một xu hướng chung trong hầu hết các giao thức mới là giá chỉ giảm chứ không tăng.

Điều này không có nghĩa là cơ sở hạ tầng sẽ trở nên không còn liên quan; nhưng có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy thị trường đang trưởng thành. Tuy nhiên, giao dịch L1/L2 đã bão hòa. Lượng lưu thông thấp, tâm lý FDV cao phản ánh điều này. FDV của L1 mới được đưa vào cao hơn gấp nhiều lần so với chu kỳ trước. Monad, Bera và Story Protocol đều huy động được số tiền chín con số trước khi ra mắt, so với 45 triệu đô la của Solana (bao gồm cả đợt bán token công khai).

Chu kỳ tiếp theo sẽ không được dẫn dắt bởi các chuỗi cạnh tranh để đạt 100.000 TPS. Nó sẽ được thúc đẩy bởi các ứng dụng có khả năng cấu hình, tập trung vào việc sử dụng hơn là kiến trúc, tính bền vững hơn là sự cường điệu. Những ứng dụng chiến thắng sẽ là những ứng dụng gần nhất với nguồn cầu.

「Liên kết gốc」

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia