Tiêu đề gốc: "Mua tiền xu, mã tài sản mới cho các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ"

Nguồn gốc: TechFlow

Vào ngày 27 tháng 5, một cổ phiếu nhỏ không rõ tên đã tạo nên một làn sóng lớn tại sàn giao dịch Nasdaq. SharpLink Gaming (SBET), một công ty trò chơi nhỏ với giá trị thị trường chỉ 10 triệu đô la, đã thông báo rằng họ đã mua khoảng 163.000 Ethereum (ETH) thông qua khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân trị giá 425 triệu đô la. Ngay khi tin tức này được đưa ra, giá cổ phiếu của SharpLink đã tăng vọt, có thời điểm tăng hơn 500%.

Mua tiền xu có thể đang trở thành mã tài sản mới cho các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ để tăng giá cổ phiếu của họ. Nguồn gốc của câu chuyện này tất nhiên là MicroStrategy (hiện đã đổi tên thành Strategy, mã chứng khoán MSTR), công ty đầu tiên châm ngòi cho cuộc chiến và mạnh dạn đặt cược vào Bitcoin vào đầu năm 2020. Trong năm năm, công ty đã chuyển đổi từ một công ty công nghệ thông thường thành "công ty tiên phong đầu tư Bitcoin". Năm 2020, giá cổ phiếu của MicroStrategy chỉ hơn 10 đô la; đến năm 2025, cổ phiếu đã tăng vọt lên 370 đô la, với giá trị thị trường hơn 100 tỷ đô la.

Việc mua tiền xu không chỉ làm tăng bảng cân đối kế toán của MicroStrategy mà còn khiến công ty này trở thành cái tên được yêu thích trên thị trường vốn. Vào năm 2025, cơn sốt này càng trở nên dữ dội hơn. Từ các công ty công nghệ đến các tập đoàn bán lẻ lớn và các công ty trò chơi nhỏ, các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đang sử dụng tiền điện tử để châm ngòi cho một động lực định giá mới. Bí quyết của mã giàu có khi mua tiền xu để tăng giá trị thị trường là gì?

MicroStrategy, một cuốn sách giáo khoa về cách kết hợp tiền xu và cổ phiếu

Tất cả bắt đầu với MicroStrategy. Vào năm 2020, công ty phần mềm doanh nghiệp này đã đi đầu trong việc khởi xướng cơn sốt mua tiền xu bằng cổ phiếu Hoa Kỳ. CEO Michael Saylor đã từng nói rằng Bitcoin là "một tài sản đáng tin cậy hơn để bảo toàn giá trị so với đồng đô la Mỹ"; việc nạp lại niềm tin là điều tuyệt vời, nhưng điều thực sự khiến công ty này nổi bật là lối chơi của họ trên thị trường vốn.

Lối chơi của MicroStrategy có thể được tóm tắt bằng sự kết hợp của "trái phiếu chuyển đổi + Bitcoin":

Đầu tiên, công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi lãi suất thấp. Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã phát hành nhiều trái phiếu như vậy, với lãi suất thấp tới 0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của thị trường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, công ty đã phát hành 2,6 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi với chi phí tài trợ gần như bằng không. Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi chúng thành cổ phiếu của công ty với mức giá cố định trong tương lai, tương đương với việc trao cho các nhà đầu tư một quyền chọn mua trong khi cho phép công ty thu được tiền mặt với chi phí rất thấp.

Thứ hai, MicroStrategy đã đầu tư toàn bộ số tiền huy động được vào Bitcoin. Thông qua nhiều vòng gọi vốn, công ty tiếp tục tăng lượng Bitcoin nắm giữ, biến Bitcoin thành thành phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Cuối cùng, MicroStrategy đã sử dụng hiệu ứng phí bảo hiểm do giá Bitcoin tăng để bắt đầu một loạt "hiệu ứng bánh đà".

Khi giá Bitcoin tăng từ 10.000 đô la vào năm 2020 lên 100.000 đô la vào năm 2025, giá trị tài sản của công ty đã tăng đáng kể, thu hút nhiều nhà đầu tư mua cổ phiếu hơn. Giá cổ phiếu tăng đã cho phép MicroStrategy phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu một lần nữa với mức định giá cao hơn, huy động thêm vốn và tiếp tục mua Bitcoin, do đó hình thành nên chu kỳ vốn tự củng cố.

Cốt lõi của mô hình này nằm ở sự kết hợp giữa tài chính chi phí thấp và tài sản có lợi nhuận cao. Vay tiền với chi phí gần như bằng không thông qua trái phiếu chuyển đổi, mua Bitcoin, loại tiền có tính biến động cao nhưng có xu hướng tăng giá dài hạn, sau đó sử dụng sự nhiệt tình của thị trường đối với tiền điện tử để khuếch đại định giá. Cách tiếp cận này không chỉ thay đổi cấu trúc tài sản của MicroStrategy mà còn cung cấp một khuôn mẫu sách giáo khoa cho các công ty chứng khoán khác của Hoa Kỳ.

SharpLink, mục đích vay vỏ không phải để uống

SharpLink Gaming (SBET) đã tối ưu hóa cách tiếp cận trên và sử dụng Ethereum (ETH) thay vì Bitcoin. Nhưng đằng sau đó, cũng có sự kết hợp khéo léo giữa sức mạnh của vòng tròn tiền tệ và thị trường vốn.

Cách tiếp cận của công ty cũng có thể được tóm tắt là "vay vỏ", cốt lõi của cách tiếp cận này là sử dụng "vỏ" của một công ty niêm yết và câu chuyện được mã hóa để nhanh chóng khuếch đại bong bóng định giá. SharpLink ban đầu là một công ty nhỏ đang vật lộn bên bờ vực hủy niêm yết khỏi Nasdaq. Giá cổ phiếu của công ty đã từng dưới 1 đô la và vốn chủ sở hữu của công ty chưa đến 2,5 triệu đô la, với áp lực tuân thủ rất lớn.

Nhưng công ty có một vũ khí giết người - tình trạng niêm yết của Nasdaq. "Vỏ bọc" này đã thu hút sự chú ý của những gã khổng lồ trong lĩnh vực tiền điện tử: ConsenSys, do nhà đồng sáng lập Ethereum Joe Lubin đứng đầu.

Vào tháng 5 năm 2025, ConsenSys, cùng với một số công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (như ParaFi Capital và Pantera Capital), đã dẫn đầu việc mua lại SharpLink thông qua PIPE (tài trợ vốn cổ phần tư nhân) trị giá 425 triệu đô la. Họ đã phát hành 69,1 triệu cổ phiếu mới (6,15 đô la cho mỗi cổ phiếu) và nhanh chóng nắm quyền kiểm soát hơn 90% SharpLink, loại bỏ quy trình rườm rà của IPO hoặc SPAC. Joe Lubin được bổ nhiệm làm chủ tịch hội đồng quản trị và ConsenSys tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ hợp tác với SharpLink để khám phá "Chiến lược kho bạc Ethereum".

Một số người nói rằng đây là phiên bản ETH của MicroStrategy, nhưng thực tế thì cách chơi phức tạp hơn. Mục đích thực sự của giao dịch này không phải là cải thiện hoạt động kinh doanh cờ bạc của SharpLink, mà là biến nó thành cầu nối để giới tiền tệ thâm nhập vào thị trường vốn.

ConsenSys có kế hoạch sử dụng 425 triệu đô la để mua khoảng 163.000 ETH, đóng gói thành "phiên bản Ethereum của MicroStrategy" và tuyên bố rằng ETH là "tài sản dự trữ kỹ thuật số". Thị trường vốn kể một "câu chuyện về phí bảo hiểm". Câu chuyện này không chỉ thu hút các quỹ đầu cơ mà còn cung cấp một "đại lý ETH mở" cho các nhà đầu tư tổ chức không thể trực tiếp nắm giữ ETH.

Mua tiền chỉ là bước đầu tiên. "Phép thuật" thực sự của SharpLink nằm ở hiệu ứng bánh đà. Hoạt động của nó có thể được chia thành chu kỳ ba bước:

Bước đầu tiên là gây quỹ với chi phí thấp.

SharpLink đã huy động được 425 triệu đô la với giá 6,15 đô la một cổ phiếu thông qua PIPE, không yêu cầu các buổi giới thiệu và quy trình quản lý rườm rà và ít tốn kém hơn so với IPO hoặc SPAC.

Bước thứ hai là sự nhiệt tình của thị trường đẩy giá cổ phiếu lên cao.

Các nhà đầu tư đã bị kích động bởi câu chuyện về "phiên bản Ethereum của MicroStrategy" và giá cổ phiếu tăng vọt nhanh chóng. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu của SharpLink vượt xa giá trị tài sản của nó và các nhà đầu tư sẵn sàng trả một mức giá cao hơn nhiều so với giá trị ròng của các khoản nắm giữ ETH của họ. "Phí bảo hiểm tâm lý" này đã nhanh chóng làm tăng giá trị thị trường của SharpLink. SharpLink cũng có kế hoạch thế chấp các token ETH này và khóa chúng trong mạng lưới Ethereum, và cũng có thể kiếm được lợi nhuận hàng năm là 3%-5%.

Bước thứ ba là tái cấp vốn tuần hoàn. Bằng cách phát hành lại cổ phiếu với giá cổ phiếu cao hơn, về mặt lý thuyết, SharpLink có thể huy động thêm vốn và mua thêm ETH, và chu kỳ sẽ lặp lại, với định giá tăng vọt.

Đằng sau "phép thuật vốn" này là bóng ma của một bong bóng. Hầu như không ai quan tâm đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của SharpLink - tiếp thị cờ bạc - và kế hoạch đầu tư ETH trị giá 425 triệu đô la của công ty hoàn toàn không liên quan đến các nguyên tắc cơ bản của công ty. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt, chủ yếu là do các quỹ đầu cơ và các câu chuyện về tiền điện tử thúc đẩy.

Sự thật là vốn tiền điện tử cũng có thể sử dụng mô hình "mua vỏ + tiền xu" để sử dụng vỏ của một số công ty niêm yết vừa và nhỏ để nhanh chóng thổi phồng bong bóng định giá. Mục đích thực sự không phải là rượu. Tất nhiên là tốt nếu hoạt động kinh doanh của chính công ty niêm yết có liên quan, nhưng thực tế thì không quan trọng nếu không có mối liên hệ nào.

Bắt chước không phải là thuốc chữa bách bệnh

Chiến lược mua tiền xu có vẻ là "mã số tài sản" của các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, nhưng nó không phải là thuốc chữa bách bệnh. Con đường bắt chước đầy rẫy những kẻ đến sau.

· Vào ngày 28 tháng 5, GameStop, một gã khổng lồ bán lẻ trò chơi điện tử từng nổi tiếng với cuộc chiến của các nhà đầu tư bán lẻ chống lại Phố Wall, đã thông báo rằng họ sẽ mua 4.710 bitcoin với giá 512,6 triệu đô la trong nỗ lực sao chép thành công của MicroStrategy. Nhưng phản ứng của thị trường lại lạnh lùng: sau thông báo, giá cổ phiếu GameStop đã giảm 10,9% và các nhà đầu tư đã không mua vào.

· Vào ngày 15 tháng 5, Addentax Group Corp (mã chứng khoán ATXG, tên tiếng Trung là Yingxi Group), một công ty dệt may và may mặc của Trung Quốc, đã công bố kế hoạch mua 8.000 bitcoin và đồng TRUMP của Trump bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông. Chỉ tính riêng giá Bitcoin hiện tại là 108.000 đô la, chi phí mua này cũng sẽ lên tới hơn 800 triệu đô la.

Nhưng ngược lại, tổng giá trị thị trường chứng khoán của công ty chỉ khoảng 4,5 triệu đô la, điều đó có nghĩa là chi phí mua đồng tiền lý thuyết của công ty cao hơn 100 lần giá trị thị trường của công ty. Gần như cùng lúc đó, một công ty Trung Quốc khác được niêm yết tại Hoa Kỳ là Jiuzi Holdings (mã chứng khoán JZXN, tên tiếng Trung là Jiuzi Holdings) cũng tham gia vào cơn sốt mua tiền xu. Công ty đã công bố kế hoạch mua 1.000 bitcoin trong năm tới với chi phí hơn 100 triệu đô la.

Thông tin công khai cho thấy Jiuzi Holdings là một công ty Trung Quốc tập trung vào bán lẻ xe năng lượng mới, được thành lập vào năm 2019. Các cửa hàng bán lẻ của công ty chủ yếu phân phối tại các thành phố hạng ba và hạng tư của Trung Quốc. Tổng giá trị thị trường chứng khoán của công ty trên Nasdaq chỉ khoảng 50 triệu đô la.

Giá cổ phiếu thực sự đang tăng, nhưng mức độ phù hợp giữa giá trị thị trường của công ty và chi phí mua tiền xu mới là chìa khóa. Đối với những người đến sau, nếu giá Bitcoin giảm, nếu họ thực sự mua nó, bảng cân đối kế toán của họ sẽ phải chịu áp lực rất lớn. Chiến lược mua tiền xu không phải là một mã chung cho sự giàu có. Việc thiếu sự hỗ trợ cơ bản và đòn bẩy quá mức khi mua tiền xu có thể chỉ là một cuộc phiêu lưu dẫn đến bong bóng vỡ.

Một cách khác để thoát khỏi vòng tròn

Bất chấp những rủi ro, cơn sốt mua tiền xu vẫn có thể trở thành chuẩn mực mới. Vào năm 2025, áp lực lạm phát toàn cầu và kỳ vọng về sự mất giá của đồng đô la Mỹ vẫn tiếp tục, và ngày càng nhiều công ty bắt đầu coi Bitcoin và Ethereum là "tài sản chống lạm phát". Metaplanet của Nhật Bản đã tăng giá trị thị trường của mình thông qua chiến lược kho bạc Bitcoin và nhiều công ty niêm yết tại Hoa Kỳ cũng đang tiến nhanh hơn và nhanh hơn trên con đường noi gương MicroStrategy.

Theo xu hướng chung, tiền điện tử ngày càng xuất hiện nhiều hơn trong các lĩnh vực chính trị và kinh tế toàn cầu. Đây có phải là một loại "ra khỏi vòng tròn" mà những người trong giới tiền tệ thường nói đến không? Quan sát toàn diện các xu hướng hiện tại, có hai con đường chính để tiền điện tử thoát khỏi vòng tròn và đi vào dòng chính: sự gia tăng của các đồng tiền ổn định và dự trữ tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Trên bề mặt, các đồng tiền ổn định cung cấp một phương tiện ổn định để thanh toán, tiết kiệm và chuyển tiền trên thị trường tiền điện tử, giảm sự biến động và thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi tiền điện tử. Nhưng bản chất của nó là sự mở rộng quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ. Lấy USDC làm ví dụ, đơn vị phát hành Circle có mối quan hệ chặt chẽ với chính phủ Hoa Kỳ và nắm giữ một lượng lớn nợ của Hoa Kỳ dưới dạng tài sản dự trữ, điều này không chỉ củng cố vị thế tiền tệ dự trữ toàn cầu của đồng đô la Mỹ mà còn thâm nhập sâu hơn vào ảnh hưởng của hệ thống tài chính Hoa Kỳ vào thị trường tiền điện tử toàn cầu thông qua việc lưu thông các đồng tiền ổn định.

Một con đường khác để thoát khỏi vòng tròn này là việc các công ty niêm yết mua tiền điện tử như đã đề cập ở trên. Các công ty mua tiền điện tử thu hút các quỹ đầu cơ và đẩy giá cổ phiếu lên thông qua các câu chuyện mã hóa, nhưng ngoại trừ một số ít công ty hàng đầu, vẫn còn là một bí ẩn về việc các hoạt động kinh doanh chính của những kẻ bắt chước sau này có thể cải thiện được bao nhiêu ngoài việc tăng định giá thị trường.

Cho dù đó là tiền điện tử ổn định hay tài sản tiền điện tử gia nhập bảng cân đối kế toán của các công ty niêm yết, tài sản tiền điện tử trông giống như một công cụ để tiếp tục hoặc củng cố cấu trúc tài chính trước đó. Cho dù đó là cắt tỏi tây hay đổi mới tài chính, thì nó giống như việc nhìn vào hai mặt của một đồng xu, tùy thuộc vào việc bạn ngồi ở đầu nào của bảng.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia