Sau khi Bitcoin bắt đầu tăng đều đặn gần 98.000 đô la vào ngày 22 tháng 6, BTC đã vượt qua 117.000 đô la vào hôm nay, lập kỷ lục cao mới.

Nguồn ảnh: TradingView

Dưới sự cộng hưởng của nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô và nội bộ ngành, động lực của đợt tăng giá này không thể được giải thích bằng một sự kiện duy nhất. Từ các giao dịch mua của doanh nghiệp, các trò chơi chính sách, cổ phiếu công nghệ, đến những thay đổi trong cơ cấu nhà đầu tư và sự phát triển của tâm lý thị trường, đợt tăng giá Bitcoin này không chỉ là một bước nhảy vọt về giá mà còn là một mô hình thu nhỏ của việc đánh giá lại tình trạng của tài sản tiền điện tử.

Các tổ chức đang mua vào như điên, và đà tăng giá Bitcoin vẫn không hề suy giảm

Việc các tổ chức liên tục gia tăng vị thế đã trở thành một trong những động lực cốt lõi của đợt tăng giá này. Theo báo cáo Bitcoin Monthly của ARK Invest vào tháng 6, tỷ lệ Bitcoin do người nắm giữ dài hạn nắm giữ đã tăng lên 74% tổng nguồn cung, mức cao nhất trong 15 năm. Chỉ số này cho thấy mặc dù hoạt động của người mua mới giảm trong ngắn hạn, nhưng những "tay nắm kim cương" vẫn đang nắm giữ vững chắc và tiếp tục gia tăng vị thế trong phạm vi biến động thấp.

Vào ngày 9 tháng 7, Glassnode đã đăng trên mạng xã hội rằng tỷ lệ RHODL của Bitcoin đã bắt đầu tăng và đạt mức cao nhất trong chu kỳ này. Tín hiệu này cho thấy cấu trúc thị trường đang thay đổi, với nhiều tài sản hơn được kiểm soát bởi những người nắm giữ chu kỳ đơn lẻ, trong khi các hoạt động ngắn hạn từ 1 ngày đến 3 tháng vẫn ở mức thấp. Từ dữ liệu lịch sử, một bước ngoặt như vậy thường báo hiệu sự chuyển đổi của các chu kỳ thị trường và sự nguội lạnh của động lực đầu cơ.

Tỷ lệ RHODL là một chỉ báo Bitcoin trên chuỗi đo lường sự khác biệt về tỷ lệ Bitcoin do người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn nắm giữ, từ đó phân tích chu kỳ thị trường và hành vi của nhà đầu tư.

Nguồn: Glassnode

Đồng thời, iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã tích lũy được hơn 700.000 BTC, chiếm khoảng 3,33%. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy thu nhập phí quản lý hàng năm của ETF này đã vượt qua sản phẩm chủ lực của BlackRock, S&P 500 ETF (IVV), trở thành một ví dụ điển hình cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường Bitcoin.

Kể từ tháng 7, xu hướng "Bitcoin Naku" do các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ dẫn đầu đã lan rộng nhanh chóng, đặc biệt là với các công ty chuyển đổi ngành truyền thống như khách sạn, bất động sản và thực phẩm là những người tiên phong. Murano (NASDAQ: MRNO), nhà điều hành khách sạn và bất động sản Mexico, đã công bố ra mắt chiến lược dự trữ Bitcoin, ký kết thỏa thuận đăng ký cổ phần dự phòng (SEPA) lên tới 500 triệu đô la và đã mua 21 BTC. Công ty có kế hoạch tăng tính thanh khoản tài sản và chuyển đổi chúng thành dự trữ tiền điện tử dài hạn bằng cách bán bất động sản và giới thiệu thanh toán bằng Bitcoin. Metaplanet, nhà điều hành chuỗi khách sạn Nhật Bản, đã tăng lượng nắm giữ hai lần chỉ trong vài ngày từ cuối tháng 6 đến đầu tháng 7, với tổng số Bitcoin nắm giữ vượt quá 2.200, rõ ràng đang chuyển đổi thành một công ty hoạt động theo mô hình quỹ với BTC là dự trữ cốt lõi.

Ngoài ngành khách sạn, nhiều công ty không đồng nhất cũng đang tái cấu trúc bảng cân đối kế toán của họ bằng Bitcoin. DDC (NYSE: DDC), một tập đoàn thực phẩm và văn hóa có trụ sở chính tại Cayman và hoạt động trên khắp Trung Quốc, Hồng Kông và Hoa Kỳ, đã thông báo rằng họ đã mua thêm 230 bitcoin và đưa chúng vào phân bổ tài sản chiến lược dài hạn của mình; Công ty công nghệ y tế Semler Scientific của Hoa Kỳ và công ty giao dịch định lượng Hilbert Group của Thụy Điển cũng đã hoàn tất việc nắm giữ Bitcoin hoặc nhận được tài trợ cho việc này trong cùng kỳ. Nano Labs, một nhà sản xuất chip và cơ sở hạ tầng Web3, nhà sản xuất truyền thống Addentax Group tại Thâm Quyến, công ty công nghệ du lịch Webus và Bakkt, một nền tảng lưu ký tiền điện tử kỳ cựu, cũng đã liên tiếp công bố hoặc thúc đẩy các chiến lược dự trữ tập trung vào các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin, BNB và XRP, dao động từ hàng triệu đến hàng tỷ đô la.

Các công ty này có nền tảng khác nhau và hoạt động trong nhiều ngành nghề khác nhau, nhưng họ đã cùng nhau hợp tác trong xu hướng tài sản hóa Bitcoin - tất cả đều coi tài sản kỹ thuật số là đòn bẩy quan trọng cho quản lý thanh khoản, phòng ngừa lạm phát và tăng giá vốn, điều này khẳng định xu hướng Bitcoin như một "tài sản dự trữ của doanh nghiệp" đang tăng tốc từ giới công nghệ và tài chính sang nền kinh tế thực rộng lớn hơn.

Lý do đằng sau điều này không khó hiểu. Trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát toàn cầu hạ nhiệt và chu kỳ tăng lãi suất của Fed kết thúc, một số công ty và nhà đầu tư tổ chức đã đánh giá lại mô hình phân bổ tài sản của họ, và giá trị của Bitcoin một lần nữa được nhấn mạnh. Đặc biệt là vào thời điểm lợi suất của các công cụ trú ẩn an toàn truyền thống, chẳng hạn như vàng và trái phiếu dài hạn của Hoa Kỳ, không còn hấp dẫn nữa, Bitcoin, vốn có tính thanh khoản cao và cơ chế định giá toàn cầu, đã được trao nhiều không gian hơn cho trí tưởng tượng vượt ra ngoài chức năng của vàng kỹ thuật số.

Sự tăng giá hiện tại của Bitcoin có liên quan chặt chẽ đến sự tăng trưởng đồng thời của ngành công nghệ chứng khoán Hoa Kỳ. Các công ty AI và bán dẫn, đại diện là Nvidia, đã đưa chỉ số Nasdaq lên mức cao mới, điều này cũng gián tiếp củng cố khẩu vị rủi ro của thị trường. Hôm qua, giá trị thị trường của Nvidia đã vượt mốc 4 nghìn tỷ đô la trong thời gian ngắn, mang lại hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán. Trong bối cảnh này, Bitcoin và cổ phiếu công nghệ cho thấy mối tương quan tích cực cao, và vai trò của nó như một tài sản rủi ro đã được củng cố hơn nữa.

Nguồn: Jinshi Data

Mối liên hệ này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của những thay đổi trong cơ cấu nhà đầu tư. Trong những năm gần đây, các nhà đầu tư chứng khoán truyền thống đang chuyển sang thị trường tiền điện tử. Họ sử dụng ETF, hợp đồng tương lai và các sàn giao dịch tuân thủ làm công cụ dự báo sở thích rủi ro và kỳ vọng tăng trưởng lên Bitcoin. Giá của các cổ phiếu có liên quan chặt chẽ đến Bitcoin, chẳng hạn như Coinbase và Strategy (MSTR), cũng đã tăng đáng kể trong những ngày gần đây, cho thấy các nhà đầu tư đã liệt kê Bitcoin và lĩnh vực công nghệ là "tài sản hướng đến tương lai".

Điều đáng chú ý là kỳ vọng chính sách cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc quản lý kỳ vọng thị trường. Mặc dù khả năng chính phủ Hoa Kỳ thành lập "kho dự trữ Bitcoin chiến lược" đã giảm đáng kể trên thị trường dự báo, nhưng sự sôi động liên tục của các chủ đề liên quan ở cấp độ dư luận vẫn tạo ra một gợi ý tâm lý cho các nhà đầu tư. Với "Tuần lễ tiền điện tử" sắp tới tại Washington vào năm 2025, thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng tài sản tiền điện tử sẽ nhận được hướng dẫn tích cực hơn trong khuôn khổ quy định, đặc biệt là về các vấn đề như Bitcoin được đưa vào báo cáo tài chính của công ty và kế hoạch mua sắm của chính phủ cấp tiểu bang. Vùng xám của chính sách đang dần được làm rõ.

Ngoài ra, từ góc độ dữ liệu trên chuỗi, cấu trúc vốn của thị trường Bitcoin thể hiện một đặc điểm mang tính thể chế hơn. Theo dữ liệu của Coinglass, thị trường đã thanh lý khoảng 340 triệu đô la vị thế bán khống chỉ trong bốn giờ trước và sau khi Bitcoin đạt mức cao mới. Hiện tượng này đã xảy ra nhiều lần trong thị trường tăng giá năm 2021, cho thấy một lượng lớn các vị thế đầu cơ có đòn bẩy cao đã nhanh chóng được gỡ bỏ trong điều kiện thị trường mạnh, tạo thành một đợt siết chặt kỹ thuật. Mặc dù lực đẩy giá do thanh lý đòn bẩy như vậy gây ra có đặc điểm ngắn hạn, nhưng tín hiệu thị trường mà nó đưa ra lại cực kỳ rõ ràng: sức mạnh bán khống suy yếu và xu hướng tăng được thiết lập.

Đồng thời, mặc dù thanh khoản tổng thể vẫn chưa phục hồi hoàn toàn lên mức đỉnh điểm vào năm 2021, các chỉ báo trên chuỗi như MVRV (tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế) cho thấy thị trường hiện tại vẫn đang trong kênh tăng cấu trúc. Báo cáo của ARK chỉ ra rằng mặc dù dòng tiền đã nguội đi so với đầu quý 2, nhưng vốn dài hạn vẫn đang đổ vào thị trường với tốc độ ổn định.

Hỗ trợ chính sách, Tuần lễ tiền điện tử đang đến

Không chỉ thị trường vốn thúc đẩy giá Bitcoin mà chính sách của Hoa Kỳ cũng sẽ mở ra Tuần lễ tiền điện tử. Vào ngày 4 tháng 7, David Sacks, giám đốc tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo của Nhà Trắng, đồng thời là "ông trùm tiền điện tử", đã viết rằng tuần lễ ngày 14 tháng 7 là Tuần lễ Tiền điện tử tại Hạ viện: Đạo luật GENIUS sẽ được trình lên tổng thống. Và Đạo luật CLARITY (Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số Hoa Kỳ) cũng sẽ được trình lên Thượng viện.

Xét từ góc độ môi trường vĩ mô, sức mạnh của đồng đô la Mỹ lẽ ra đã kìm hãm tài sản tiền điện tử, nhưng Bitcoin đã cho thấy khả năng phục hồi đáng kể theo chu kỳ nghịch. "Chỉ số Đô la Mỹ rộng danh nghĩa có trọng số thương mại" của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng, thách thức logic chính thống cho rằng "sự mất giá của đồng đô la Mỹ thúc đẩy sự tăng giá của Bitcoin". Tuy nhiên, Bitcoin vẫn đạt được xu hướng tăng trong giai đoạn này, cho thấy xu hướng của nó đã dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào một yếu tố vĩ mô duy nhất và đã thể hiện đặc điểm được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố. Xu hướng này có thể đồng nghĩa với việc Bitcoin đang trong giai đoạn chuyển đổi từ "tài sản tường thuật" sang "tài sản cơ bản".

Điều đáng nói là mặc dù lạm phát đã giảm dần và ấn tượng truyền thống của các nhà đầu tư về Bitcoin như một công cụ "chống lạm phát" đang suy yếu, nhưng khẩu vị rủi ro do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất quỹ liên bang đã trở thành động lực thực tế cho một đợt tăng giá mới. Trên thị trường truyền thống, các sản phẩm rủi ro như cổ phiếu công nghệ, tài sản tăng trưởng và cổ phiếu khởi nghiệp đều tăng trưởng mạnh mẽ, và Bitcoin đương nhiên được hưởng lợi từ chúng.

Sự yếu kém của thị trường bất động sản cũng gián tiếp thúc đẩy sự ưa chuộng của giới đầu tư đối với tài sản thanh khoản. ARK chỉ ra trong báo cáo rằng thị trường nhà ở Mỹ hiện tại đang trải qua sự phân kỳ nghiêm trọng giữa kỳ vọng và giao dịch, với kỳ vọng tâm lý của chủ nhà ở mức cao, trong khi khối lượng giao dịch thực tế tiếp tục giảm. Việc thiếu thanh khoản do "giá cả cứng nhắc" này đã khiến một số quỹ ban đầu được phân bổ cho bất động sản bắt đầu tìm kiếm các tài sản có độ đàn hồi giá cao hơn. Giao dịch mọi thời tiết và cơ chế định giá xuyên biên giới của Bitcoin đã trở thành kênh đầu tư ưa thích của các quỹ này.

Nhìn chung, đợt đột phá lên mức cao lịch sử này của Bitcoin là sản phẩm của sự đan xen của nhiều yếu tố. Nó được hưởng lợi từ các xu hướng vĩ mô như sự tăng vọt của cổ phiếu công nghệ, thanh khoản lỏng lẻo và việc tái phân bổ tài sản của doanh nghiệp, đồng thời cũng phản ánh những lợi thế về mặt cấu trúc của chính Bitcoin, cụ thể là "tính trung lập của tổ chức, nguồn cung chắc chắn và thanh khoản mạnh mẽ". Trong cấu trúc phức tạp này, xu hướng thị trường không còn có thể được giải thích bằng một khuôn khổ tường thuật duy nhất, mà đòi hỏi một phân tích toàn diện từ nhiều khía cạnh như cấu trúc vốn, kỳ vọng chính sách và hành vi của nhà đầu tư.

Nhìn về tương lai, mặc dù có nguy cơ điều chỉnh giá trong ngắn hạn, đặc biệt là khi không có hỗ trợ mua mới sau khi thanh lý bán khống, thị trường có thể bước vào giai đoạn củng cố kỹ thuật. Tuy nhiên, xét về trung và dài hạn, với việc các doanh nghiệp mua lại trở nên phổ biến, quy định về tiền điện tử dần trở nên rõ ràng hơn và tâm lý đầu tư vào tài sản rủi ro ấm lên, Bitcoin vẫn được kỳ vọng sẽ mở ra một chu kỳ tăng giá mới vào nửa cuối năm 2025, và vị thế của nó như một mỏ neo giá trị kỹ thuật số toàn cầu sẽ ngày càng vững chắc hơn.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia