Arthur Hayes: 10 nghìn tỷ đô la đang đổ vào stablecoin và DeFi sẽ báo hiệu một sự bùng nổ lớn về giá trị

Tựa gốc: Buffalo Bill

Tác giả gốc: Arthur Hayes, Nhà sáng lập BitMEX

Người dịch gốc: AIMan, Golden Finance

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent xứng đáng có một biệt danh mới. Trước đây tôi gọi ông ấy là BBC, viết tắt của Big Bessent Cock. Đúng là cái "cậu nhỏ" hủy diệt của ông ấy đang phá hủy hiện trạng của hệ sinh thái tài chính toàn cầu, nhưng biệt danh đó không lột tả hết tính cách của ông ấy. Tôi tin rằng ông ấy cần một cái tên phù hợp hơn để mô tả nỗi đau mà ông ấy sẽ gây ra cho hai thành phần rất quan trọng của hệ thống tài chính fiat (fugazi): hệ thống ngân hàng Eurodollar và các ngân hàng trung ương nước ngoài. Giống như kẻ giết người hàng loạt trong The Silence of the Lambs (một bộ phim kinh điển xứng đáng để xem trên Netflix và thư giãn vào buổi tối cho bất kỳ người trẻ nào chưa quen), Scott "Buffalo Bill" Bessant sắp xóa sổ hệ thống ngân hàng Eurodollar và nắm quyền kiểm soát các khoản tiền gửi nước ngoài không phải bằng đô la. Cũng như nô lệ và quân đoàn được huấn luyện duy trì Pax Romana, nô lệ và quyền bá chủ của đồng đô la duy trì Pax Americana. Khía cạnh nô lệ của Pax Americana không chỉ là về chuyến hàng lịch sử của người châu Phi để hái bông; roi vọt hiện đại là khoản thế chấp hàng tháng, với nhiều thế hệ người trẻ sẵn sàng gánh khoản nợ hủy hoại cuộc sống để kiếm được những bằng cấp vô giá trị với hy vọng có được một công việc tại Goldman Sachs, Sullivan & Cromwell, hay McKinsey. Đây là một hình thức kiểm soát phổ biến hơn nhiều, xảo quyệt hơn và cuối cùng là hiệu quả hơn. Thật không may, giờ đây khi Hoa Kỳ đã có trí tuệ nhân tạo (AI), những con ngựa mắc nợ này sắp mất việc... Hãy mặc quần áo lao động chân tay vào, anh bạn.

Tôi đang lạc đề.

Bài viết này sẽ thảo luận về sự kiểm soát của Pax Americana đối với đồng tiền dự trữ toàn cầu - đồng đô la Mỹ. Các Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ kế tiếp đã sử dụng cây gậy của đồng đô la với các mức độ thành công khác nhau. Thất bại đáng chú ý nhất là việc cho phép hệ thống Eurodollar xuất hiện.

Hệ thống Eurodollar xuất hiện vào những năm 1950 và 1960 như một phương tiện để lách luật kiểm soát vốn của Hoa Kỳ (chẳng hạn như Quy định Q), lách luật trừng phạt kinh tế (Liên Xô cần một nơi để lưu trữ đô la của mình) và cung cấp dịch vụ ngân hàng cho các luồng thương mại ngoài Hoa Kỳ trong quá trình phục hồi kinh tế toàn cầu sau Thế chiến II. Các cơ quan tiền tệ vào thời điểm đó có thể đã nhận ra nhu cầu cung cấp đô la cho người nước ngoài và cho phép các ngân hàng trung tâm tiền tệ trong nước kiểm soát hoạt động kinh doanh này, nhưng những lo ngại về chính trị và kinh tế trong nước đòi hỏi một lập trường vững chắc. Kết quả là, hệ thống Eurodollar đã phát triển đến mức chưa từng thấy trong những thập kỷ tiếp theo, trở thành một thế lực đáng gờm. Ước tính có khoảng 10 đến 13 nghìn tỷ đô la Eurodollar lưu thông qua các chi nhánh ngân hàng khác nhau bên ngoài Hoa Kỳ. Sự lên xuống của nguồn vốn này đã góp phần gây ra nhiều cuộc khủng hoảng tài chính khác nhau trong thời kỳ hậu Thế chiến II, luôn đòi hỏi phải in tiền để giải quyết. Hiện tượng này đã được thảo luận trong một bài báo tháng 8 năm 2024 của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta có tựa đề "Đô la nước ngoài và Chính sách của Hoa Kỳ".Đối với Bessant, hệ thống Eurodollar có hai vấn đề. Thứ nhất là ông không biết có bao nhiêu Eurodollar tồn tại hoặc chúng đang tài trợ cho cái gì. Thứ hai, và quan trọng nhất, vấn đề là các khoản tiền gửi Eurodollar này không được sử dụng để mua trái phiếu kho bạc rác của ông. Liệu Bessant có cách nào để giải quyết hai vấn đề này không? Với suy nghĩ đó, hãy để tôi thảo luận nhanh về lượng ngoại tệ nắm giữ của những người gửi tiền lẻ không phải người Mỹ. Phi đô la hóa là có thật. Nó thực sự bắt đầu vào năm 2008, khi các bậc thầy tiền tệ của Mỹ quyết định rằng thay vì để các ngân hàng và tổ chức tài chính phá sản do những canh bạc sai lầm của họ, họ sẽ cứu trợ chúng bằng cách tung ra nới lỏng định lượng (QE Vô hạn). Một chỉ số hữu ích về phản ứng của các ngân hàng trung ương toàn cầu nắm giữ hàng nghìn tỷ đô la tài sản là tỷ lệ vàng trong dự trữ của họ. Tỷ lệ vàng trong dự trữ của một người càng cao thì họ càng ít tin tưởng vào chính phủ Hoa Kỳ.

Như bạn có thể thấy trong biểu đồ trên, tỷ lệ vàng trong dự trữ của ngân hàng trung ương đã chạm đáy sau năm 2008 và bắt đầu tăng trong dài hạn.

Đây là quỹ ETF TLT US, theo dõi hiệu suất của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn 20 năm trở lên, chia cho giá vàng. Tôi đã lập chỉ mục cho quỹ này ở mức 100 kể từ năm 2009. Kể từ năm 2009, trái phiếu kho bạc đã mất gần 80% giá trị so với vàng. Chính sách tiền tệ của chính phủ Hoa Kỳ là cứu trợ hệ thống ngân hàng, đồng thời trừng phạt cả những người nắm giữ nợ trong và ngoài nước. Không có gì ngạc nhiên khi các ngân hàng trung ương nước ngoài đang noi gương Scrooge McDuck (nhân vật hoạt hình tích trữ vàng). Tổng thống Hoa Kỳ Trump dự định theo đuổi một chiến lược tương tự, nhưng thay vì trừng phạt những người sở hữu trái phiếu, ông tin rằng mình có thể làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại bằng cách đánh thuế dòng vốn và thương mại nước ngoài thông qua thuế quan. Thực sự Bessant không thể làm gì nhiều để thuyết phục các nhà quản lý dự trữ ngân hàng trung ương mua thêm trái phiếu kho bạc. Tuy nhiên, xét về góc độ đồng đô la, có một bộ phận lớn dân số chưa được tiếp cận dịch vụ ngân hàng ở Nam Bán cầu, những người khao khát một tài khoản đô la có lợi suất dương. Như bạn đã biết, tất cả các loại tiền tệ fiat đều là rác rưởi so với Bitcoin và vàng. Tuy nhiên, nếu bạn đang ở trong một hệ thống tiền tệ fiat, thì đồng tiền fiat tốt nhất là đồng đô la. Các cơ quan quản lý trong nước, những người cai trị phần lớn dân số thế giới, buộc công dân của họ phải nắm giữ các loại tiền tệ chất lượng thấp đang bị siêu lạm phát hoành hành và hạn chế khả năng tiếp cận của họ với hệ thống tài chính đô la. Những công dân này sẽ mua tín phiếu kho bạc với bất kỳ mức lợi suất nào mà Bessant đưa ra để thoát khỏi thị trường trái phiếu chính phủ đang tê liệt của họ. Liệu Bessant có thể cung cấp dịch vụ ngân hàng cho những người này không? Tôi lần đầu tiên đến Argentina vào năm 2018 và đã đến đó thường xuyên kể từ đó. Đây là biểu đồ ARSUSD được lập chỉ mục theo giá trị 100 kể từ tháng 9 năm 2018. Đồng peso Argentina đã mất 97% giá trị so với đô la trong bảy năm. Hiện tại, khi tôi đi trượt tuyết ở đó, tất cả nhân viên phục vụ của tôi đều được trả lương bằng USDT.

Bessant đã khám phá ra một công cụ mới có thể giải quyết vấn đề của mình. Nó được gọi là stablecoin. Bộ Tài chính Hoa Kỳ hiện đang khuyến khích các stablecoin neo giá theo đô la. Đế chế sẽ hỗ trợ một số nhà phát hành được lựa chọn khi họ rút bớt Eurodollar và tiền gửi bán lẻ từ Nam Bán cầu. Để hiểu lý do, tôi sẽ phác thảo nhanh cấu trúc của một stablecoin neo giá theo đô la "có thể chấp nhận được". Sau đó, tôi sẽ thảo luận về những tác động đối với hệ thống ngân hàng tài chính truyền thống (TradFi). Cuối cùng, và đây chính là lý do tại sao tất cả những kẻ thoái hóa ở đây đều muốn biết, tôi sẽ giải thích tại sao việc áp dụng toàn cầu một stablecoin neo giá theo đô la được Pax Americana hỗ trợ sẽ thúc đẩy tăng trưởng dài hạn trong các ứng dụng DeFi, đặc biệt là Ethena, Ether.fi và Hyperliquid. Như bạn đã biết, Maelstrom (công ty của tác giả) không làm điều này miễn phí. Chúng tôi nắm giữ các vị thế rất, rất lớn. Nếu bạn vẫn còn mới với stablecoin, tôi muốn chia sẻ bản xem trước về một dự án cơ sở hạ tầng stablecoin mới mà chúng tôi đang tư vấn—Codex—mà tôi tin rằng sẽ là token hoạt động tốt nhất từ Sự kiện tạo token (TGE) sắp tới cho đến cuối chu kỳ này. Stablecoin nào được chấp nhận? Một stablecoin được neo theo đô la Mỹ tương tự như một ngân hàng hẹp. Bên phát hành stablecoin chấp nhận đô la Mỹ và đầu tư chúng vào các công cụ nợ không rủi ro. Công cụ nợ duy nhất trên danh nghĩa không rủi ro bằng đô la Mỹ là tín phiếu kho bạc. Cụ thể, vì bên phát hành phải có khả năng cung cấp đô la Mỹ vật chất theo yêu cầu khi người nắm giữ đổi chúng, nên bên phát hành stablecoin sẽ chỉ đầu tư vào tín phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills). Tín phiếu kho bạc có thời hạn dưới một năm. Vì chúng có ít hoặc không có rủi ro về thời hạn nên chúng được giao dịch như tiền mặt. Hãy cùng tìm hiểu quy trình. Để tạo một đơn vị stablecoin duy nhất, hãy lấy Tether USD (tên mã: USDT) làm ví dụ: 1. Người tham gia được ủy quyền (AP) chuyển USD vào tài khoản ngân hàng của Tether. 2. Tether tạo ra 1 USDT cho mỗi USD được gửi vào. 3. Để kiếm lãi USD, Tether mua trái phiếu kho bạc. Nếu AP chuyển 1.000.000 đô la, họ sẽ nhận được 1.000.000 USDT. Tether mua trái phiếu kho bạc trị giá 1.000.000 đô la.USDT không trả lãi. Tuy nhiên, lãi suất trả cho trái phiếu kho bạc về cơ bản là lãi suất Quỹ liên bang, hiện tại nằm trong khoảng từ 4,25% đến 4,50%. Biên độ lãi suất ròng (NIM) của Tether nằm trong khoảng từ 4,25% đến 4,50%. Để thu hút tiền gửi, Tether hoặc các tổ chức tài chính liên kết (chẳng hạn như sàn giao dịch tiền điện tử) sẽ trả một phần NIM này khi người gửi tiền đặt cọc USDT của họ. Đặt cọc đơn giản có nghĩa là khóa USDT của bạn trong một khoảng thời gian nhất định. Để đổi một đơn vị stablecoin: 1. AP gửi USDT vào ví tiền điện tử của Tether. 2. Tether bán trái phiếu kho bạc tương đương với số tiền USDT. 3. Tether gửi 1 đô la vào tài khoản ngân hàng của AP cho mỗi 1 đô la USDT. 4. Tether phá hủy USDT, loại bỏ nó khỏi lưu thông. Mô hình kinh doanh của Tether rất đơn giản. Nó chấp nhận đô la Mỹ, phát hành mã thông báo kỹ thuật số chạy trên blockchain công khai, đầu tư số đô la này vào trái phiếu kho bạc và kiếm được biên độ lãi suất ròng. Bessant sẽ đảm bảo rằng các bên phát hành, được Đế chế ngầm hỗ trợ thông qua sự đồng ý hợp pháp, chỉ có thể gửi đô la Mỹ vào các ngân hàng Hoa Kỳ được cấp phép và/hoặc nắm giữ trái phiếu kho bạc. Không được phép có thủ đoạn phức tạp. Tác động đến Eurodollars Trước khi stablecoin ra đời, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Hoa Kỳ luôn cứu trợ các tổ chức ngân hàng Eurodollar khi họ gặp khó khăn. Một thị trường Eurodollar hoạt động tốt là điều cần thiết cho sự phát triển của Đế chế. Nhưng giờ đây, một công cụ mới cho phép Bessant hấp thụ các dòng vốn này. Ở cấp độ vĩ mô, Bessant phải đưa ra lý do chính đáng để chuyển tiền gửi Eurodollar lên chuỗi. Ví dụ, trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đã bí mật cho các ngân hàng nước ngoài đang thiếu đô la vay hàng tỷ đô la do phản ứng dây chuyền của sự sụp đổ của các khoản thế chấp dưới chuẩn và các sản phẩm phái sinh liên quan. Kết quả là, những người gửi tiền Eurodollar tin rằng chính phủ Hoa Kỳ ngầm bảo lãnh tiền của họ, mặc dù về mặt kỹ thuật, họ nằm ngoài hệ thống tài chính do Hoa Kỳ quản lý. Việc tuyên bố rằng các chi nhánh ngân hàng ngoài Hoa Kỳ sẽ không nhận được hỗ trợ từ Cục Dự trữ Liên bang hoặc Bộ Tài chính trong trường hợp xảy ra một cuộc khủng hoảng tài chính khác sẽ chuyển hướng tiền gửi eurodollar sang các đơn vị phát hành stablecoin. Nếu bạn nghĩ điều này là xa vời, thì một chiến lược gia của Deutsche Bank đã viết một bài báo công khai đặt câu hỏi liệu Hoa Kỳ có sử dụng các hạn mức hoán đổi đô la để buộc người châu Âu phải làm theo yêu cầu của chính quyền Trump hay không. Bạn nên tin rằng Trump sẽ không thích gì hơn là làm suy yếu thị trường eurodollar bằng cách loại bỏ hoàn toàn các dịch vụ ngân hàng của nó. Các tổ chức này đã loại bỏ các dịch vụ ngân hàng của gia đình ông sau nhiệm kỳ đầu tiên; giờ là lúc trả thù. Nghiệp chướng.Nếu không có sự đảm bảo, những người gửi tiền Eurodollar sẽ hành động vì lợi ích tốt nhất của họ và chuyển tiền của họ sang các stablecoin neo giá theo đô la như USDT. Tether nắm giữ toàn bộ tài sản của mình dưới dạng tiền gửi ngân hàng Mỹ và/hoặc trái phiếu kho bạc. Theo luật, chính phủ Mỹ bảo lãnh tất cả tiền gửi tại tám ngân hàng "quá lớn để sụp đổ" (TBTF); sau cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực năm 2023, Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính đã bảo lãnh tất cả tiền gửi tại bất kỳ ngân hàng hoặc chi nhánh nào của Mỹ. Rủi ro vỡ nợ của trái phiếu kho bạc cũng bằng không, vì chính phủ Mỹ sẽ không bao giờ tự nguyện phá sản và luôn có thể in tiền để trả cho người nắm giữ trái phiếu kho bạc. Do đó, tiền gửi stablecoin bằng đô la danh nghĩa là không có rủi ro, nhưng tiền gửi Eurodollar thì không. Chẳng bao lâu nữa, các đơn vị phát hành stablecoin neo giá theo đô la sẽ phải đối mặt với dòng vốn chảy vào từ 10-13 nghìn tỷ đô la và các giao dịch mua trái phiếu kho bạc sau đó. Các đơn vị phát hành stablecoin trở thành người mua lớn, không nhạy cảm về giá của tờ giấy lộn của Besant! Ngay cả khi Chủ tịch Fed Powell tiếp tục cản trở chương trình nghị sự tiền tệ của Trump bằng cách từ chối cắt giảm lãi suất, chấm dứt thắt chặt định lượng (QT) và tái khởi động nới lỏng định lượng (QE), Bessant vẫn có thể phát hành trái phiếu kho bạc với lãi suất thấp hơn lãi suất quỹ liên bang. Ông có thể làm điều này bởi vì các nhà phát hành stablecoin phải mua bất cứ thứ gì ông bán với mức lợi suất mà họ đưa ra để kiếm lời. Chỉ với một vài động thái, Bessant đã giành được quyền kiểm soát phần đầu của đường cong lợi suất. Sự tồn tại của Fed trở nên vô nghĩa. Có lẽ một bức tượng Bessant theo phong cách Bernini, "Perseus với Đầu Medusa", sẽ được dựng tại một quảng trường ở Washington, D.C., với tựa đề "Bessant với Đầu Quái vật Đảo Jekyll (tức là Cục Dự trữ Liên bang)". Tác động đến các nước Nam Bán cầu: Các công ty truyền thông xã hội Mỹ sẽ trở thành những con ngựa thành Troy, phá hủy khả năng kiểm soát nguồn cung tiền của công dân các ngân hàng trung ương nước ngoài. Ở các nước Nam Bán cầu, sự xâm nhập của các nền tảng truyền thông xã hội phương Tây (Facebook, Instagram, WhatsApp và X) diễn ra phổ biến. Tôi đã dành nửa cuộc đời mình ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương. Việc chuyển đổi tiền tệ địa phương của người gửi tiền sang đô la Mỹ hoặc các loại tiền tương đương đô la (chẳng hạn như đô la Hồng Kông) để vốn có thể tiếp cận lợi nhuận đô la và cổ phiếu Hoa Kỳ chiếm một phần lớn trong hoạt động ngân hàng đầu tư của khu vực. Các cơ quan tiền tệ địa phương đang chơi trò đập chuột chũi với các tổ chức tài chính truyền thống, đóng cửa các chương trình cho phép vốn rời khỏi đất nước. Chính phủ cần vốn từ người dân thường và ở một mức độ nào đó, đã phong tỏa vốn của những cá nhân giàu có, không có quan hệ chính trị để họ có thể đánh thuế lạm phát, hỗ trợ các nhà vô địch quốc gia hoạt động kém hiệu quả và cung cấp các khoản vay giá rẻ cho ngành công nghiệp nặng. Ngay cả khi Bessant muốn sử dụng các ngân hàng trung tâm tiền tệ lớn của Hoa Kỳ làm tiền phong để cung cấp dịch vụ ngân hàng cho những người tuyệt vọng này, các cơ quan quản lý địa phương sẽ cấm điều đó. Nhưng có một cách khác hiệu quả hơn để tiếp cận nguồn vốn này.Điều gì sẽ xảy ra nếu WhatsApp ra mắt ví tiền điện tử cho mọi người dùng? Trong ứng dụng, người dùng có thể dễ dàng gửi và nhận các đồng tiền ổn định (stablecoin) được phê duyệt như USDT. Với ví tiền ổn định WhatsApp này, người dùng có thể gửi tiền đến bất kỳ ví nào khác trên nhiều blockchain công khai khác nhau. Hãy lấy một ví dụ hư cấu để minh họa cách WhatsApp có thể cung cấp tài khoản ngân hàng đô la kỹ thuật số cho hàng tỷ thành viên ở Nam Bán cầu. Fernando là một người Philippines, điều hành một trang trại nhấp chuột ở vùng nông thôn Philippines. Về cơ bản, anh ta tạo ra những người theo dõi giả và tạo ấn tượng sai lệch cho những người có ảnh hưởng trên mạng xã hội. Vì tất cả khách hàng của anh ta đều ở bên ngoài Philippines, anh ta thấy việc nhận thanh toán khó khăn và tốn kém. WhatsApp trở thành phương thức thanh toán chính của anh ta vì nó cung cấp một ví có thể gửi và nhận USDT. Khách hàng của anh ta cũng sử dụng WhatsApp và rất vui khi ngừng sử dụng các ngân hàng kém chất lượng. Cả hai bên đều hài lòng với thỏa thuận này, nhưng nó chỉ là trung gian cho hệ thống ngân hàng địa phương của Philippines. Sau một thời gian, Ngân hàng Trung ương Philippines (BSP) nhận thấy một lượng lớn và ngày càng tăng các quỹ ngân hàng đã biến mất. Họ nhận ra rằng WhatsApp đã phát tán đồng tiền ổn định neo giá theo đô la của mình trên khắp nền kinh tế. Ngân hàng trung ương trên thực tế đã mất quyền kiểm soát nguồn cung tiền. Tuy nhiên, họ không thể làm gì được. Cách hiệu quả nhất để ngăn người Philippines sử dụng WhatsApp là chặn internet. Hơn nữa, ngay cả việc gây áp lực lên các giám đốc điều hành Facebook địa phương (nếu có) cũng vô ích. Mark Zuckerberg đã điều hành từ hầm trú ẩn của mình ở Hawaii. Và ông đã được chính quyền Trump chấp thuận triển khai tính năng stablecoin trên toàn cầu cho người dùng Meta. Bất kỳ luật internet nào gây bất lợi cho các công ty công nghệ Mỹ đều sẽ dẫn đến việc chính quyền Trump áp đặt thuế quan nặng nề. Trump đã từng đe dọa Liên minh Châu Âu bằng mức thuế quan cao hơn trừ khi họ từ bỏ luật internet "phân biệt đối xử" của mình. Ngay cả khi chính phủ Philippines có thể xóa WhatsApp khỏi các cửa hàng ứng dụng Android và iOS, những người dùng có động lực vẫn có thể dễ dàng vượt qua lệnh cấm bằng cách sử dụng VPN. Tất nhiên, bất kỳ hình thức gây trở ngại nào cũng sẽ hạn chế việc sử dụng các nền tảng internet, nhưng mạng xã hội về cơ bản là một loại ma túy gây nghiện. Sau hơn một thập kỷ bị kích thích dopamine liên tục, người dân sẽ tìm mọi cách để tiếp tục hủy hoại bộ não của họ. Cuối cùng, Bessent có thể sử dụng vũ khí trừng phạt của mình. Giới tinh hoa châu Á cất giữ tiền của họ bằng đô la Mỹ tại các trung tâm ngân hàng nước ngoài. Họ rõ ràng không muốn tài sản của mình bị xói mòn bởi lạm phát thông qua các chính sách tiền tệ của mình. Hãy làm như tôi nói, đừng làm như tôi làm. Giả sử Tổng thống Philippines Bongbong Marcos đe dọa Meta. Bessent có thể đáp trả ngay lập tức, trừng phạt ông ta và bè phái, qua đó đóng băng hàng tỷ đô la tài sản ở nước ngoài của họ trừ khi họ đầu hàng và cho phép stablecoin phát triển mạnh trong nước. Mẹ của ông ta, Imelda, hiểu rõ tầm ảnh hưởng của luật pháp Hoa Kỳ, đã thắng kiện theo Đạo luật RICO (Đạo luật về Thuế và Hải quan) liên quan đến cáo buộc bà và người chồng quá cố, cựu độc tài Ferdinand Marcos, biển thủ công quỹ của chính phủ Philippines để mua bất động sản ở Thành phố New York. Tôi nghi ngờ Marcos sẽ không muốn có thêm một đòn nữa.Nếu lập luận của tôi là đúng, và stablecoin là một phần trong chính sách tiền tệ của bá quyền Hoa Kỳ nhằm mở rộng việc sử dụng đồng đô la, thì đế chế này sẽ bảo vệ các gã khổng lồ công nghệ Hoa Kỳ khỏi sự trả đũa từ các cơ quan quản lý địa phương vì cung cấp dịch vụ ngân hàng bằng đô la cho người dân. Các chính phủ này không có quyền lực để làm bất cứ điều gì về vấn đề này. Giả sử tôi đúng, thì tổng thị trường có thể tiếp cận đối với các khoản tiền gửi stablecoin tiềm năng từ Nam Bán cầu là bao nhiêu? Nhóm các quốc gia tiên tiến nhất ở Nam Bán cầu là BRICS. Câu hỏi đặt ra là, ước tính tốt nhất về tiền gửi ngân hàng bằng nội tệ là bao nhiêu? Tôi đã hỏi Perplexity và câu trả lời của họ là 4 nghìn tỷ đô la. Tôi biết điều này có thể gây tranh cãi, nhưng hãy thêm những người nghèo Euro vào nhóm này. Tôi tin rằng đồng euro là ngõ cụt, vì các chính sách kinh tế ưu tiên Đức trước, sau đó là Pháp trước, sẽ làm phân mảnh liên minh tiền tệ. Với sự xuất hiện của các biện pháp kiểm soát vốn, vào cuối thế kỷ này, đồng euro sẽ chỉ được sử dụng để trả phí vào cửa Berghain, câu lạc bộ nhạc điện tử nổi tiếng ở Berlin, Đức, và hóa đơn tối thiểu tại Shellona, một câu lạc bộ bãi biển trên đảo St. Barths thuộc vùng Caribe của Pháp. Khi chúng ta cộng thêm 16,74 nghìn tỷ đô la tiền gửi ngân hàng châu Âu, tổng số tiền lên tới khoảng 34 nghìn tỷ đô la để giành lấy. Làm lớn hoặc về nhà. Bessant có một lựa chọn: làm lớn hoặc đi theo Đảng Dân chủ. Liệu ông ấy có muốn Đội Đỏ giành chiến thắng trong cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 và quan trọng nhất là cuộc bầu cử tổng thống năm 2028 không? Tôi tin là có. Nếu vậy, cách duy nhất để giành chiến thắng là tài trợ cho Trump, cho phép ông ấy tặng nhiều thứ miễn phí hơn cho người dân so với Mamdans và AOC. Do đó, Bessant cần tìm một người mua trái phiếu kho bạc không nhạy cảm về giá. Rõ ràng, với sự ủng hộ của công chúng đối với công nghệ, ông tin rằng stablecoin là một phần của giải pháp. Nhưng ông ấy cần phải dốc toàn lực.

Nếu Eurodollar và tiền gửi từ Nam Bán Cầu và người nghèo châu Âu không chảy vào stablecoin, ông ấy sẽ phải dùng đến những "thành viên" đầy sao của mình để thao túng chúng (ám chỉ các lệnh trừng phạt và các biện pháp khác). Hoặc là chà đô la lên da thịt (ám chỉ việc chấp nhận đô la hóa) hoặc lại phải đối mặt với các lệnh trừng phạt.

Sức mua của nợ quốc gia lên tới 10-13 nghìn tỷ đô la đến từ sự sụp đổ của hệ thống Eurodollar.

Sức mua của nợ quốc gia lên tới 21 nghìn tỷ đô la đến từ tiền gửi bán lẻ của Nam Bán Cầu và người nghèo châu Âu.

Tổng cộng = 34 nghìn tỷ đô la

Rõ ràng, không phải tất cả số vốn này sẽ chảy vào stablecoin được neo theo đô la, nhưng ít nhất chúng ta có một thị trường có thể định vị (TAM) khổng lồ.

Câu hỏi thực sự là, sự gia tăng 34 nghìn tỷ đô la tiền gửi stablecoin sẽ thúc đẩy việc sử dụng DeFi lên một tầm cao mới như thế nào? Nếu có một lập luận đáng tin cậy rằng việc sử dụng DeFi sẽ tăng lên, thì loại shitcoin nào sẽ tăng vọt? Khái niệm đầu tiên mà người đọc phải hiểu là staking. Hãy tưởng tượng rằng một phần trong số 34 nghìn tỷ đô la đó hiện ở dạng stablecoin. Để đơn giản, hãy giả sử rằng USDT của Tether nhận được toàn bộ dòng tiền chảy vào. Đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các nhà phát hành khác như Circle và các ngân hàng TBTF lớn, Tether phải chuyển một phần biên độ lãi suất ròng của mình cho người nắm giữ. Nó thực hiện điều này bằng cách hợp tác với các sàn giao dịch nơi USDT được staking trong các ví trao đổi được kết nối sẽ kiếm được lãi dưới dạng các đơn vị USDT mới được đúc. Hãy xem xét một ví dụ đơn giản. Fernando từ Philippines có 1.000 USDT. PDAX, một sàn giao dịch tiền điện tử có trụ sở tại Philippines, cung cấp lợi suất 2% cho USDT được staking. PDAX tạo ra một hợp đồng thông minh staking trên Ethereum. Fernando đặt cược 1.000 USDT của mình bằng cách gửi nó đến địa chỉ hợp đồng thông minh. Một số điều xảy ra: 1. 1.000 USDT của anh ấy trở thành 1.000 psUSDT (PDAX Staked USDT; nghĩa vụ của PDAX). Ban đầu, 1 USDT bằng 1 psUSDT, nhưng mỗi ngày psUSDT trở nên có giá trị hơn USDT do lãi suất tích lũy. Ví dụ: sử dụng lãi suất hàng năm 2% và kế toán lãi suất đơn giản ACT/365, psUSDT kiếm được khoảng 0,00005 USDT mỗi ngày. Sau một năm, 1 psUSDT bằng 1,02 USDT. 2. Fernando nhận được 1.000 psUSDT vào ví sàn giao dịch của mình. Một điều gì đó mạnh mẽ vừa xảy ra. Fernando đã khóa USDT của mình trong PDAX và nhận lại một tài sản sinh lãi. psUSDT hiện được thế chấp trong hệ sinh thái DeFi. Điều này có nghĩa là anh ấy có thể giao dịch nó để lấy một loại tiền điện tử khác; anh ấy có thể vay dựa trên nó; anh ta có thể sử dụng nó làm đòn bẩy để giao dịch các sản phẩm phái sinh trên DEX, v.v. Điều gì sẽ xảy ra khi Fernando muốn đổi psUSDT của mình lấy USDT một năm sau?1. Fernando đến nền tảng PDAX và hủy đặt cọc 1.000 psUSDT bằng cách gửi vào ví sàn giao dịch của mình và/hoặc kết nối ví DeFi của bên thứ ba (như Metamask) với PDAX dApp. 2. PsUSDT bị hủy và anh ấy nhận được 1.020 USDT. 20 USDT bổ sung được trả cho Fernando đến từ đâu? Nó đến từ mối quan hệ đối tác của Tether với PDAX. Tether có biên độ lãi suất ròng dương, đơn giản là thu nhập lãi suất kiếm được từ danh mục trái phiếu kho bạc của mình. Sau đó, Tether sử dụng số USDT này để tạo thêm USDT và gửi một phần cho PDAX để thực hiện các nghĩa vụ theo hợp đồng. Cả USDT (tiền tệ cơ sở) và psUSDT (tiền tệ sinh lãi) đều đã trở thành tài sản thế chấp được chấp nhận trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Do đó, một tỷ lệ phần trăm nhất định trong tổng lưu lượng stablecoin sẽ tương tác với các dApp DeFi. Tổng giá trị bị khóa (TVL) đo lường tương tác này. Mỗi khi người dùng tương tác với một dApp DeFi, họ phải khóa vốn của mình trong một khoảng thời gian, được biểu thị bằng TVL. TVL nằm ở đầu phễu, sau khối lượng giao dịch hoặc các hoạt động tạo doanh thu khác. Do đó, TVL là chỉ báo hàng đầu về dòng tiền trong tương lai cho các dApp DeFi. Trước khi chúng ta xem xét cách TVL tác động đến thu nhập trong tương lai của một số dự án, tôi muốn giải thích các giả định chính trong mô hình tài chính mà tôi sẽ sử dụng. Giả định của mô hình Tôi sẽ trình bày ngắn gọn ba mô hình tài chính đơn giản nhưng mạnh mẽ để ước tính giá mục tiêu cho Ethena (mã thông báo: ENA), Ether.fi (mã thông báo: ETHFI) và Hyperliquid (mã thông báo: HYPE) vào cuối năm 2028. Tôi đang nhắm mục tiêu vào cuối năm 2028 vì đó là thời điểm Trump rời nhiệm sở. Trường hợp cơ sở của tôi là Đội Xanh (Đảng Dân chủ) có khả năng giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống cao hơn một chút so với Đội Đỏ (Đảng Cộng hòa). Bởi vì Trump không thể nào khắc phục thành công những bất công mà phe ủng hộ ông đã gây ra trong hơn nửa thế kỷ tích lũy chính sách tiền tệ, kinh tế và đối ngoại trong vòng bốn năm. Vấn đề nan giải là không chính trị gia nào thực hiện được tất cả các lời hứa tranh cử của mình. Do đó, tỷ lệ cử tri Cộng hòa thuộc phe Đỏ sẽ giảm. Các thành viên thuộc phe Đỏ sẽ thờ ơ với bất kỳ người kế nhiệm Trump nào tranh cử tổng thống và sẽ không đi bỏ phiếu đủ số lượng để vượt qua những người phụ nữ không con mắc Hội chứng Rối loạn Trump (TDS). TDS sẽ gây khó khăn cho bất kỳ đảng viên Dân chủ nào thuộc phe Xanh lên ngôi, khiến họ phải dùng đến các chính sách tiền tệ cực đoan chỉ để chứng minh mình khác biệt với Trump. Cuối cùng, không chính trị gia nào có thể cưỡng lại được sự cám dỗ in tiền, và các đồng tiền ổn định giá (stablecoin) neo theo đô la là một trong những công cụ mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn không nhạy cảm với giá tốt nhất. Vì vậy, ban đầu họ có thể không hoàn toàn ủng hộ stablecoin, nhưng vị hoàng đế mới sẽ thấy rằng họ thực sự trắng tay khi không có nguồn vốn này và cuối cùng sẽ tiếp tục các chính sách mà tôi đã đề cập trước đó. Sự thay đổi chính sách này sẽ làm vỡ bong bóng tiền điện tử và dẫn đến một thị trường giá xuống nghiêm trọng.

Cuối cùng, những con số được đề cập trong mô hình của tôi là rất lớn. Đây là sự thay đổi có một không hai trong kiến trúc tiền tệ toàn cầu. Hầu hết chúng ta, trừ khi chúng ta được tiêm tế bào gốc tĩnh mạch trong suốt quãng đời còn lại... có lẽ, sẽ không bao giờ chứng kiến một sự kiện như vậy nữa trong sự nghiệp đầu tư của mình. Tiềm năng tăng giá mà tôi dự đoán còn lớn hơn cả thói quen sử dụng amphetamine của SBF (Sam Bankman-Fried). Bạn sẽ không bao giờ thấy một đợt tăng giá như thế này nữa ở các trụ cột DeFi đã hưởng lợi từ sự gia tăng của các stablecoin được neo giá bằng đô la. Vì tôi thích sử dụng số thập phân kết thúc bằng số 0 cho các dự báo của mình, tôi ước tính rằng đến năm 2028, tổng số lượng stablecoin được định giá bằng đô la đang lưu hành sẽ đạt ít nhất 10 nghìn tỷ đô la. Con số này lớn vì khoản thâm hụt mà Bessant phải tài trợ là rất lớn và đang tăng theo cấp số nhân. Bessant càng sử dụng nhiều trái phiếu kho bạc để tài trợ cho chính phủ của mình thì đống nợ càng tăng nhanh, vì ông phải đảo nợ hàng năm. Giả định quan trọng tiếp theo là mức lãi suất quỹ liên bang do Bessant và Chủ tịch Fed sắp tới lựa chọn sau tháng 5 năm 2026. Bessant đã công khai tuyên bố rằng lãi suất quỹ liên bang cao hơn 1,50%, trong khi Trump thường kêu gọi cắt giảm lãi suất 2,00%. Do xu hướng điều chỉnh quá mức, dù tăng hay giảm, tôi tin rằng lãi suất quỹ liên bang sẽ sớm giảm xuống khoảng 2,00%. Con số này không thực sự chặt chẽ, cũng như không có nhà kinh tế học chính thống nào có bất kỳ manh mối nào. Tất cả chúng ta đều đang bịa ra, vì vậy số liệu của tôi cũng tốt như của họ. Thực tế chính trị và kinh tế của một đế chế phá sản đòi hỏi tiền rẻ hơn, và lãi suất quỹ liên bang 2% cung cấp chính xác điều đó. Cuối cùng, tôi nghĩ lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm sẽ đạt mức nào? Mục tiêu của Bessant là tạo ra tăng trưởng thực tế 3%. Việc thêm lãi suất quỹ liên bang 2% (về mặt lý thuyết là đại diện cho lạm phát dài hạn) cho chúng ta lợi suất 10 năm là 5%. Tôi sẽ sử dụng điều này để tính giá trị hiện tại của lợi nhuận cuối cùng. Sử dụng các giả định này, chúng ta có được giá trị cuối cùng của các dòng tiền tích lũy. Vì các dòng tiền này có thể được cung cấp dưới dạng mua lại cho những người nắm giữ mã thông báo, nên chúng ta có thể sử dụng điều này làm giá trị cơ bản của một dự án nhất định. Đây là cách tôi đánh giá và dự báo định giá pha loãng hoàn toàn (FDV). Sau đó, tôi so sánh các đầu ra trong tương lai của mô hình của mình với giá trị hiện tại và, bùm, tiềm năng tăng giá trở nên rõ ràng. Tất cả các đầu vào của mô hình đều có màu xanh lam, tất cả các đầu ra đều có màu đen. Hành động quan trọng nhất đối với người dùng stablecoin mới là chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ. Hiện tại, mọi người đều quen với việc thanh toán mọi thứ bằng cách chạm điện thoại hoặc thẻ ghi nợ/thẻ tín dụng của họ vào một số loại hệ thống POS. Sử dụng stablecoin chắc hẳn cũng dễ dàng như vậy. Có dự án nào cho phép người dùng gửi stablecoin vào dApp và chi tiêu chúng giống như họ làm với thẻ ghi nợ/thẻ tín dụng Visa không? Tất nhiên là có, và nó được gọi là Ether.fi Cash.Người dùng trên toàn thế giới có thể đăng ký trong vài phút và sau khi hoàn tất quy trình đăng ký, họ sẽ có thẻ chi tiêu stablecoin do Visa hỗ trợ. Bạn có thể sử dụng thẻ này trên điện thoại và/hoặc bằng thẻ vật lý. Sau khi gửi stablecoin vào ví Ether.fi, bạn có thể chi tiêu ở bất kỳ nơi nào chấp nhận Visa. Ether.fi thậm chí sẽ mở rộng tín dụng dựa trên số dư stablecoin của bạn để tăng tốc chi tiêu của bạn. Tôi là cố vấn và nhà đầu tư của dự án Ether.fi, vì vậy rõ ràng là tôi thiên vị, nhưng tôi đã chờ đợi một giải pháp tiền điện tử có phí thấp cho chi tiêu ngoại tuyến trong hơn một thập kỷ. Cho dù tôi sử dụng thẻ American Express hay thẻ tiền mặt Ether.fi, trải nghiệm của khách hàng đều như nhau. Điều này rất quan trọng vì lần đầu tiên, nhiều người ở Nam Bán cầu sẽ có thể thanh toán hàng hóa và dịch vụ ở bất kỳ đâu trên thế giới bằng phương thức thanh toán được hỗ trợ bởi stablecoin và Ether.fi. Lợi nhuận thực sự nằm ở việc trở thành một siêu thị tài chính, cung cấp nhiều sản phẩm truyền thống do các ngân hàng cung cấp. Sau đó, Ether.fi có thể cung cấp thêm các sản phẩm cho người gửi tiền. Tỷ lệ chính mà tôi dự đoán để tính toán dòng tiền trong tương lai là Tỷ lệ Phí/Kho. Ether.fi kiếm được bao nhiêu doanh thu cho mỗi đô la stablecoin được gửi? Để đưa ra một con số đáng tin cậy, tôi đã tham khảo các hồ sơ thường niên mới nhất của JPMorgan Chase, ngân hàng thương mại được điều hành tốt nhất thế giới. Trên cơ sở 1,0604 nghìn tỷ đô la tiền gửi, họ đã kiếm được 18,8 tỷ đô la doanh thu, tương đương với Tỷ lệ Phí/Giá trị là 1,78%.

Tỷ lệ Tiền mặt Ether.fi: Tỷ lệ này thể hiện tỷ lệ phần trăm nguồn cung stablecoin được gửi vào Kho. Hiện tại, chỉ sau bốn tháng tồn tại, tỷ lệ phần trăm này là 0,07%. Vì sản phẩm vừa mới ra mắt, tôi tin rằng có thể tăng tỷ lệ phần trăm này lên 1,00% vào năm 2028.

Tôi tin rằng ETHFI có thể tăng 34 lần so với mức hiện tại. Giờ đây, khi người dân bình thường có thể chi tiêu đô la, liệu có cách nào để kiếm được lợi nhuận cao hơn lãi suất quỹ liên bang không? Cho vay bằng Stablecoin Khi hàng triệu người có thể chi tiêu stablecoin của họ vào cà phê, họ sẽ muốn kiếm lãi. Tôi đã thảo luận về niềm tin của mình rằng các đơn vị phát hành như Tether sẽ trả một phần biên độ lãi suất ròng cho người nắm giữ. Nhưng số tiền này sẽ không quá lớn; nhiều người tiết kiệm sẽ tìm kiếm lợi nhuận cao hơn mà không phải chịu thêm rủi ro quá mức. Liệu có những lợi nhuận nội sinh mới nào trong thị trường vốn tiền điện tử mà người dùng stablecoin có thể nắm bắt không? Tất nhiên là có, và Ethena mang đến cơ hội sinh lời cao hơn.Chỉ có hai cách để cho vay tiền an toàn trên thị trường vốn tiền điện tử: cho các nhà đầu cơ thông qua các sản phẩm phái sinh, hoặc cho các thợ đào tiền điện tử. Ethena tập trung vào việc cho vay cho các nhà đầu cơ tiền điện tử dài hạn bằng cách bán khống hợp đồng tương lai tiền điện tử/USD và hợp đồng vĩnh viễn. Đây là một chiến lược mà tôi gọi là "tiền mặt và mang đi" khi tôi phổ biến nó trên BitMEX. Sau đó, tôi đã viết một bài báo có tựa đề "Dust on Crust", trong đó tôi đã kêu gọi một doanh nhân dũng cảm đóng gói giao dịch này và cung cấp nó như một đồng tiền ổn định tổng hợp, lợi suất cao. Nhà sáng lập Ethena, Guy Young, đã đọc bài báo và sau đó tập hợp một đội ngũ toàn sao để đảm nhận nhiệm vụ to lớn này và biến nó thành hiện thực. Khi chúng tôi biết về những gì Guy đang xây dựng, Maelstrom đã tham gia với tư cách là cố vấn sáng lập. Đồng tiền ổn định USDe của Ethena đã trở thành đồng tiền ổn định tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử, tích lũy khoảng 13,5 tỷ đô la tiền gửi trong vòng chưa đầy 18 tháng. USDe hiện là đồng tiền ổn định lớn thứ ba tính theo nguồn cung lưu hành, sau USDC của Circle và USDT của Tether. Sự tăng trưởng của Ethena mạnh đến mức vào Ngày Thánh Patrick tới, Giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire sẽ phải dìm nỗi buồn trong một vại Guinness, vì Ethena sẽ trở thành đơn vị phát hành stablecoin lớn thứ hai sau Tether. Do rủi ro đối tác trên các nền tảng giao dịch, các nhà đầu cơ thường phải trả lãi suất cao hơn để vay đô la để mua tiền điện tử so với trái phiếu kho bạc. Khi tôi tạo ra các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn với nhóm BitMEX vào năm 2016, tôi đã đặt mức lãi suất trung lập là 10%. Điều này có nghĩa là nếu giá hoán đổi vĩnh viễn bằng giá giao ngay, người mua sẽ trả cho người bán khống mức lợi suất phần trăm hàng năm (APY) là 10%. Vì mọi sàn giao dịch hoán đổi vĩnh viễn đều sao chép nguyên văn thiết kế của BitMEX, nên tất cả đều có lãi suất trung lập là 10%. Điều này rất quan trọng vì 10% cao hơn nhiều so với mức trần hiện tại của lãi suất Quỹ liên bang là 4,50%. Do đó, lợi suất trên USDe được đặt cược hầu như luôn cao hơn lãi suất Quỹ liên bang. Điều này mang đến cho những người tiết kiệm stablecoin mới muốn chấp nhận thêm một chút rủi ro với cơ hội kiếm được trung bình gấp đôi lợi nhuận do Bethena cung cấp.

Một số, nhưng chắc chắn không phải tất cả, các khoản tiền gửi stablecoin mới này sẽ được giữ bằng Ethena để kiếm được lợi nhuận cao hơn. Ethena sẽ nhận 20% lợi nhuận từ lãi suất. Dưới đây là một mô hình đơn giản:

Thị phần USDe: Hiện tại, USDC của Circle chiếm 25% thị phần của tất cả các loại stablecoin đang lưu hành. Tôi tin rằng Ethena sẽ vượt qua Circle, và theo thời gian, chúng ta sẽ thấy USDC mất tiền gửi khi USDe tăng tiền gửi. Do đó, giả định dài hạn của tôi là USDe sẽ giành được 25% thị phần, bám sát USDT của Tether. Lợi suất USDe trung bình: Với nguồn cung USDe là 2,5 nghìn tỷ đô la trong kịch bản dài hạn của tôi, điều này sẽ gây áp lực giảm lên chênh lệch cơ sở giữa các sản phẩm phái sinh và giao ngay. Khi Hyperliquid trở thành nền tảng giao dịch phái sinh lớn nhất, họ sẽ hạ lãi suất trung lập, làm tăng nhu cầu về đòn bẩy. Điều này cũng đồng nghĩa với sự gia tăng đáng kể số lượng hợp đồng mở (OI) trên thị trường phái sinh tiền điện tử. Nếu hàng triệu người dùng DeFi có hàng nghìn tỷ đô la tiền gửi stablecoin theo ý của họ, thì rất có thể họ có thể đẩy số lượng hợp đồng mở lên hàng nghìn tỷ. Tôi tin rằng ENA có thể tăng 51 lần so với mức hiện tại. Giờ đây, khi người dân bình thường có thể kiếm được nhiều tiền lãi hơn, làm thế nào họ có thể giao dịch để thoát khỏi cảnh nghèo đói do lạm phát gây ra? Giao dịch Stablecoin Tác động tai hại nhất của sự mất giá tiền tệ toàn cầu là nó buộc mọi người, nếu họ chưa sở hữu vô số tài sản tài chính, phải trở thành những nhà đầu cơ để duy trì mức sống của họ. Khi ngày càng nhiều dân số thế giới phải chịu đựng sự mất giá tiền tệ fiat tràn lan hiện đang tiết kiệm trực tuyến bằng stablecoin, họ sẽ giao dịch loại tài sản duy nhất cho phép họ đầu cơ để thoát khỏi cảnh nghèo đói không thể tránh khỏi - tiền điện tử. Địa điểm giao dịch trực tuyến hàng đầu hiện tại là Hyperliquid (mã thông báo: HYPE), nắm giữ 67% thị phần DEX. Hyperliquid có sức biến đổi đến mức nó đang nhanh chóng chống lại sự phát triển của các CEX như Binance. Vào cuối chu kỳ này, Hyperliquid sẽ là sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thuộc mọi loại hình và Jeff Yan (người sáng lập Hyperliquid) có thể sẽ giàu hơn người sáng lập Binance và cựu CEO CZ. Vị vua cũ đã chết. Vị vua mới muôn năm!

Lý thuyết cho rằng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) sẽ nuốt chửng tất cả các loại hình sàn giao dịch khác không phải là mới. Điểm mới trong trường hợp của Hyperliquid chính là khả năng thực thi của đội ngũ. Jeff Yan đã xây dựng một đội ngũ khoảng mười người để cung cấp một sản phẩm tốt hơn, nhanh hơn bất kỳ đội ngũ nào khác trong lĩnh vực này, dù là tập trung hay phi tập trung.

Cách tốt nhất để hiểu Hyperliquid là coi nó như một phiên bản phi tập trung của Binance. Vì Tether và các đồng tiền ổn định khác chủ yếu hỗ trợ các cổng thanh toán ngân hàng của Binance, nên chúng ta có thể coi Binance là tiền thân của Hyperliquid. Hyperliquid cũng hoàn toàn dựa vào cơ sở hạ tầng stablecoin để nạp tiền, nhưng nó cung cấp trải nghiệm giao dịch trực tuyến. Với sự ra mắt của HIP-3, Hyperliquid đang nhanh chóng chuyển mình thành một nền tảng giao dịch phái sinh và giao dịch giao ngay không cần xin phép. Bất kỳ ứng dụng nào mong muốn một sổ lệnh giới hạn trung tâm thanh khoản với ký quỹ theo thời gian thực đều có thể tích hợp bất kỳ thị trường phái sinh nào họ muốn thông qua cơ sở hạ tầng HIP-3. Tôi dự đoán rằng vào cuối chu kỳ này, Hyperliquid sẽ là sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thuộc mọi loại hình, với sự tăng trưởng của stablecoin lên 10 nghìn tỷ đô la đang lưu hành sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng này. Lấy Binance làm ví dụ, chúng ta có thể dự đoán khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (ADV) của Hyperliquid cho một mức cung stablecoin nhất định. Hiện tại, hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn của Binance có ADV là 73 tỷ đô la, với tổng nguồn cung stablecoin là 277 tỷ đô la; điều này thể hiện tỷ lệ 26,4%. Bạn sẽ thấy điều này được thể hiện trong mô hình là Cổ phiếu ADV Hyperliquid. HYPE có thể tăng 126 lần so với mức hiện tại. Cuối cùng, tôi muốn nói về dự án stablecoin shitcoin mà tôi hào hứng nhất vì đợt chào bán token sắp tới của nó. Stablecoin được thế chấp Với hàng triệu, thậm chí hàng tỷ người sử dụng stablecoin, làm thế nào các doanh nghiệp không phải tiền điện tử có thể tận dụng hình thức thanh toán mới này? Hầu hết các doanh nghiệp trên toàn thế giới đều phải đối mặt với các vấn đề về thanh toán. Họ bị các bộ xử lý thanh toán tính phí quá cao và thường thì các ngân hàng sẽ không xử lý chúng. Nhưng với stablecoin trong tay nhiều người dùng hơn, các doanh nghiệp có thể tự giải phóng mình khỏi sự kiểm soát của các tổ chức tài chính truyền thống tham lam. Mặc dù đây là một khát vọng lớn, nhưng các doanh nghiệp cần một công nghệ dễ triển khai cho phép họ chấp nhận thanh toán bằng stablecoin, thanh toán cho nhà cung cấp và thuế bằng nội tệ và hạch toán dòng tiền một cách chính xác. Codex là một dự án blockchain chuyên dụng cho stablecoin. Mặc dù hiện không phải là đơn vị phát hành, Codex cung cấp cho doanh nghiệp khả năng xử lý các khoản thanh toán từ stablecoin sang stablecoin, từ stablecoin sang fiat và từ fiat sang stablecoin. Bạn còn nhớ Fernando và trang trại nhấp chuột của anh ấy chứ? Anh ấy cần trả một số nhân viên bằng peso vào tài khoản ngân hàng địa phương của họ. Sử dụng Codex, Fernando có thể nhận stablecoin từ khách hàng, chuyển đổi một số stablecoin thành peso và gửi trực tiếp vào tài khoản ngân hàng địa phương của họ. Codex đã ra mắt tính năng này và đạt khối lượng giao dịch 100 triệu đô la trong tháng đầu tiên.Lý do tôi rất hào hứng với Codex liên quan đến việc loại bỏ vai trò trung gian của ngân hàng giao dịch toàn cầu truyền thống. Đúng vậy, đó là một thị trường có thể tiếp cận (TAM) khổng lồ, nhưng một lĩnh vực kinh doanh thậm chí còn mang tính chuyển đổi hơn, hiện chưa được khai thác là cung cấp tín dụng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) vốn không có khả năng tiếp cận nguồn vốn lưu động. Hiện nay, Codex chỉ cung cấp tín dụng trong thời hạn chưa đến một ngày cho các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán (PSP) và công ty công nghệ tài chính an toàn nhất, nhưng tương lai, Codex có thể cung cấp các khoản vay dài hạn hơn cho các SME. Nếu một SME hoạt động hoàn toàn trên chuỗi và sử dụng Codex cho các khoản thanh toán bằng stablecoin, họ có thể đạt được hệ thống sổ kế toán ba phần. Sự cải tiến của hệ thống sổ kế toán ba phần so với hệ thống sổ kế toán hai phần là do tất cả các giao dịch thu nhập và chi phí đều diễn ra trên chuỗi, Codex có thể tính toán báo cáo thu nhập ròng và lưu chuyển tiền tệ cho các SME theo thời gian thực, sử dụng dữ liệu không thể làm giả. Dựa trên dữ liệu không thể làm giả này, Codex có thể tự tin cho các SME vay vốn, tin tưởng rằng các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp sẽ cho phép họ trả nợ gốc và lãi đúng hạn. Hiện nay, ở hầu hết các nước đang phát triển, và ở một mức độ nào đó là ở các nước phát triển, các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) gặp khó khăn hoặc không thể vay vốn ngân hàng. Điều dễ hiểu là các ngân hàng e ngại rủi ro, vì lo sợ dữ liệu kế toán hồi tố mà họ nhận được là sai lệch. Do đó, họ chỉ cho các tập đoàn lớn hoặc giới tinh hoa có quan hệ chính trị vay vốn. Tầm nhìn của tôi là Codex, bằng cách sử dụng cơ sở hạ tầng stablecoin để cho các SME vay vốn, trước tiên sẽ trở thành tổ chức tài chính lớn nhất và có ảnh hưởng nhất ở Nam Bán cầu, và sau đó là ở các nước phát triển ngoài Hoa Kỳ. Codex sẽ thực sự là ngân hàng tiền điện tử thực sự đầu tiên. Codex vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng nếu những người sáng lập thành công, họ sẽ giúp người dùng và người nắm giữ token của mình trở nên vô cùng giàu có. Trước khi Maelstrom đảm nhận vai trò cố vấn này, tôi đã đảm bảo rằng những người sáng lập đã sẵn sàng theo đuổi chiến lược kinh tế token tương tự như Hyperliquid. Ngay từ ngày đầu tiên, doanh thu kiếm được sẽ chảy ngược về những người nắm giữ token. Họ có thể huy động vốn một vòng, nhưng tôi muốn đảm bảo rằng thế giới biết rằng có một dự án cơ sở hạ tầng stablecoin thực sự đang được triển khai, xử lý khối lượng giao dịch thực tế hiện nay và với Sự kiện Tạo Token (TGE) sắp tới. Đã đến lúc lên một con tàu nhanh hơn ánh sáng (FTL).

Sự kiểm soát của Besant

Mức độ Besant sẽ khủng bố những người gửi tiền Eurodollar và phi đô la trên toàn thế giới phụ thuộc vào quỹ đạo chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ. Tôi tin rằng sếp của Besant, Tổng thống Hoa Kỳ Trump, không có ý định cân bằng ngân sách, cắt giảm thuế hay cắt giảm chi tiêu. Tôi biết điều này vì Trump đã khiển trách những người Cộng hòa thuộc Nhóm Đỏ của mình vì quá ám ảnh với việc cắt giảm chi tiêu. Ông ấy ít nhiều nói đùa rằng họ vẫn phải thắng cử năm 2026. Trump không có hệ tư tưởng nào khác ngoài chiến thắng. Và trong một nền cộng hòa dân chủ tư bản giai đoạn cuối, những người chiến thắng chính trị sẽ ban phát ân huệ để đổi lấy phiếu bầu. Do đó, Besant sẽ hoành hành, không có Sĩ quan Starling nào ở bên để ngăn chặn ông ta.

Khi thâm hụt ngân sách chính phủ tiếp tục gia tăng và quyền bá chủ của Hoa Kỳ suy yếu, ít nhất thì mức tăng trưởng đáng kể cần thiết để tăng doanh thu thuế sẽ trở nên bất khả thi. Do đó, Bessant sẽ nhồi nhét ngày càng nhiều nợ vào thị trường. Tuy nhiên, khi chính sách rõ ràng của những người nắm quyền là làm suy yếu một đồng tiền, thị trường sẽ không muốn nắm giữ nợ được định giá bằng đồng tiền đó. Do đó, sử dụng stablecoin như một công cụ hấp thụ nợ, đã đến lúc phải chà xát đồng đô la vào da thịt (ám chỉ việc chấp nhận đô la hóa) hoặc phải đối mặt với các lệnh trừng phạt một lần nữa. Bessant sẽ sử dụng đòn trừng phạt của mình một cách rộng rãi và quyết liệt để đảm bảo rằng các stablecoin neo giá theo đô la mang về nguồn vốn bị cô lập trong Eurodollars và tiền gửi ngân hàng bán lẻ ngoài Hoa Kỳ. Ông sẽ giao phó những anh chàng công nghệ như Zuckerberg và Musk truyền bá phúc âm đến những bộ lạc xa xôi, chưa được khai hóa. Và những kẻ cuồng tín này sẽ vui vẻ khoác lên mình lá cờ và thúc đẩy các stablecoin neo giá theo đô la đến người dùng ngoài Hoa Kỳ của họ, bất kể các cơ quan quản lý địa phương có thích hay không, bởi vì họ là những người yêu nước!

Nếu tôi đúng, chúng ta sẽ thấy các tiêu đề đưa tin về những chủ đề này:

1. Nhu cầu quản lý thị trường đô la ngoài khơi (tức là Eurodollars)

2. Liên kết việc sử dụng các hạn mức hoán đổi đô la của ngân hàng trung ương từ Cục Dự trữ Liên bang và/hoặc Bộ Tài chính với một số khía cạnh của việc mở cửa thị trường kỹ thuật số cho các công ty công nghệ Hoa Kỳ

3. Các quy định được đề xuất yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải nắm giữ đô la tại các chi nhánh ngân hàng Hoa Kỳ và/hoặc nắm giữ chứng khoán Kho bạc

4. Khuyến khích các đơn vị phát hành stablecoin niêm yết trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ

5. Các công ty công nghệ lớn của Hoa Kỳ thêm ví tiền điện tử vào các ứng dụng mạng xã hội của họ

6. Nhìn chung, các thành viên trong chính quyền Trump đều có những phát biểu tích cực về việc sử dụng stablecoin.

Maelstrom vẫn rất lạc quan về thị trường stablecoin, khi nắm giữ các vị thế tại ENA, ETHFI và HYPE. Chúng tôi luôn hướng tới tương lai; do đó, bạn sẽ được nghe nhiều hơn về Codex, vì tôi tin rằng nó sẽ trở thành một nhân tố quan trọng trong cơ sở hạ tầng stablecoin. Bỏ qua cụm từ "dollar lotion" (ám chỉ dòng vốn chảy vào stablecoin), tôi hơi khô khan (ám chỉ nhu cầu dòng vốn chảy vào). Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia