Tiêu đề gốc: "Tóm tắt hàng tuần của IOSG | Tái tạo mười liên kết hàng không: Triển vọng của thanh toán bằng Stablecoin và tiền điện tử #294"

Tác giả gốc: Frank, IOSG Ventures

Những điểm chính Tóm tắt

· Stablecoin là ứng dụng đột phá của tiền điện tử: Chúng không phải là NFT hay tiền meme. Chúng đã là "tiền tệ hàng ngày" của Nam Bán cầu. Thị trường không tập trung vào việc tạo ra các loại tiền tệ mới, mà là thực sự tích hợp các stablecoin hiện có vào các tình huống thanh toán hàng ngày.

· Giá trị tiêu dùng được thúc đẩy bởi B2B: Mặc dù chuyển tiền ngang hàng và thẻ tiền điện tử chắc chắn rất quan trọng, nhưng tôi tin rằng TAM lớn nhất sẽ diễn ra trong các khoản thanh toán xuyên biên giới giữa các doanh nghiệp. Các lớp điều phối mật mã và PSP tách biệt các stablecoin và nhúng trực tiếp vào các hệ thống chuyển tiền của các tập đoàn lớn có thể nắm bắt được những lợi ích bổ sung từ dòng vốn lớn và tích lũy vốn. · Giấy phép + Hành lang = Hào nước: Cũng giống như cơ sở hạ tầng đã chuyển từ cạnh tranh công nghệ sang phân phối, các rào cản thực sự trong thanh toán B2B nằm ở các giấy phép quy định (MSB/EMI/SVF, v.v.), quan hệ đối tác ngân hàng và lợi thế của người đi trước trong các hành lang xuyên biên giới. (Ví dụ: Bridge sở hữu giấy phép MSB/MTL của Hoa Kỳ và RD Tech sở hữu giấy phép SVF của Hồng Kông). · Điều phối & Tổng hợp: Các đơn vị tổng hợp chỉ đơn thuần là các nền tảng mai mối thị trường với biên lợi nhuận mỏng; các đơn vị điều phối kiểm soát việc tuân thủ và thanh toán. Khả năng phòng thủ thực sự đến từ việc trực tiếp nắm giữ giấy phép và có thể tự thực hiện các dòng vốn. · Cạnh tranh ngày càng gay gắt: Từ việc nhấn mạnh vào "công nghệ cơ bản" sang cạnh tranh về "mức độ sử dụng thực tế": Tương tự như các ứng dụng dành cho người tiêu dùng, thị trường thưởng cho việc áp dụng thực tế và quy mô người dùng. Sự gia tăng phí giao dịch của TRON đã chứng minh nhu cầu mạnh mẽ đối với các giao dịch stablecoin. Giai đoạn tiếp theo sẽ dành cho các chuỗi stablecoin gốc (các đơn vị phát hành stablecoin với các kênh phát hành và phân phối đã được thiết lập, chẳng hạn như Plasma và Arc). Giống như các chuỗi ứng dụng cụ thể như Hyperliquid, họ sẽ chủ động khuyến khích người dùng sử dụng trực tiếp blockchain stablecoin của riêng họ cho các giao dịch và thanh toán, do đó tránh được việc phần lớn phí giao dịch bị chuyển hướng sang các chuỗi công cộng đa năng. Đồng thời, người dùng cũng có thể thanh toán phí giao dịch trực tiếp bằng stablecoin họ chuyển, đạt được sự thống nhất giữa phương tiện thanh toán và các ưu đãi của mạng lưới.

Giới thiệu

Stablecoin và các blockchain được xây dựng xung quanh chúng đang trở thành chủ đề nóng trong ngành và trở thành tiêu đề báo chí gần như hàng ngày. Plasma và Stable của Tether.io, Arc của Circle, Tempo của Stripe, Codex PBC, 1Money, blockchain Layer 1 thế hệ tiếp theo của Google và nhiều dự án khác đang thúc đẩy xu hướng này. Trong khi đó, Metamask, một trong những ví tự quản lý được sử dụng rộng rãi nhất thế giới, đã chính thức công bố ra mắt stablecoin gốc, đánh dấu sự mở rộng hơn nữa của sản phẩm ví sang các chức năng thanh toán và mang giá trị. Trong khi đó, Remitly, gã khổng lồ chuyển tiền xuyên biên giới, đã công bố ra mắt Remitly Wallet, một ví tiền pháp định và stablecoin đa tiền tệ hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm với kế hoạch ra mắt chính thức vào tháng 9 hợp tác với Circle. Những động thái này chứng minh rằng ngày càng nhiều công ty thanh toán lớn và các gã khổng lồ công nghệ Web2 và Web3 đang đẩy nhanh quá trình tích hợp theo chiều dọc, trực tiếp tham gia vào thị trường thanh toán stablecoin và blockchain. Thay vì chỉ dựa vào cơ sở hạ tầng của bên thứ ba, họ đang lựa chọn phát hành stablecoin của riêng mình, xây dựng ví riêng và thậm chí ra mắt blockchain thanh toán chuyên dụng. Stablecoin đang nhanh chóng mở rộng ra ngoài các trường hợp sử dụng tiền điện tử gốc sang các lĩnh vực thanh toán, chuyển tiền và dịch vụ tài chính rộng hơn, trở thành một trong những ứng dụng thiết thực nhất của blockchain. Do đó, bài viết này cung cấp một cơ hội tốt để thảo luận về: 1. Công nghệ thanh toán stablecoin hiện tại 2. Thị trường có PMF đã được thiết lập 3. Đề xuất khuôn khổ đầu tư cho từng thị trường thanh toán 3. Cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin Mặc dù có nhiều định nghĩa khác nhau trên thị trường, tôi tin rằng công nghệ thanh toán stablecoin có thể được chia nhỏ theo các góc độ sau: * Bản đồ được sử dụng trong bài viết này là từ bản tổng hợp tháng 7 của tôi. Để biết bản đồ thị trường mới nhất, vui lòng tham khảo bảng điều khiển ASXN (https://stablecoins.asxn.xyz/payments-market-map). Ở cuối toàn bộ bản đồ thanh toán là chính blockchain, vừa là cơ sở hạ tầng vừa là nền tảng. Gần đây, khi Matt Huang của Paradigm giải thích lý do tại sao Stripe chọn xây dựng Tempo Lớp 1 (L1) mới của mình thay vì Lớp 2 (L2) của Ethereum, anh ấy đã đưa ra một danh sách dài các lý do. Trong khi nhiều lý do trong số này bị cộng đồng Ethereum và nhiều nhà đầu tư VC chỉ trích, thì một trong số đó, liên quan đến Fast Finality, đã phơi bày rõ ràng những vấn đề thực sự mà Ethereum hiện đang phải đối mặt.

▲ Nguồn: Matt Huang từ Paradigm

"Tính cuối cùng" trong blockchain có nghĩa là một khi giao dịch được xác nhận, nó không thể bị đảo ngược hoặc thay đổi, cũng như không thể bị hoàn tác do biến động mạng lưới hoặc tổ chức lại chuỗi. "Tính cuối cùng nhanh" có nghĩa là cung cấp sự đảm bảo này trong vài giây hoặc thậm chí dưới một giây, thay vì yêu cầu người dùng phải chờ hơn mười phút. Hơn nữa, vì tính cuối cùng của L2 phụ thuộc vào L1, nên dù L2 nhanh hay mạnh đến đâu, tính bảo mật và tính cuối cùng của nó vẫn phụ thuộc vào L1.

Cơ chế hiện tại của Ethereum rất mạnh mẽ, nhưng hơi chậm. Các khối được tạo ra sau mỗi 12 giây. Các giao dịch được thêm vào nhanh chóng, nhưng tính cuối cùng về mặt kinh tế mất khoảng 12–15 phút, hoặc hai kỷ nguyên PoS. Trong thời gian này, các trình xác thực liên tục bỏ phiếu và đóng dấu tính cuối cùng, khóa kết quả. Mặc dù vẫn đủ đáp ứng nhu cầu thanh toán thương mại và thanh toán tần suất cao của tổ chức, thị trường ngày càng đòi hỏi thời gian xác nhận cuối cùng dưới 2 giây để đáp ứng nhu cầu. Nếu chuỗi cơ sở chậm, thanh toán tốc độ cao sẽ không được hỗ trợ; nếu chi phí chuyển mạng cao, lời hứa về "phí thấp" sẽ không thành hiện thực; và ngay cả trải nghiệm người dùng tốt nhất cũng có thể bị cản trở bởi cơ sở hạ tầng kém. ▲ Nguồn: OKX Gas Tracker (ngày 23 tháng 7 năm 2025), Thời gian Khối & Thời gian Hoàn tất: Token Terminal. Bỏ qua quan điểm về tích hợp theo chiều dọc, đây là lý do tại sao chúng ta thấy ngày càng nhiều đơn vị phát hành stablecoin và các công ty thanh toán truyền thống lớn đang xây dựng blockchain của riêng họ. Ngoài những cân nhắc về chia sẻ lợi nhuận thương mại, lý do cốt lõi là tất cả các ứng dụng lớp trên và trải nghiệm người dùng cuối cùng đều phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng cơ sở. Chỉ bằng cách đạt được phí giao dịch cực thấp, tính hoàn tất gần như tức thì và thiết kế token giúp người dùng không phải lo lắng về chi phí gas thì mới có thể đạt được trải nghiệm người dùng thực sự mượt mà và liền mạch.

Các tính năng cơ bản cốt lõi chung bao gồm:

· Phí giao dịch ổn định và thấp, có thể thanh toán trực tiếp bằng stablecoin

· Bộ nút xác thực được cấp phép

· Thông lượng cao (TPS)

· Khả năng tương thích với các blockchain và hệ thống thanh toán khác

· Các tính năng bảo mật tùy chọn

Các yếu tố quyết định thành công thực sự thường nằm ngoài công nghệ, bao gồm: Chiến lược đưa ra thị trường (GTM) rõ ràng Thực hiện phát triển kinh doanh hiệu quả Hệ sinh thái đối tác mạnh mẽ Hỗ trợ và tích hợp nhà phát triển hiệu quả Tiếp thị và truyền thông bên ngoài Chúng tôi sẽ đi sâu vào so sánh chi tiết hơn giữa các blockchain khác nhau trong bài viết tiếp theo, vì vậy tôi sẽ không đi sâu vào chi tiết ở đây. Tất nhiên, Ethereum từ lâu đã nhận ra tầm quan trọng của Fast Finality mà không ảnh hưởng đến tính phi tập trung. Các thành viên cộng đồng đang thúc đẩy Quỹ Ethereum (EF) đẩy nhanh quá trình này và Barnabé Monnot của EF đã chia sẻ các kế hoạch sau: Thời gian khối sẽ được giảm từ 12 giây xuống còn 6 giây và các thử nghiệm liên quan đã được hoàn thành thành công.

· Với việc triển khai "quy tắc xác nhận nhanh" mới, các giao dịch sẽ chỉ cần đợi 1–3 khối (khoảng 10–30 giây) để xác nhận mạnh, loại bỏ nhu cầu chờ xác nhận cuối cùng đầy đủ.

· Chúng tôi cũng đang khám phá các tối ưu hóa giao thức cốt lõi dựa trên đề xuất của Vitalik và các cơ chế đồng thuận thế hệ tiếp theo, chẳng hạn như "tính cuối cùng của ba khe cắm".

▲ Nguồn: Barnabé Monnot từ EF

Bên cạnh sự phát triển nhanh chóng của các mạng lưới stablecoin, bản thân việc phát hành stablecoin cũng đang có sự tăng trưởng bùng nổ. Nền tảng phát hành stablecoin M0 gần đây đã hoàn thành vòng gọi vốn Series B trị giá 40 triệu đô la do Polychain Capital, Ribbit Capital và Endeavor Catalyst Fund dẫn đầu. Nền tảng Stablecoin-as-a-Service của M0 cho phép các tổ chức và nhà phát triển phát hành các stablecoin được tùy chỉnh cao với toàn quyền kiểm soát về thương hiệu, chức năng và lợi nhuận. Tất cả các stablecoin được xây dựng trên M0 đều có khả năng tương tác và chia sẻ tính thanh khoản thống nhất. Với khuôn khổ đa đơn vị phát hành mở và kiến trúc chuỗi hoàn toàn minh bạch, M0 đang vượt qua giới hạn của việc phát hành stablecoin truyền thống.

Kể từ khi thành lập, M0 đã được các dự án như MetaMask, Noble, KAST, PLAYTRON, Usual, USD.AI và USDhl lựa chọn để phát hành stablecoin cho nhiều mục đích khác nhau. Gần đây, tổng giá trị phát hành stablecoin dựa trên M0 đã vượt quá 300 triệu đô la, tăng 215% kể từ đầu năm 2025.

Tương tự như xu hướng các đơn vị phát hành stablecoin tích hợp theo chiều dọc vào cơ sở hạ tầng blockchain cơ bản, các chuỗi ứng dụng với các trường hợp sử dụng sáng tạo hiện cũng đang bắt đầu tích hợp theo chiều dọc với việc phát hành stablecoin, nhằm mục đích thiết lập mối liên kết hệ sinh thái sâu sắc hơn. Thứ Sáu tuần trước, Hyperliquid đã thông báo trên Discord: họ có kế hoạch ra mắt USDH, stablecoin gốc của mình, trong hệ sinh thái HyperEVM. Đơn vị phát hành sẽ được lựa chọn thông qua bỏ phiếu trên chuỗi và đấu thầu mở. Trong tuần tiếp theo, nhiều đơn vị phát hành stablecoin đã nộp hồ sơ dự thầu, và đơn vị trúng thầu sẽ được xác định bởi đa số phiếu bầu của những người đặt cược $HYPE. Để làm nổi bật cơ chế quản trị phi tập trung của mình, Quỹ Hyperliquid, mặc dù nắm giữ một lượng lớn cổ phần $HYPE, đã không tham gia bỏ phiếu, để lại toàn bộ quyền quyết định cho cộng đồng. Động cơ của Hyperliquid khi ra mắt USDH rất rõ ràng: nền tảng hiện đang nắm giữ khoảng 5,6 tỷ đô la tài sản stablecoin, trong đó 95% là USDC. Khoản dự trữ này do Circle, đơn vị phát hành, nắm giữ và hưởng lãi suất, trong khi Hyperliquid, với tư cách là đơn vị tạo ra các trường hợp sử dụng và nhu cầu, không nhận được bất kỳ phần chia nào từ số tiền thu được. Nếu 5,6 tỷ đô la USDH này được thay thế bằng USDH, tính theo lãi suất trái phiếu chính phủ, nó sẽ tạo ra hơn 220 triệu đô la tiền lãi hàng năm, vượt xa doanh thu HLP hàng năm hiện tại của nền tảng (khoảng 75 triệu đô la). Khoản doanh thu bổ sung này sẽ được sử dụng để mua lại và phân phối $HYPE, qua đó mang lại lợi ích cho hệ sinh thái.

▲ Nguồn: PA News

Trong số rất nhiều đề xuất đấu thầu, đề xuất của dự án Native Markets của Hyperliquid đã thắng thầu. Chi tiết liên quan có thể được tìm thấy tại đây: https://www.theblock.co/post/370570/native-markets-team-wins-hyperliquid-usdh-stablecoin-bid-eyes-test-phase-within-days

▲ Nguồn: PA News

Bên cạnh tầm quan trọng của blockchain và stablecoin, chúng ta cũng có thể thấy rõ vai trò then chốt của on/off ramp (kênh nạp và rút tiền giữa tiền pháp định và tài sản tiền điện tử) trong trải nghiệm người dùng. Việc người dùng có thể chuyển đổi tiền pháp định sang stablecoin hoặc các tài sản tiền điện tử khác một cách dễ dàng và tiết kiệm thường quyết định trực tiếp đến việc toàn bộ ứng dụng có thể đạt được sự áp dụng thực sự trên quy mô lớn hay không.

Năm năm trước, IOSG đã chủ động đầu tư vào Transak, một nhà cung cấp dịch vụ on/off ramp hàng đầu toàn cầu. Transak cung cấp các ramp on/off fiat liền mạch cho ví, sàn giao dịch và ứng dụng thanh toán, hỗ trợ người dùng tại hơn 150 quốc gia và khu vực. Gần đây, Transak đã huy động được 16 triệu đô la trong vòng gọi vốn mới nhất, dẫn đầu là Tether (công ty mẹ của USDT) và IDG. Ngoài Transak, IOSG cũng đã đầu tư vào Kravata, một nhà cung cấp dịch vụ on/off ramp tiền điện tử và fiat có trụ sở tại Mỹ Latinh. Kravata cung cấp API B2B cho khách hàng doanh nghiệp và API B2B2 để tích hợp với các ứng dụng của bên thứ ba. Tính đến quý 2 năm 2025, Kravata có hơn 90 khách hàng trên toàn thế giới, hoạt động tại ba quốc gia. Khoản đầu tư này không chỉ thể hiện sự lạc quan dài hạn của thị trường về lĩnh vực on/off ramp mà còn tái khẳng định đánh giá chính xác của IOSG về giá trị của cơ sở hạ tầng ngành thông qua đầu tư sớm. Có thể thấy trước rằng khi stablecoin và thanh toán blockchain dần trở nên phổ biến, cơ sở hạ tầng on/off ramp như Transak sẽ trở thành một cầu nối quan trọng giữa quá khứ và tương lai: nó vừa là cánh cổng cho người dùng bước vào thế giới tiền điện tử, vừa là cầu nối để stablecoin tích hợp vào hệ thống thanh toán toàn cầu. Một khi cơ sở hạ tầng thanh toán được thiết lập tốt, thanh toán xuyên biên giới sẽ trở thành bước đột phá trực tiếp và rõ ràng nhất. Dòng vốn xuyên biên giới toàn cầu đạt 150 nghìn tỷ đô la mỗi năm, nhưng hệ thống hiện tại thường mất ba ngày, phát sinh khoảng 3% phí và liên quan đến nhiều lớp trung gian. Nếu sử dụng một stablecoin dựa trên "đường ray" hiệu quả, toàn bộ quá trình sẽ chỉ mất ba giây, với mức phí thấp tới 0,01% và cho phép thanh toán trực tiếp điểm-điểm. Với khoảng cách hiệu quả đáng kể như vậy, việc áp dụng gần như là điều tất yếu. Thanh toán xuyên biên giới B2B dành cho doanh nghiệp hiện đang thể hiện sự phù hợp hoàn hảo giữa sản phẩm và thị trường (PMF) trong lĩnh vực tiền điện tử. Ngày nay, 40% phí blockchain đến từ việc chuyển USDT, và hàng trăm triệu người dùng tại các thị trường mới nổi sử dụng nó hàng ngày để phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ và lạm phát. Bỏ qua cơ sở hạ tầng và chu kỳ chi tiêu đầu cơ, thanh toán (đặc biệt là thanh toán xuyên biên giới B2B) là lĩnh vực tiền điện tử có nhiều khả năng bổ sung cho SWIFT nhất. Những người chiến thắng thực sự có thể không phải là các chuỗi mới hay các đơn vị phát hành stablecoin phổ biến, mà là các đơn vị điều phối có giấy phép và khả năng phân phối tại các hành lang xuyên biên giới quan trọng.

Đây cũng là lý do tại sao, như chúng ta đã thấy trước đó, Airwallex, một công ty chuyển tiền xuyên biên giới Web2 Enterprise, cảm nhận được mối đe dọa từ các công ty thanh toán xuyên biên giới stablecoin và đã đưa ra những bình luận mang tính phòng thủ trên Twitter, nhưng vẫn công khai quảng cáo các nhà phát triển stablecoin trên bảng tin tuyển dụng của mình. "Lớp Điều phối Thanh toán" tích hợp tiền tệ fiat và stablecoin, nhiều phương thức thanh toán, kênh và dịch vụ xử lý để cung cấp giải pháp thanh toán/thanh toán đầu cuối. Lớp này nhấn mạnh vào khả năng tương thích với stablecoin: hỗ trợ không chỉ nhận/thanh toán bằng tiền tệ fiat mà còn nhận/chuyển tiền xuyên biên giới stablecoin/chuyển đổi stablecoin trở lại tiền tệ fiat. Thanh toán xuyên biên giới thường theo lộ trình "tiền tệ fiat → stablecoin → fiat": đổi tiền tệ fiat địa phương lấy stablecoin, sau đó sử dụng stablecoin để chuyển/thanh toán quốc tế, rồi lại chuyển đổi trở lại tiền tệ fiat địa phương ở phía nhận. Lớp Điều phối Thanh toán nhằm mục đích tối ưu hóa lộ trình này, giảm thiểu sự bất tiện, tiết kiệm thời gian và chi phí, đồng thời nâng cao hiệu quả. Trong khi các công ty lớn như Airwallex và Stripe cũng đang tích cực phát triển thanh toán bằng stablecoin, các startup thường có lợi thế về đổi mới và tốc độ thực hiện. Ví dụ, Align tập trung vào nhu cầu chuyển tiền xuyên biên giới của các tập đoàn đa quốc gia lớn, trong khi ArrivalX tập trung vào thanh toán quốc tế cho các thương gia Trung Quốc. Tôi tin rằng tương lai sẽ chứng kiến các giải pháp tập trung vào từng khu vực, thay vì một mô hình toàn cầu thống nhất, tương tự như bối cảnh cạnh tranh của một đường dốc lên/xuống. Điều này là do mỗi khu vực chịu ảnh hưởng đáng kể bởi các quy định, luật pháp và cơ sở hạ tầng ngân hàng/tài chính địa phương. Trong bối cảnh thanh toán bằng stablecoin phát triển nhanh chóng, nếu các startup vừa và nhỏ có thể định vị thành công mình là "lớp điều phối địa phương + khu vực + địa phương", họ vẫn có nhiều dư địa để tận dụng các hành lang thanh toán cụ thể. Ngoài giấy phép, lợi thế cốt lõi của họ nằm ở việc cung cấp dịch vụ thanh toán/thanh toán với lưu thông stablecoin và tiền pháp định song phương và khả năng tương thích mạnh mẽ, một yếu tố tạo nên sự khác biệt quan trọng. Tuân thủ và quản lý rủi ro sẽ là yếu tố then chốt cho thành công lâu dài.

▲ Nguồn: ASXN

https://stablecoins.asxn.xyz/payments-market-map

Hơn nữa, trong nhiều bài viết về thanh toán, tổng hợp và điều phối được gộp chung vào cùng một góc phần tư. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng các lớp tổng hợp và điều phối khác nhau về cách chúng nắm bắt giá trị trong các giao dịch B2B. Lớp tổng hợp, do không có giấy phép, có thể được coi là lớp bao bọc xung quanh lớp điều phối. Mặc dù nó có thể kết nối với nhiều nền tảng khu vực hơn, nhưng nó bị hạn chế bởi cấu trúc chia sẻ lợi nhuận khi đàm phán giá. Điều này có thể được coi là một mô hình kinh doanh tương tự như của Circle - quy mô càng lớn, càng khó đạt được lợi nhuận cao.

Ngoài việc cung cấp các dịch vụ cơ bản cho lớp tổng hợp B2B, các đơn vị điều phối này còn hỗ trợ thêm cho khía cạnh ứng dụng của toàn bộ mạng lưới thanh toán, có thể được chia thành các ứng dụng dành cho người tiêu dùng (B2B) và doanh nghiệp (B2B). Hiện tại, các ứng dụng B2B chủ yếu tập trung vào các ứng dụng thanh toán ngang hàng (P2P), chẳng hạn như Sling, cũng như các ngân hàng số (neobank) cung cấp nhiều kịch bản sinh lời bằng stablecoin hơn cho người tiêu dùng, chẳng hạn như infini và Yuzu.Money. Hơn nữa, có các thẻ stablecoin được thiết kế để giải quyết các thách thức sử dụng thực tế cho người tiêu dùng stablecoin. IOSG đã tham gia vào các ứng dụng B2B, bao gồm cả khoản đầu tư vào Ether.fi. Siêu ứng dụng thanh toán sinh lời này đã chứng kiến khối lượng giao dịch thẻ, khối lượng hoàn tiền, số lượng giao dịch và số lượng phát hành thẻ đều đạt mức cao kỷ lục vào tháng 9.

▲ Nguồn: Ether.fi Dune Dashboard

Các quỹ on-chain rõ ràng đang theo đuổi lợi nhuận: khoảng 45% tổng giá trị tài sản DeFi (TVL) (khoảng 56 tỷ đô la) đang theo đuổi lợi nhuận, chủ yếu phân bổ trên các giao thức như Aave, Morpho và Spark. Vốn hóa thị trường của các stablecoin tạo ra lợi nhuận đang tăng nhanh chóng, tăng vọt từ 1,5 tỷ đô la lên 11 tỷ đô la, chiếm 4–4,5% tổng thị trường stablecoin (255 tỷ đô la). Các dự án tập trung vào lợi nhuận DeFi tiếp tục thu hút sự chú ý, bao gồm Ethena, Pendle, Aave, Spark và Syrup.

Khi số lượng giao thức DeFi tiếp tục tăng, độ phức tạp trong vận hành cũng tăng lên, dẫn đến trải nghiệm người dùng kém thân thiện hơn. Để giảm bớt điểm khó khăn này, Coinbase đã chính thức tích hợp Morpho vào sàn giao dịch của mình và ra mắt Coinbase Onchain Borrow, một sản phẩm cho vay kết hợp CeFi và DeFi. Người dùng có thể hoàn tất việc đặt cược và vay chỉ bằng một cú nhấp chuột trên giao diện người dùng, được hỗ trợ bởi Coinbase Smart Wallet. Điều này hoàn toàn tách biệt trải nghiệm người dùng khỏi việc tạo ví và tương tác với Morpho, giúp đơn giản hóa đáng kể trải nghiệm. Coinbase Onchain Borrow đã cung cấp cho Morpho 1,4 tỷ đô la tiền gửi và 730 triệu đô la tiền vay đang hoạt động, tương ứng chiếm 11% và 16% tổng số tiền của Morpho. Điều này đã giúp tổng tiền gửi của Morpho đạt 12,7 tỷ đô la, và tổng số tiền vay đang hoạt động hiện tại là 4,5 tỷ đô la.

▲ Nguồn: https://app.morpho.org/ethereum/explore https://dune.com/ryanyyi/coinbase-onchain-loans

Dựa trên cùng một chiến lược đầu tư là đơn giản hóa trải nghiệm người dùng trên chuỗi, chúng tôi đã quyết định đầu tư vào Ether.fi ngay từ đầu. Ban đầu tập trung vào lợi nhuận từ việc staking ETH, nền tảng này đã dần mở rộng sang các chiến lược kho lưu trữ của bên thứ ba phức tạp hơn, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người dùng stablecoin trong hoạt động DeFi, cho phép người dùng dễ dàng kiếm lợi nhuận. Họ thậm chí còn ra mắt thẻ tín dụng DeFi, cho phép người dùng sử dụng lãi suất trong tương lai để trả nợ thẻ tín dụng, thực sự đạt được nguyên tắc "Mua ngay, Không bao giờ trả tiền". Tiềm năng to lớn của các ngân hàng kỹ thuật số stablecoin và thẻ tín dụng stablecoin nằm ở khả năng chuyển hoạt động phát hành tín dụng trực tiếp lên blockchain, làm suy yếu cơ bản và ở một mức độ nào đó, thay thế vai trò trung gian của các ngân hàng truyền thống. Theo mô hình truyền thống, doanh thu cốt lõi của ngân hàng đến từ chênh lệch lãi suất giữa tiền gửi và tiền vay, vốn là nền tảng của toàn bộ hệ thống. Tuy nhiên, mô hình này cũng trao cho các ngân hàng "quyền lựa chọn" quá mức: một mặt, họ loại trừ một lượng lớn dân số chưa có tài khoản ngân hàng, những người không thể tiếp cận hệ thống tiền gửi; mặt khác, họ từ chối các doanh nghiệp và cá nhân không đủ điều kiện vay vốn hoặc thẻ tín dụng. Ngược lại, hệ thống stablecoin định hình lại hoàn toàn logic này. Tận dụng khả năng lập trình, thanh toán nguyên tử và tính bất biến của blockchain, người cho vay và người vay có thể kết nối trực tiếp trên blockchain, thoát khỏi các tiêu chuẩn gia nhập của ngân hàng truyền thống. Điều này viết lại cách thức tham gia vào thanh toán và tín dụng. Dựa trên điều này, các ngân hàng kỹ thuật số stablecoin mới đang tiếp tục đóng gói stablecoin, tiền điện tử và các giao thức cho vay DeFi và kết hợp chúng với mô hình thế chấp quá mức không cần tin cậy để tạo ra các sản phẩm cho vay hầu như không có rủi ro dựa trên các nhóm cho vay. Mô hình này có thể biểu hiện dưới dạng một ngân hàng cho vay mới như Coinbase Onchain Borrow hoặc dưới dạng thẻ tín dụng stablecoin tương tự như Ether.fi. Chúng tôi cũng thấy những cơ hội mới trong thương mại hóa B2B. Ví dụ: cho phép các thương gia trực tuyến và ngoại tuyến truy cập trực tiếp vào các khoản thanh toán bằng stablecoin, do đó tránh được phí trao đổi do các ngân hàng mua lại áp đặt. Hơn nữa, các nền tảng lập hóa đơn và thanh toán toàn cầu thuận tiện hơn dành cho khách hàng doanh nghiệp cũng có tiềm năng phát triển rộng rãi. Tuy nhiên, các sản phẩm này, đặc biệt là những sản phẩm ưu tiên trải nghiệm người dùng doanh nghiệp, có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh khi lớp điều phối thanh toán trải qua quá trình tích hợp theo chiều dọc dần dần.

Một mô hình mới cho thanh toán trên chuỗi do AI điều khiển

Một lĩnh vực tiềm năng rất thú vị khác trong các ứng dụng B2B là các tác nhân AI hoạt động như các máy khách của các ứng dụng thanh toán. Với sự xuất hiện của các ứng dụng giao dịch tác nhân AI tự động và các ứng dụng canh tác năng suất, chẳng hạn như Theoriq, Giza và Almanak, chúng ta có thể mong đợi sự xuất hiện của các tác nhân AI hoàn toàn tự động hơn, liên tục tìm kiếm năng suất mới 24/7. Đồng thời, các tác nhân AI tự động này yêu cầu một ví để mua dữ liệu, sức mạnh tính toán và thậm chí cả các dịch vụ con người mà chúng cần.

Việc phát triển các tác nhân AI đòi hỏi cơ sở hạ tầng trên chuỗi mới, điều này cũng có thể mang đến một cơ hội đầu tư tiềm năng.Các hệ thống thanh toán truyền thống, với thời gian thanh toán chậm, tỷ lệ từ chối cao và thường xuyên phụ thuộc vào lao động thủ công, rõ ràng là không phù hợp với các tác nhân tự động. Vì mục đích này, Google đã ra mắt giao thức AP2 và hợp tác với Coinbase để ra mắt A2A x402. Nếu MCP là "xúc tu" và A2A là "ngôn ngữ", thì AP2 và x402 là "chặng đường cuối cùng" để AI đạt được tự động hóa hoàn toàn—thanh toán tự động và trao đổi giá trị. Sứ mệnh của AP2 là làm cho AI trở nên đáng tin cậy, có thể kiểm soát và có thể theo dõi trong các giao dịch tài chính. Nó không thay thế Visa hay Mastercard, mà xây dựng một lớp tin cậy phổ quát trên nền tảng của chúng. Thông qua cơ chế ủy quyền dựa trên thông tin xác thực có thể xác minh, AI có thể duy trì các ủy quyền kỹ thuật số được ký bằng mật mã, đảm bảo các giao dịch an toàn và có thể kiểm toán. Cơ chế ủy quyền của nó cung cấp hai chế độ: · Ủy quyền thời gian thực: Sau khi AI tìm thấy sản phẩm, người dùng phải xác nhận ngay tại chỗ. · Ủy quyền được ủy quyền: Người dùng có thể đặt trước các điều kiện phức tạp (chẳng hạn như "khách sạn dưới 200 đô la") và AI sẽ tự động thực hiện chỉ khi các điều kiện này được kích hoạt.

Tất cả các giao dịch sẽ tạo thành một chuỗi bằng chứng bất biến, được bảo mật và có thể kiểm toán bằng thông tin xác thực có thể xác minh, do đó ngăn chặn các khoản thanh toán "hộp đen". Chiến lược của Google rất rõ ràng: hợp nhất các gã khổng lồ tài chính và tiền điện tử, không trực tiếp phát hành tiền điện tử hay thanh toán bù trừ giao dịch, mà là xác định các quy tắc "tin cậy".

Đáng chú ý nhất trong số này là A2A x402, một tiện ích mở rộng của Google được thiết kế riêng cho thanh toán tiền điện tử. Hợp tác chặt chẽ với Coinbase và Ethereum Foundation, tiện ích này cho phép AI xử lý liền mạch các tài sản trên chuỗi như stablecoin và ETH, hỗ trợ thanh toán gốc Web3. Theo một nghĩa nào đó, AP2 của Google nhằm mục đích tích hợp AI vào hệ thống tài chính hiện có, trong khi tiện ích mở rộng A2A x402 của Coinbase và Ethereum Foundation nhằm mục đích thiết lập một môi trường kinh tế mới, gốc tiền điện tử cho AI.

Tiêu chuẩn A2A của Google cho phép các tác nhân AI từ các dự án khác nhau giao tiếp với nhau, nhưng chỉ trong một "môi trường tin cậy lẫn nhau". Để đạt được mục đích này, ERC-8004 của Ethereum Foundation bổ sung một lớp tin cậy, tương tự như hệ thống hộ chiếu kỹ thuật số, cho phép các tác nhân khám phá, xác minh và tương tác an toàn với các đối tác không quen thuộc trên Ethereum hoặc các L2 khác.

x402 được đặt tên theo mã trạng thái HTTP "Yêu cầu thanh toán 402". Tầm nhìn của nó là tích hợp thanh toán vào giao tiếp internet: khi AI gọi API, máy chủ sẽ trả về "Hóa đơn 402" và AI có thể hoàn tất thanh toán trên chuỗi bằng một đồng tiền ổn định và nhận dịch vụ ngay lập tức. Điều này không chỉ cho phép các giao dịch tự động, tần suất cao giữa các máy mà còn cho phép tính phí dịch vụ AI chi tiết theo yêu cầu, thời lượng hoặc sức mạnh tính toán, điều khó đạt được với các hình thức thanh toán truyền thống. Thương mại tác nhân trên chuỗi đang nhanh chóng hình thành, được thúc đẩy bởi sự đổi mới kép của thanh toán bằng đồng tiền ổn định và tác nhân AI. Các công ty mới nổi như Skyfire và Crossmint đã và đang tách các tiêu chuẩn AP2 và x402 thành các SDK và API thân thiện với nhà phát triển. Đội ngũ ChaosChain đã hoàn thành một nguyên mẫu kết hợp AP2 với tiêu chuẩn "tác nhân không cần tin cậy" ERC-8004 mới nhất của Ethereum, nhưng đây mới chỉ là bước khởi đầu. Đội ngũ Ethereum DAI, do Davide Crapis sáng lập và lãnh đạo, đang tiếp tục phát triển quá trình này. Là nền tảng cơ bản cho sự hợp tác giữa các tác nhân AI trong tương lai, Ethereum hứa hẹn sẽ giúp chúng ta chuyển đổi từ hệ thống AI tập trung cao độ hiện nay sang một tương lai phi tập trung thực sự, chống kiểm duyệt. Bằng cách kết hợp các chuỗi thanh toán, thanh toán bằng stablecoin và đổi mới giá trị dựa trên AI, hệ sinh thái này sẽ thúc đẩy sự xuất hiện của nhiều Siêu ứng dụng thú vị.

Tài liệu tham khảo:

· Thiết kế Thẻ tín dụng Stablecoin Tối ưu - Doğan Alpaslan, Cyber Fund (https://cyber.fund/content/stablecoincreditcard)

· Thanh toán trên chuỗi Stablecoin, thanh lý Tư duy Web2 - Zuo Ye (https://x.com/zuoyeweb3/status/1969367029011644804)

· Trận chiến cuối cùng của thanh toán AI: trò chơi ba thân giữa Google, Coinbase và Stripe - Luke, Marsbit (https://news.marsbit.co/20250919092805091063.html?utm_source=substack&utm_medium=email)

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia