财新：香港拟优化加密资产资本金监管，助银行接纳合规稳定币

香港金管局近期发布的加密资产资本金监管征求意见稿，是一个在银行体系中结构化接纳加密资产的关键步骤。它将加密资产分为两组四类，核心逻辑是依据资产的风险结构和市场成熟度差异化设置资本要求，这直接呼应了巴塞尔委员会2026年即将实施的全球标准，但比后者更细致、更具可操作性。

从监管设计上看，第1组资产（1a和1b）被视作“低风险”类别，包括代币化传统资产和符合严格储备机制的稳定币，这意味着监管机构有意引导银行优先接纳这类资产，因为它们有实物资产或高质量流动性资产作为支撑，信用风险和波动性相对可控。尤其是第1b组对稳定币的认可，需要满足“有效稳定机制”，这很可能包括足额储备、高频审计、赎回保证等要求，实质上为合规稳定币进入传统银行业务铺平了道路。

第2组则涵盖了比特币、以太坊等无储备支持的加密资产，以及不符合1组标准的代币化资产和稳定币。这一组进一步通过“对冲认可”准则细分为2a与2b，显示出监管对市场风险敞口的审慎态度。银行如果要持有这类资产，将面临更高的资本计提，这可能会限制银行大规模涉足波动性较高的加密资产，但同时也为专业机构提供了合规参与的空间。

从更广泛的背景看，香港这一举动并非孤立。美国近期通过《GENIUS法案》《CLARITY法案》等一系列立法，将稳定币纳入联邦监管体系，允许银行开展加密资产托管甚至发行稳定币，显示全球主要金融辖区都在加速建立加密资产的监管框架。香港选择“高门槛、审慎试点”的模式，与美国、欧盟的宽准入、多牌照形成对比，反映出其试图在稳健与创新之间取得平衡，尤其注重银行系统的风险隔离。

值得注意的一点是，这类监管动向背后有更深层的金融逻辑。稳定币和代币化资产正在成为传统金融体系与加密生态之间的接口，银行系统如果无法有效接入，可能面临存款流失、结算权旁落等问题——正如一些分析所指出的，这是一场“6.6万亿美元存款保卫战”。而香港作为国际金融中心，其政策选择不仅关乎本地市场，更可能影响亚太乃至全球的数字资产竞争格局。

另一方面，这类分类和资本要求也可能带来 unintended consequences，比如是否会导致银行过度偏好代币化传统资产，而忽视原生加密资产的创新潜力？或者是否会使稳定币发行进一步集中于少数大型机构，形成新一轮的金融集中化？这些都是值得持续观察的问题。

总而言之，香港的监管优化是一项符合国际趋势且操作层面精细的政策尝试，它既为银行参与加密资产提供了清晰路径，也为后续稳定币及RWA（真实世界资产）市场的发展奠定了制度基础。而其能否真正促进金融创新，还要看具体落地时如何在防范风险与鼓励创新之间实现动态平衡。