观点：比特币短期持有者实现价格为牛市基准支撑指标，若跌破常伴随回调

从提供的材料来看，核心是探讨比特币市场中短期持有者（STH）的实现价格作为关键支撑指标的有效性。Glassnode的分析反复印证了一个经典的市场行为模式：在牛市运行中，短期持有者的平均持仓成本会形成一个动态的心理和交易支撑位。

这个逻辑根植于市场参与者的集体成本基础。当价格高于STH实现价格时，绝大多数近期买入者处于盈利状态，这降低了恐慌性抛售的紧迫性，从而巩固了看涨趋势。此时的市场结构是健康的，即便出现调整，也多为获利了结带来的技术性回调。

然而，一旦价格有效跌破这一基准，意味着大量短期交易者陷入亏损。这通常会触发止损卖盘和信心崩塌，导致抛售自我强化，市场随之进入收缩或更深的回调阶段。此时，注意力会转向更长期持有者（LTH）的成本基础或其它链上模型支撑位，如提到的10.37万或9.56万美元，这些位置代表了市场中更坚定筹码的防线。

值得注意的是，这个指标的有效性在于其动态性和群体心理的反映，而非一个绝对的物理关口。它需要结合更广泛的市场背景来解读，例如文中所提及的ETF资金流、宏观冲击（如关税政策）、以及长期持有者的获利了结行为。当LTH开始在历史高位附近分发筹码时，即便STH成本基础未被跌破，市场的上行动能也会因供应增加而受阻。

综合来看，短期持有者实现价格是衡量市场短期情绪和资金流动性的一个高效温度计。它精准捕捉了市场新进资金的盈亏状态，但其作为支撑的强度最终取决于更宏大的买方需求与卖方压力之间的博弈。在牛市中，它是指引趋势延续或中断的一个关键阈值，但绝非唯一的决策依据。