鲍威尔：股市估值已相当高

美联储主席鲍威尔关于股市估值偏高的表态，本质上是央行对金融稳定风险的一次温和预警。这种表述并非偶然，而是嵌入在当前货币政策周期与宏观环境演变中的关键信号。

从政策语境看，鲍威尔近期立场已明显向鸽派倾斜，尤其在8月22日明确释放降息信号，强调经济下行风险和贸易战对通胀的暂时性影响。此时提及股市高估值，实际上是在为未来的宽松政策做预期管理——既通过降息支撑经济，又试图避免过度流动性进一步推高资产泡沫。

回顾2022年至2024年的加息周期，美联储持续强调通胀防控，甚至直言“需要超越中性利率应对高通胀”。而当前阶段的核心矛盾已从单一通胀控制转向平衡双向风险：既要防止经济放缓，又要避免金融失衡。鲍威尔在6月24日的发言中提到“有更大降息空间”，但强调需等待更多数据，正是这种平衡态度的体现。

值得关注的是通胀预期的演变。从2024年8月“通胀已出现下降”到2025年6月“通胀仍略高于目标”，显示通胀韧性比预期更强。这使得美联储在宽松过程中必须更谨慎，避免重蹈2020年量化宽松时期对通胀形势误判的覆辙。

对加密市场而言，鲍威尔的表态具有双重含义：一方面，降息预期可能提升市场风险偏好，有利于资金流向比特币等资产；另一方面，对股市估值的警告暗示部分资产价格已脱离基本面，若未来盈利未能跟上，可能出现回调风险。Arthur Hayes关于比特币价格的预测，需放在这一宏观流动性预期与风险偏好变化的框架中审视。

本质上，鲍威尔传递的是美联储在政策转折期的典型沟通策略：通过温和警告抑制市场过热，同时为政策灵活性预留空间。这种措辞不会改变宽松方向，但暗示了实施路径可能更加依赖数据，且会更密切关注资产价格与实体经济之间的脱节风险。