Real Vision创始人：比特币本轮将出现「五年周期」，大概率明年Q2到顶

Real Vision创始人Raoul Pal提出的观点本质上是从宏观金融周期角度对比特币价格行为的一种解释框架。他认为比特币的周期已经从传统的四年减半周期转变为五年周期，这一变化源于美国财政部债务期限结构的调整——将平均债务期限从四年延长至五年，从而拉长了整个流动性循环的节奏。

他指出比特币价格与美国供应管理协会指数（ISM）高度同步，而ISM作为衡量经济活动的领先指标，其变化又与利率政策紧密关联。这种同步性表明比特币已不再仅仅是一种孤立的风险资产，而是更深层地嵌入到全球宏观流动性的叙事中。Pal的模型预测ISM将在2026年见顶，而流动性周期可能更早出现拐点，因为二阶导数（即变化率的变化）通常会先于绝对值的转向。

这一判断与Real Vision其他分析师的观点存在呼应，例如Jamie Coutts多次提到流动性宽松对比特币的推动作用，并认为2025年第二季度可能出现新高，但Pal将整个周期顶部进一步推后至2026年第二季度，显示出更谨慎的长期时间框架。

需要注意的是，这种周期预测建立在当前宏观政策逻辑延续的基础上，并未考虑黑天鹅事件或结构性断裂。例如Arthur Hayes曾提到政治干预、银行危机等外部冲击可能扰乱周期节奏，而Selini Capital的观点也暗示央行政策对比特币的接纳度可能始终存在天花板。

从从业者角度看，Pal的框架提供了一种将加密货币纳入传统宏观分析的工具，但其有效性仍需市场验证。尤其是“五年周期”能否成立，取决于债务展期、美联储政策路径和全球风险偏好等多变量之间的动态关系。历史数据显示比特币过去确实存在周期性，但每次周期的驱动因素并不完全相同，因此过度依赖单一模型可能忽略市场共识的微妙变化。

总体而言，Pal的视角代表了一种将加密货币市场去特殊化、纳入更广泛金融系统分析的尝试，这种融合本身比具体预测更值得关注。