分析师：高美债收益率或延缓AI繁荣

当前科技巨头正将巨额资本投入人工智能领域，这在一定程度上推动了美国股市的持续上涨。但高企的长期美债收益率正在对依赖债务融资的AI基础设施投资构成压力。AI项目的资金需求极大，尤其是数据中心等重资产业务，往往需要通过发债或贷款进行融资。而国债收益率的上升会直接推高这些债务的融资成本，降低资本回报率，甚至使部分投资项目变得无利可图。

从数据来看，长期国债收益率每上升1个百分点，IT硬件投资增速可能下降0.6个百分点，软件投资增速下降0.4个百分点。这意味着，尽管AI投资热潮不会因此彻底终结，但增长节奏将受到明显拖累。尤其当前市场对科技企业的估值已包含较高的盈利预期，融资成本的上升可能导致盈利预测下调，进而影响股价表现。

与此同时，我们也观察到资本仍在加速涌入AI赛道。2025年仅第一季度全球风投对AI初创企业的投资就达到600亿至730亿美元，占全部风险投资比例的58%，远高于一年前的28%。这种集中注资的行为反映出市场存在较强的FOMO情绪，但也可能带来资源错配和估值泡沫。

从更宏观的流动性视角看，美元流动性的变化对高风险资产包括AI及加密资产均有显著影响。Arthur Hayes等市场观察者多次指出，美债收益率的走势与财政政策、稳定币体系乃至加密货币市场存在联动关系。稳定币作为美债的重要持有者，其规模扩张实际上也在间接支持美国政府债务的消化，而这一机制在当前高息环境下显得尤为重要。

另一方面，加密市场与AI在叙事上存在一定的资源竞争。2025年以来，市场关注点明显向AI和机器人领域倾斜，加密行业则显得创新乏力，缺乏新叙事支撑。部分公链和加密AI项目虽试图结合两者，但尚未形成大规模落地应用。这种结构性的资本转移可能进一步影响市场对成长型资产的定价。

综合来看，高美债收益率不仅是一个利率问题，更是资本成本重构的信号。它对依赖杠杆的科技投资形成压制，同时也会影响整个高风险资产大类的估值体系。在当前环境下，市场参与者需更关注流动性结构的变化，包括稳定币的政策角色、国债供需的动态，以及跨资产间的资金流动。这些因素共同构成了AI及加密领域发展的宏观金融背景。