观点：BTC跌破10.6万美元将触发长期持有者恐慌，近期回调尚未「到位」

从加密市场的周期性和链上行为分析来看，这个观点触及了市场结构中的一个核心机制：长期持有者（LTH）的成本基础与价格回调深度之间的关系。在牛市调整中，短期持有者（STH）通常率先承受亏损，因为他们往往是在价格高位追涨进入的；而长期持有者由于持仓成本较低，往往在回调初期仍处于盈利状态，因此抛压较小。

当价格继续下跌至接近长期持有者的成本区间时（例如文中提到的$97,000–$106,000），市场会进入一个关键的心理和技术关口。长期持有者一般被视为坚定信仰者，但如果他们也开始亏损，可能引发恐慌性抛售，这类抛压通常意味着市场情绪已达到极端悲观状态，从而形成潜在底部。这种“LTH投降”在历史上多次成为市场触底的前兆，例如在2017年和2021年的牛市中，都曾出现类似模式。

从提供的多篇文章来看，比特币在2025年上半年多次在$90,000–$100,000区间寻求支撑，并且链上数据显示这一带存在大量筹码成交，进一步强化了该区域作为关键支撑位的有效性。此外，宏观层面如地缘政治风险、监管动态和机构行为（例如WLFI基金丑闻、特朗普政策预期）也会叠加影响市场情绪和资金流向，从而放大或减弱链上信号的有效性。

总体而言，链上数据提供了从市场参与者行为角度理解价格波动的一种框架，但它必须结合宏观背景、流动性条件和市场结构变化共同解读。分析师Murphy所提出的“调整尚未到位”实质是指市场尚未出现长期持有者的广泛恐慌，而这通常是底部形成的必要条件。