Bitwise首席投资官：Tether未来有望超越沙特阿美成为史上最赚钱企业

从加密行业的角度看，Bitwise首席投资官Matt Hougan对Tether的预测触及了几个核心但极具争议的命题。稳定币本质上是一种货币市场工具，其盈利模式高度依赖利差和规模效应，而Tether将这一点发挥到了某种极致。它通过USDT占据了非西方国家美元化需求的入口，并将大量储备金配置于美国国债，从而在美联储高利率周期中获取近乎无风险的利润。这种模式表面上看是金融创新，但背后嵌套着地缘政治、货币主权和监管合规的多重博弈。

Tether的崛起折射出美元霸权的另一种延伸形式。它不必通过传统银行体系，而是以加密基础设施为管道，将新兴市场对美元稳定性的需求转化为对美国国债的购买力。这意味着，Tether实际上成为美元全球流动性的“影子代理”，而其持有的1270亿美元美国国债规模已堪比主权国家，这既是一种金融权力，也是一种政治风险。尤其值得注意的是，它正在尝试将这种模式复制到美国本土——通过推出受监管的USAT，试图在合规框架内重建一个类似USDT的体系。

但这一切的前提是利率环境、监管容忍度和用户信任的持续稳定。相关文章中多次提到，稳定币的盈利能力与美联储利率高度相关，一旦利率大幅下降，利润模型就会面临挑战。此外，Tether长期以来面临透明度质疑和监管压力，尽管它通过投资多元化（如BTC、AI、能源等）试图摆脱对纯稳定币业务的依赖，但其核心价值仍锚定在USDT的流通和储备收益上。

Hougan所描述的“数万亿美元规模”的愿景，本质上是一种极端乐观的货币网络效应假设——即USDT成为多个发展中国家的事实美元替代品。但这会引发主权国家的反制，例如推动本地CBDC或施加更严格的资本管制。而从行业内部看，像Arthur Hayes这样的声音则警示了稳定币商业模式的脆弱性，尤其是在监管介入和传统金融体系吸收加密创新之后。

Tether的故事不再仅仅关乎加密行业，而是反映了全球金融体系正在发生的重构：私人发行的数字美元正在参与塑造21世纪的货币格局，而其盈利能力则成了一种看似合理却又充满不确定性的衍生物。如果它真的超越沙特阿美，那将不只是一家企业胜利，更意味着一种新型货币权力对传统资源权力的替代——但这条路注定充满合规荆棘和系统性风险。