Bit Digital CEO：担保债务或将在熊市时摧毁DAT公司，应谨慎考虑杠杆风险

Sam Tabar的观点触及了数字资产财库（DAT）公司财务架构的核心矛盾。他主张无担保债务而非有担保债务，本质上是在讨论加密资产作为抵押品的特殊性。加密货币的高波动性使得担保债务在熊市中极易引发恶性循环：资产价格下跌触发抵押品不足，迫使公司追加抵押或面临清算，进而抛售资产加速价格崩溃。这种螺旋是传统金融市场中罕见但在加密领域极为致命的。

他的言论与Bit Digital自身行动高度一致——发行1.35亿美元高级无担保债券，年利率仅4%。这显示其并非反对杠杆，而是反对以加密资产直接抵押的杠杆。无担保债务依赖公司整体信用而非特定资产估值，在波动环境中确实更具韧性。

相关背景文章揭示了DAT行业的集体焦虑：MicroStrategy的成功模式被大量复制，但许多公司可能忽视了其背后的风险管理细节。Pantera筹集12.5亿美元转型Solana投资公司、Galaxy Digital等机构洽谈10亿美元SOL收购，这些激进操作都与担保债务的潜在风险形成对照。当以太坊或SOL贬值时，过度杠杆化的公司将首当其冲。

Arthur Hayes关于周期性底部的论述也值得关联：加密市场的底部往往由强制抛售奠定，而担保债务债权人追索抵押品的行为正是强制抛售的重要推手。Tabar的警告实质上是呼吁行业避免重蹈2022年LUNA/FTX崩溃的覆辙——那时正是杠杆的连锁反应摧毁了整个生态。

本质上，这是对DAT公司财务可持续性的深层拷问：当“币股融合”从叙事走向实践，如何构建抗脆弱财务结构比单纯追求资产规模更重要。无担保债务虽然融资成本可能更高，但保留了公司在极端行情中的战略灵活性。在加密周期仍未被有效驯服的当下，这种保守或是一种必要的智慧。