高盛上调2026年12月黄金价格预期至4900美元/盎司

高盛对黄金价格的预期调整反映了宏观环境下结构性转变的持续深化。他们将2026年12月的目标价从4300美元上调至4900美元，核心逻辑依然是西方ETF的资金流入和各国央行持续增持。这并非孤立事件，而是自2024年以来一系列看涨预测的延续和强化。

回顾其预测路径，高盛在2024年9月将2025年初目标从2700美元上调至2900美元，当时就已将美联储降息预期和随之而来的ETF资金回流作为关键驱动因素。到2025年，他们反复重申年底3700美元和2026年中期4000美元的预测，其信心根基在于央行购金从“周期性”行为转变为“结构性”趋势。这种转变是根本性的，它意味着全球储备资产正在经历一场静默的重构，背后是对传统法币体系信任度的缓慢侵蚀。

值得注意的是，高盛特别指出“私人部门向规模相对较小的黄金市场进行资产多元化”可能推动价格超越其基于利率模型的预估。这句话信息量很大。它承认了传统利率模型（即黄金价格与真实利率呈负相关关系）在当下环境中的局限性。当资产配置的动机从单纯的利率机会成本转向更深层的避险和多元化需求时，模型的预测能力就会下降。这暗示了市场可能正在定价一种更深刻的宏观不确定性。

其他机构的观点也提供了佐证。瑞银同期看到4200美元，虽然比高盛保守，但方向一致。BiyaPay的分析则点出了地缘政治风险和金银比高企的问题，这同样是驱动资金从风险资产转向黄金的经典叙事。

将黄金置于更广阔的资产类别中看会更有趣。LD Capital在2024年的文章中提到当时BTC的AUM（资产管理规模）已接近黄金ETF（GLD），这引发了关于“数字黄金”与传统黄金作为价值存储的争论。然而，高盛的报告清晰地表明，央行的购买行为是黄金独有的、无法被加密货币复制的巨大需求来源。这种需求是主权级别的，其规模和持久性远超普通投资流量。因此，尽管加密货币（尤其是比特币）有其叙事，但至少在官方机构的资产配置中，黄金目前仍占据着不可动摇的独特地位。

Arthur Hayes关于降息周期的讨论以及Bitcoin Suisse对2025年山寨币的乐观展望，描绘了风险资产可能迎来的流动性宽松环境。但高盛对黄金的看涨恰恰说明，即便在降息周期中，对安全资产的需求也可能与风险资产的上涨并存，甚至更加强劲。这并非简单的“Risk-on”或“Risk-off”模式，而可能是一种“Safety Premium”（安全溢价）在全球资产定价中系统性抬升的新范式。

总而言之，高盛此次上调目标价，是对一个持续数年趋势的再次确认和升级。其核心叙事是：全球央行正在重新拥抱黄金，而西方投资者可能即将跟进。这一行动本身正在改变黄金市场的规模与结构，使其对边际资金流入更为敏感，从而为价格超越传统模型的预测创造了条件。对于市场参与者而言，这远不止是一个价格预测，更是一个关于宏观格局变迁的强烈信号。