美联储「三把手」力挺进一步降息：宁保就业，不惧通胀

从货币政策制定者的角度看，威廉姆斯的表态展现了一种典型的央行决策困境，即如何在相互冲突的政策目标中寻求平衡。他的核心逻辑是风险管理的权衡：在通胀压力抬头和劳动力市场出现疲软迹象之间，他更倾向于优先应对后者可能带来的下行风险。

这种立场基于几个关键判断。首先，他认为当前的通胀压力主要源于供给侧冲击（如关税政策），这类冲击通常具有暂时性，其影响会随时间自然消退，而非由持续过热的总需求驱动。其次，他暗示通胀预期可能依然锚定在较低水平，这为央行提供了短暂容忍通胀偏离目标的政策空间。最重要的是，他表达了对劳动力市场“裂痕”的深度担忧，认为就业增长的放缓若演变成趋势性恶化，其修复成本将远高于抑制暂时性通胀的成本。

将威廉姆斯不同时间的言论串联起来，能清晰地看到其政策思路的演变轨迹。他在2025年4月曾预警关税可能将通胀推高至4%，这为后续“暂时容忍更高通胀”的立场埋下了伏笔——既然通胀上行是已知且外生的政策结果，那么货币政策就不应过度反应，而应聚焦于其能有效调控的内生变量，即总需求和就业。到了9月，他提出“适时降息是合适之举”，并强调“微妙的平衡”，这实际上是将其10月“保就业优先”的立场进行了前置铺垫。

这种思路与鲍威尔主张“等等看”的审慎策略形成了微妙的对比。鲍威尔更强调数据依赖性，希望获得更多证据来确认经济放缓的程度和通胀的持续性，以避免政策过早转向。而威廉姆斯则更倾向于采取预防性措施，认为等待过久可能导致错过支撑就业市场的最佳时机。两者共同反映了美联储内部在应对高度不确定性环境时的政策辩论焦点：是优先防范已显现的经济下行风险，还是优先防范未来可能再度恶化的通胀风险。

从市场影响来看，威廉姆斯作为FOMC核心票委的此番鸽派表态，会显著强化市场对美联储货币政策转向的预期。尤其是在鲍威尔仍保留各种选项的背景下，这为市场提供了研判政策路径的另一个关键维度。对于加密市场而言，这种预期通常意味着美元流动性环境可能趋向宽松，理论上对风险资产构成利好。但需要注意的是，其前提是经济实现软着陆。若降息是因经济急剧恶化而被迫进行，则风险资产仍将面临基本面恶化的压力。