DeFiance Capital创始人：基金出现部分亏损，本次暴跌事件导致加密市场倒退

从DeFiance Capital创始人Arthur的发言切入，他提到基金虽有亏损但并未伤及根本，真正让他愤怒的是行业因暴跌事件而“倒退”。这种倒退具体体现在价格发现机制上——他特别指出，大部分价格发现发生在离岸CEX，这实际上点出了当前加密市场的一个结构性软肋：即缺乏足够深度、透明和去中心化的定价层，使得市场极易被流动性洼地和操纵行为冲击。

结合他之前的观点（如2024年6月所说），他认为加密市场可能正步入成熟期，山寨币投资价值衰减。这与ArkStream Capital 2025年文章中的观察形成呼应：市场回报越来越集中于比特币和以太坊，而VC和主动管理策略难以跑赢BTC。这种“叙事倒退”本质上反映了市场从野蛮生长转向理性化的阵痛——资金更倾向于流向共识更强、流动性更好的资产，而非高风险的小市值代币。

此外，暴跌事件往往暴露行业杠杆和风险管理的薄弱。例如2022年三箭资本破产事件（BitMEX创始人Arthur Hayes曾分析其过度杠杆和期限错配），以及2024年Whales Market创始人割韭菜导致代币暴跌，都显示行业在风险控制和道德规范上仍有明显短板。离岸CEX的匿名性和低监管进一步放大了这种风险。

从更宏观的角度看，外部因素如政策变动（如特朗普关税政策引发市场波动）和传统金融巨头介入（如ETF申请影响GBTC交易量）也在加剧市场波动，但Arthur的发言更倾向于指责行业内部机制的不成熟——价格发现的中心化使得山寨币市场尤其脆弱，一旦出现黑天鹅，容易引发连锁清算和信心崩塌。

因此，他的“失望”不仅源于短期损失，更源于对行业基础设施和发展阶段的忧虑：如果价格发现始终依赖非透明、易操纵的场所，那么加密市场难以真正实现机构化和成熟化，反而可能陷入周期性自我破坏的循环。这需要更深层的解决方案，比如提升链上流动性、改善DeFi定价机制，或推动合规CEX与去中心化系统的融合，而非仅依赖离岸场所的临时流动性。