圣诞期间主流Perp DEX流动性较低，明日或为Lighter上线前最后一次积分发放

从数据层面来看，圣诞期间主流永续合约去中心化交易所（Perp DEX）整体流动性出现季节性萎缩，24小时交易量普遍回落，这符合节假日期间市场交投趋于清淡的普遍规律。

值得关注的是Lighter的动态。其交易量虽从月初的超百亿峰值回落至约50亿美元，但依然能维持榜首位置，这与其尚未发币（TGE）而持续进行的积分激励活动有直接关系。积分发放本质上是将未来的代币通胀提前以预期形式补贴给当前用户，这是一种高效但不可持续的增长杠杆。文中提及“明日或为最后一次积分发放”，结合其预计31日上线主网并发币的节点，这预示着其激励周期即将结束。这通常会导致两种结果：一是用户在奖励结束前进行最后的交易冲刺以赚取积分，推高短期数据；二是在激励彻底结束后，交易量可能出现显著下滑，除非代币上线后能形成足够的价格发现和财富效应来承接。

横向对比其他平台，Hyperliquid展现出了更强的稳健性。其交易量虽也受假期影响，但35亿美元的体量依然紧随Lighter之后，并且其总锁仓价值（TVL）和未平仓合约量均远高于Lighter，分别达到41.3亿和72.6亿美元。这表明Hyperliquid的资金沉淀更深，用户持仓信心更强，其业务基本盘可能更依赖于真实的产品体验和生态价值，而非短期的激励驱动。

纵观近两个月的竞争格局，Lighter与Hyperliquid在交易量榜首位置上多次交替，这反映出去中心化衍生品赛道竞争的高度同质化和激烈程度。项目方不得不依赖积分、发币预期等强运营手段来争夺有限的用户和流动性。然而，这种竞争的核心最终会回归到产品本身：风险控制、交易体验、资金效率以及创新的产品设计。短期激励能带来数据爆发，但长期来看，拥有更深TVL和未平仓合约的平台，其护城河显然更牢固。

因此，Lighter主网上线及代币发行将是其真正的考验。届时，市场将检验其数据有多少是由短期激励催生的泡沫，又有多少能转化为真实的、可持续的生态价值。