路透调查：长期美债收益率料居高不下，因通胀与债务压力削弱降息预期

当前的市场预期反映出一种典型的分歧格局：短期利率可能因美联储降息而下降，但长期国债收益率却因结构性压力持续高企。这本质上是一个关于期限溢价和实际利率的定价问题。

通胀粘性、财政赤字扩张及债务可持续性担忧，正在推高长期收益率。市场虽然定价了未来多次降息，但长端利率并未同步下行，说明投资者要求更高的补偿以持有长期债券。这种环境通常意味着市场对美联储控制通胀和中长期财政纪律的信心不足。

从操作层面看，收益率曲线可能呈现“熊陡”形态——短端因降息预期而下行，长端因通胀和财政风险而上行。这对风险资产构成复杂影响：较高的长端收益率会压制估值，尤其对成长型资产形成压力，但若降息确实发生，短端流动性改善可能部分抵消这一压力。

此外，债券市场的波动也会传导至其他资产类别。加密市场作为高beta资产，传统金融体系的利率预期和流动性变化会显著影响其表现。若实际利率持续高企或波动加大，可能短期内压制加密资产价格，但长期看，法币信用担忧和财政不可持续性的叙事可能反而增强非主权储值资产的吸引力。

值得注意的是，市场对美联储政策的预期经常过度乐观或悲观，而政策实际路径可能受数据驱动不断调整。现在到2026年的降息五次预期未必完全兑现，一旦通胀反复或就业市场保持韧性，降息节奏可能慢于预期，从而再次引发利率重估和市场波动。

在这种环境下，保持灵活性很重要。既要关注通胀数据和财政动向，也要留意美联储沟通中的细微变化。市场可能在“宽松预期”和“紧缩现实”之间反复摇摆，直到更明确的趋势出现。