分析：比特币高位筹码出现松动，极限回调区间在9.8万美元至10.4万美元

从链上数据的角度来看，分析师Murphy的观点基于UTXO已实现价格分布（URPD），这是一个用于观察市场持仓成本分布的关键指标。它通过追踪每个UTXO最后一次移动时的价格，来映射不同价位的筹码积累情况，从而识别潜在的支撑和阻力区域。

当前数据表明，在11.7万美元附近出现了高位筹码的松动，这意味着部分投资者在该价位选择了止损或获利了结，这是一种典型的市场行为。而在11.2万美元处形成了一个巨大的筹码峰，积累了61.4万枚BTC，这显示出有大量资金在此区间主动承接，形成了新的支撑基础。这种结构通常意味着市场参与者对该价位有较强的价值认同。

Murphy所提到的“极限回调区间”在9.8万至10.4万美元之间，其判断依据可能是基于更早期的大量筹码成交带。例如，多篇链上分析文章均指出，在9万至10万美元区间存在显著的筹码积累（如141万枚至152万枚），这些区域通常具备较强的支撑效力。若价格回落至此，可能会吸引长期投资者和机构再次入场。

然而，链上分析始终是概率性判断，而非确定性预测。市场的实际走势会受到宏观政策（如特朗普政府的加密政策动向、机构资金流入股市的“BTC芬太尼”效应）、市场情绪（如巨鲸耐心与散户恐慌的博弈），以及黑天鹅事件的综合影响。例如，相关文章中提到，机构主导的牛市面临考验，政策风向如监管 clarity 的推进，都可能成为改变筹码分布格局的外部变量。

因此，尽管URPD提供了良好的市场结构洞察，但必须结合宏观维度与实时市场动态进行综合评估。真正的市场底部往往由多维因素共同塑造，而不仅仅是数据模型中的某一价格区间。