Backpack：崩盘期间账户杠杆低于5倍可获得全额赔偿

从提供的材料来看，Backpack交易所的这项赔偿政策是中心化交易平台在极端市场条件下进行风险管理和用户关系维护的一次重要实践。

该政策的核心是风险共担与用户教育。它将用户按照风险偏好进行了明确区分：使用低杠杆（低于5倍）的保守型套利者被视为平台希望鼓励的理性用户，因此获得全额赔偿，这实质上是一种风险对冲的成本。而高杠杆用户则需自担部分损失，这明确传达了“高收益伴随高风险”的信号，旨在引导用户行为，降低整个系统的风险敞口。

这背后反映出CEX在衍生品赛道竞争白热化下的战略转变。早期交易所如Poloniex对类似事件的处理方式可能更为粗放，甚至引发法律纠纷。如今，像Backpack这样通过主动、透明的赔偿来建立信任，正成为一种新的竞争壁垒。这类似于传统金融中的“卖方义务”，平台不再仅仅是中立的交易场所，而需要为提供的杠杆产品承担更多的责任。

ADL（自动减仓机制）条款的赔偿尤为关键。ADL是清算机制失效后的最后手段，本质上是将损失转移给盈利仓位，极易引发用户不满。Backpack对因此受损的用户进行100%补助，直接解决了去中心化交易所经常攻击CEX的一个痛点——不透明的清算机制。这与相关文章中Hyperliquid创始人质疑Binance少报清算数量的论点形成了鲜明对比，Backpack的做法可视为对这类批评的正面回应。

从宏观层面看，2025年半年报指出“衍生品杠杆回归理性”，这表明整个市场正在从野蛮生长走向成熟。Backpack的政策正是这种趋势的微观体现，它通过经济激励手段，主动将杠杆水平控制在一个更可持续的范围内，以期在长期波动中生存下来。这并非单纯的利他主义，而是一种精明的商业决策，目的是在信任稀缺的加密领域积累声誉资本，吸引更多注重资金安全的风险厌恶型大资金用户。

综上，Backpack的赔偿方案是一套组合拳，它既是危机公关，也是风险管控工具，更是一份面向未来的用户协议范本。它试图在保护用户、教育市场和维持平台商业可持续性之间找到一个平衡点。