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Arthur Hayes:Perp DEX竞争日益激烈,HYPE面临估值倍数压缩风险

2025-10-21 22:51

BlockBeats 消息,10 月 21 日,BitMEX 联创 Arthur Hayes 在社交媒体发文表示,HYPE 面临估值倍数压缩风险。年度收入几乎已回到历史最高点,但币价却低得多。在竞争日益激烈的永续合约去中心化交易平台(Perp DEX)环境下,投机者不愿意为未来不确定的收入支付过高溢价。

AI 解读
Arthur Hayes作为BitMEX联合创始人和加密领域的重要意见领袖,对市场趋势的判断往往带有强烈的交易视角和行业洞察。他近期对HYPE代币的评论,本质上反映了一个经典问题:在快速变化的去中心化衍生品赛道中,如何理性看待项目估值与增长预期。

HYPE所代表的Hyperliquid是Perp DEX赛道中的一个参与者,该赛道目前竞争激烈,诸如dYdX、ApeX、GMX等协议也在争夺市场份额。Hayes指出,尽管HYPE的年化收入已接近历史高点,但代币价格却远低于前高,这说明市场正在重新定价其估值逻辑。投机者不再愿意为未来可能增长但尚未确定的收入支付过高溢价,这实际上是一种市场成熟的表现——从单纯炒作叙事转向关注实际基本面和可持续性。

回顾Hayes之前的言论,会发现其立场具有明显的交易策略属性。例如他在八月曾公开预测HYPE有126倍上涨空间,甚至提出“HYPE市值超越SOL”这样的激进观点,但随后在九月份抛售了价值515万美元的HYPE。这种行为并不矛盾,而是反映了他作为交易者的真实操作逻辑:在牛市环境中通过极度乐观的叙事制造市场注意力,吸引资金推动价格,而在估值偏高或基本面不及预期时果断退出。正如Hasu所说,Hayes是“X平台上最纯粹的交易员之一”,他的言论应被看作市场情绪和头寸管理的信号,而非长期价值投资的依据。

从行业角度看,Perp DEX的竞争本质上是对流动性和用户群体的争夺。目前整个赛道尚未形成稳定的格局,协议之间的差异化仍不够明显,因此手续费竞争和代币激励成为主要手段。Hyperliquid试图通过稳定币扩张策略扩大规模,但该路径依赖整体稳定币市场的增长以及其能否真正捕获交易份额。目前来看,10万亿美元稳定币规模和26%市占率的假设过于乐观,实际进展可能需要更长时间验证。

此外,Hayes在其他资产如PENDLE和ATH上的操作也显示他擅长利用市场周期进行配置切换,例如在ATH代币上快速买入后又因亏损而出货。这进一步说明他的观点和头寸高度依赖市场时机而非纯粹信念。

总体来看,Hayes对HYPE的评论揭示了去中心化衍生品赛道当前面临的挑战:尽管收入增长显著,但估值倍数能否维持取决于能否在竞争中建立起真正的护城河。而他的言行差异也提醒投资者,应注意意见领袖的持仓周期和动机,避免盲目跟从。在Perp DEX这样一个尚未定局的赛道,保持理性、关注产品与用户增长的实际数据比追随短期叙事更为重要。
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