CZ：将黄金「代币化」并不等同于「链上黄金」

CZ的发言触及了资产代币化领域最核心但常被忽视的问题：信任中介的不可消除性。他精准地指出了“代币化黄金”与“链上黄金”之间的本质区别——前者并非将物理黄金本身区块链化，而是将对一个第三方机构未来履约的承诺进行了代币化。这本质上是一种基于信用的金融工具，其价值完全依赖于发行方的兑付能力和诚信度，而非代码或区块链的固有特性。

这种模式面临几个根本性挑战：长期信任的脆弱性（数十年间管理层更迭、政策变迁甚至战争等不可抗力）、中心化对手方风险（资产是否足额、透明地托管），以及监管合规的复杂性。这正是许多黄金代币难以广泛流行的深层原因：它们未能解决传统金融中已有的信任问题，只是更换了资产的表征形式。

然而，相关文章展示了行业正在尝试突破这一困境。例如Paxos Gold通过链上代币与金库中实物黄金的一一对应，并允许兑换实物，试图增强可信度。更前沿的探索如XAUm，则试图让黄金代币超越静态表征，通过DeFi的可组合性获得生息、抵押等主动功能，这指向了代币化的更高阶价值——不仅是映射资产，更是解锁传统资产在链上生态中的新效用。

从更宏大的叙事看，从美股到债券的RWA代币化浪潮，其核心驱动力是寻找加密市场与传统金融的融合点，以承接万亿级传统资产的流动性。稳定币的成功已经证明了“影子美元”体系的可行性，股票、黄金等资产的代币化则是这一逻辑的延伸，旨在构建一个全球性、24/7交易的链上资本市场。

但这一切的前提是必须构建坚实的信任基石。这需要超乎寻常的透明度（如实时链上审计储备）、强有力的法律实体结构（如受监管的特殊目的载体SPV）以及逐步清晰的监管框架。没有这些，代币化资产很容易在牛市时被视为创新，在危机时刻则暴露出其“trust me bro”的本质。真正的链上黄金，或许需要等到物理资产本身能够通过物联网、AI监控等技术实现与链上状态的去信任化同步，那才会是范式转移的真正开始。