CBB发文提醒Stream旗下xUSD存在高杠杆风险，团队回应称有超额抵押并将提高透明度

2025-10-29 14:15

BlockBeats 消息，10 月 29 日，加密 KOL CBB0FE 发文提醒称，「Stream 旗下 xUSD 在链上仅有约 1.7 亿美元的资产支撑，却从各类借贷协议中借出了约 5.3 亿美元。这意味着其杠杆高达 4.1 倍——还建立在大量流动性极差的头寸之上。

这不是「收益农场（yield farming）」，而是彻头彻尾的赌徒式杠杆投机（degen gambling）。远离它。不要碰与此相关的 Morpho / Euler 金库（vaults）。」

对此，Stream 创始人回应称，「我们本周正在整合第三方验证者（attestors）。目前 xUSD 已完全有抵押支持，并且超额抵押，同时设有保险基金。资金的大部分分布在CEX和 Debank 尚未追踪的DEX上。这种信息不透明的情况很快就会得到解决。

xUSD 从未被设计成稳定币，如果加密推特（CT）社区误以为它是稳定币，那是我们传达错误的责任。xUSD 实际上是一个「代币化的市场中性基金（tokenized market neutral fund）」，让普通投资者能够获得此前只有私募对冲基金和量化机构才能接触到的真实收益（real yields）。」

AI 解读

这件事本质上是典型的 DeFi 杠杆风险与透明度问题的集中体现。CBB 指出的核心矛盾在于抵押资产的质量和可见性与衍生债务规模的严重不匹配。1.7亿资产支撑5.3亿债务，即便团队声称是超额抵押，问题的关键也不在于抵押率，而在于抵押品本身。如果大量头寸是流动性极差的资产，其市场价值在极端行情下会瞬间蒸发，所谓的超额抵押会立刻变为不足额抵押，进而引发连环清算。

团队回应的“第三方验证者”和“资金分布在CEX和未追踪DEX”是试图解决透明度问题，但这类承诺在危机爆发前往往缺乏说服力。历史上有太多项目在崩塌前都声称自己有充足的保险基金和风险管理措施。将xUSD定义为“代币化的市场中性基金”而非稳定币，是重要的产品定位澄清，但这并不能消除其高杠杆结构的内在风险。市场中性策略本身在极端市场条件下也会失效，更何况是运行在杠杆之上的链上版本。

这起事件再次提醒我们，在评估任何DeFi协议时，必须穿透表面承诺，审视其底层资产的真实流动性和风险控制机制。高收益永远伴随高风险，尤其是当收益来源于复杂且不透明的杠杆结构时。

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