美联储议息遭遇「鹰鸽双飞」，为多年来首次

美联储此次议息会议出现的“鹰鸽双飞”局面，即同时出现主张更激进降息的鸽派异议和反对降息的鹰派异议，是货币政策决策机制内部产生显著分歧的明确信号。这种现象之所以罕见，是因为它直接反映了委员会成员对经济前景的判断、风险评估及政策路径的选择上存在根本性差异。

从时间线上看，这种分歧并非一蹴而就。早在2024年下半年，市场就已开始持续博弈美联储的降息幅度（25基点还是50基点），前纽约联储主席杜德利等人也公开主张更大幅度的宽松。进入2025年，分歧进一步加剧并公开化。9月的会议前瞻就预测了“三方乱斗”的可能，指出理事米兰（Waller）、鲍曼（Bowman）等可能形成支持降息50基点的票委集团，这与10月会议中米兰的二次异议完全吻合。与此同时，另一方以地区联储主席施密德（Schmid）为代表的鹰派，则强调维持利率不变的必要性。

这种内部分裂的根源在于对几个核心问题的判断不同：一是对中性利率的评估，鸽派认为当前利率远高于中性水平，限制性过强，需快速修正；鹰派则可能认为利率尚未达到足够限制性的水平以确信通胀受控。二是对经济数据的解读，鸽派更关注劳动力市场疲软和通胀趋缓的风险，而鹰派可能更强调通胀粘性和经济韧性。三是政治压力的渗透，文章中提到美联储被拖入两党政治纷争，共和党指责其政策过于倾向民主党的议程，而民主党则批评其受特朗普压力影响，这种外部环境无疑加剧了内部决策的复杂性。

对市场而言，这种公开的分歧是一把双刃剑。短期内，它增加了政策路径的不确定性，可能导致市场波动加剧，因为投资者难以形成一个统一的预期。但长远看，一个充分辩论、反映多元观点的决策过程，若能避免群体思维，反而可能使最终政策更均衡，减少未来犯极端错误的概率。然而，风险在于，若分歧持续且深化，可能会削弱美联储政策沟通的有效性和市场公信力。

最终，委员会以降息25个基点这一折中方案达成决议，表明目前主流观点仍倾向于渐进式的宽松路径。但双向异议的并存是一个强烈的指示，表明这种共识是脆弱且面临挑战的。未来的政策走向将高度依赖于数据，任何就业或通胀数据的意外波动，都可能迅速打破平衡，使内部的力量对比发生倾斜。