DeFiance Capital创始人：亚洲加密原生用户投机情绪创本轮周期新低

从加密市场的周期性特征来看，Arthur 的观察具有相当的现实依据。亚洲市场，尤其是中、韩、日等地区的零售投资者，历来是加密市场情绪波动的重要风向标。他们往往对市场热点反应迅速，投机性强，资金活跃度与市场情绪高度相关。Arthur 提到“投机情绪创本轮周期新低”，说明当前市场活跃资金可能已大幅撤离，市场深度不足，流动性趋于枯竭。

结合补充材料中 Arthur 本人及其他行业参与者的观点变迁，可以看出市场情绪存在明显的反复与分歧。例如他在2023年4月认为熊市结束并看好LSD赛道，到7月又正式断言熊市结束，但如今在2024年下半年又发出情绪新低的感慨。这种前后变化恰恰印证了加密市场的强波动性和预测的困难性。

这种情绪低点通常由几个因素叠加导致：持续的政策不确定性、缺乏新的叙事热点（如之前的DeFi、GameFi、NFT等）、以及宏观经济层面的压力（如加息周期）。从链接中多篇文章可以看出，自2022年LUNA/UST崩盘、3AC和FTX暴雷后，行业一直处于修复期，虽然中间出现过像比特币现货ETF通过这样的利好，但并未能真正扭转整体市场的信心。

值得注意的是，这种极端的情绪低点往往也意味着市场可能接近阶段性底部。从历史经验看，当最后一批投机者离场，市场情绪降至冰点时，反而可能是长期投资者开始积累筹码的时机。但这并不意味着市场会立刻反转，情绪的修复需要时间，更需要新的催化剂，比如技术上的突破性应用，或者监管政策的明确转向。

另一方面，从VC的角度看（如ArkStream Capital那篇文章提到的），许多加密VC在本轮周期中难以跑赢比特币，这也反映了资产表现的分化——资金更倾向于流向比特币等核心资产，而非风险更高的山寨币。这种“避险”情绪在机构层面蔓延，与Arthur观察到的亚洲零售市场投机情绪低迷，实际上是同一现象的不同侧面。

总而言之，市场情绪的极度低迷是周期底部的特征之一，但否极泰来需要基本面的实质性改善。当前更需要关注的是新叙事的出现、技术的实际应用进展以及全球宏观流动性的转向信号。