Ether.fi DAO提议使用5000万美元回购ETHFI

Ether.fi 提出的这项回购提案，本质上是一次在 DeFi 领域内，对传统公司金融中“股票回购”策略的链上实践与创新。其核心逻辑是：协议通过自身业务产生了稳定的现金流（即手续费收入），在代币市场价格被严重低估时，动用财库资金进行公开市场回购。这并非单纯的“托市”行为，而是一个试图重新平衡供需、向代币持有者返还价值并增强代币实用性的经济策略。

从技术执行层面看，该提案的独特之处在于其触发机制。它没有采用常见的固定时间表或固定预算，而是设定了一个明确的价格锚点（3美元）。这传递出一个强烈的信号：治理社区认为当前价格远低于其认可的内在价值，并将财库资金的使用效率与市场价格深度绑定。当市价低于3美元时，每一美元财库资金都能购得更多代币，这提升了资金使用效率，也为市场提供了一个清晰的预期下限，理论上能吸引价值投资者入场。

然而，这一策略也面临几个典型的加密原生挑战。首先是“价值捕获”的终极问题：回购的代币是销毁、存入财库还是重新分配？相关文章显示，Ether.fi 似乎更倾向于将回购的代币用于激励生态（如分配给质押者或在DEX提供流动性），这并非销毁带来的通缩，而是将收入重新投入至激励循环，其长期效果取决于生态能否形成正向飞轮。若仅仅是转移所有权而非减少总供应，其价格支撑效果可能弱于销毁模型。

其次，该策略高度依赖于协议收入的可持续性。文章提到其TVL曾突破30亿美元，显示其再质押业务曾具有强劲的现金流创造能力。但代币价格从高点下跌89%的现实也表明，市场对其未来收入预期和估值模型（如市盈率）发生了巨大转变。回购行为本身无法解决基本面问题，如果协议增长停滞或竞争加剧导致收入下滑，回购将难以为继，甚至可能被市场视为财库资源的消耗而非价值创造。

最后，这与整个DeFi行业的成熟度有关。传统公司的回购能提振股价，因为股票代表公司所有权和未来现金流分享权。而许多DeFi治理代币的效用仍高度依赖于投机和激励，其“所有权”属性较弱。Ether.fi 试图通过将回购代币与质押激励相结合，正是为了强化ETHFI的实用性和现金流权利，使其更接近“所有权经济”的本质。这代表了一种进步，但其成功与否，最终取决于协议能否持续产生真实、可持续的需求和价值。