本轮下跌市场观点汇总：比特币逼近关键支撑线，最深或跌至9万美元以下

从当前市场状况来看，比特币的价格波动确实处于一个关键的技术与心理节点。价格跌至107,494美元附近，并逐步测试10.7万美元的支撑水平，这符合多个链上数据模型所指出的重要成本区间。glassnode提到的短期持仓成本价约11.3万美元是一个重要的多空分水岭，而未能站稳这一位置确实增加了进一步下行的风险，可能向主动投资者实际价格（8.8万美元）靠拢。

CryptoQuant 的数据显示，当前钱包平均成本为5.59万美元，意味着多数持有者仍处于盈利状态，但获利了结的压力正在逐渐积累。尽管资金流入依然强劲，但需求端未能有效承接卖压，这通常意味着市场情绪正从贪婪转向谨慎，甚至局部恐慌。

从周期角度来看，半木夏所提出的“四年周期牛市结束”的观点并非没有依据。历史数据表明，比特币市场存在明显的周期性波动，伴随大量长期持有者开始实现利润，市场往往进入阶段性调整。他提到的8.4万美元附近支撑与glassnode的8.8万美元、以及10x Research 提出的10万美元支撑形成了一组彼此印证的参考区间。

结合其他链上分析文章，包括WTR研究院多次指出的筹码分布结构，在9.5万至10.3万美元之间存在密集成交区，这可能会提供一定程度支撑。但如果宏观环境进一步恶化——例如地缘冲突持续、美联储政策未如期宽松或ETF资金流入减缓——则比特币确实有可能向下测试更深的位置，比如9万美元以下。

值得注意的是，当前市场已不再由散户情绪主导，而是更多受到机构资金和宏观政策影响。特朗普政府的政策、ETF的持仓行为、以及链上巨鲸的动向，都在重新塑造比特币的供需格局。在这种背景下，传统的技术分析需结合链上数据、宏观动向与市场结构变化一同研判，才能更接近真实的市场状态。

总的来说，比特币目前正处于一个高不确定性的调整阶段。关键支撑位的得失将决定中期走势方向。如果跌破10万美元，市场可能会进一步寻找8.5万至9万美元区域的支撑，而后才可能重整势头，等待下一轮宏观条件的催化。