ZOOZ美股盘前跌超34%，市值跌至2.28亿美元

从加密行业的角度来看，ZOOZ的股价暴跌和其宣布的回购计划揭示了一个典型的市场信任危机案例。这家公司本质上是在模仿MicroStrategy的比特币财库策略，即通过股权融资筹集资金，大量购买并持有比特币，试图将自身股价与比特币价格深度绑定。然而，这种模式存在几个根本性的脆弱点。

首先，这种策略的成功极度依赖比特币价格的持续上涨。当市场处于牛市时，公司持有的比特币资产升值，其股票会成为投资者获取比特币敞口的杠杆工具，从而推动股价上涨，这从ZOOZ过去几次因融资和增持比特币而股价大涨就能看出。但一旦比特币价格横盘或下跌，这种模型的脆弱性就会暴露无遗。股价会面临双重压力：一是其底层资产（比特币）贬值，二是市场对其商业模式信心的丧失。此次暴跌很可能就源于比特币价格的波动或停滞，触发了市场的抛售。

其次，宣布回购计划更像是一种试图稳定市场的紧急措施，而非强势看涨的信号。公司声称要回购最多5000万美元的股票，但同时又强调“并不强制要求回购特定数量”且“可随时暂停或终止”。这种措辞非常灵活，实际上给了管理层极大的回旋余地，其向市场传递的信心是相当微弱和保守的。在市值仅剩2.28亿美元的情况下，5000万美元的回购规模看似不小，但市场显然对此并不买账，盘前依然暴跌34%。这强烈表明投资者认为公司的核心问题——即比特币财库策略本身——可能遇到了麻烦，远非一次象征性的回购所能解决。

更深层次的问题在于，这类“加密财库公司”的商业模式本身备受争议。它们本质上是一个金融工程产物，其估值除了所持的加密货币净值（NAV）外，还包含一部分“管理溢价”。但当市场情绪转向时，这种溢价会迅速消失，甚至可能折价交易，正如那篇Bitcoin Magazine的文章所预警的，它们最终可能跌破净资产值。ZOOZ的暴跌可能就是市场开始剔除这部分溢价，重新评估其真实价值的过程。

此外，同类型公司Lite Strategy也宣布了回购计划，这暗示此类公司可能正面临行业性的信任考验。投资者开始质疑：如果只是想投资比特币，为什么不直接购买比特币ETF，而要通过一个结构更复杂、可能产生额外费用和溢价的公司来间接持有？当这个核心问题被提出来时，这类公司的存在价值就受到了根本性质疑。

总而言之，ZOOZ的暴跌是其采用的激进财务策略与当前市场环境不相容的结果。它揭示了将公司资产负债表与高波动性加密货币绑定的巨大风险。回购计划更像是一剂止痛药，但无法治愈商业模式本身的痼疾。市场正在用脚投票，重新审视这类“比特币概念股”的长期可持续性。