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稳定币不再生息，Circle一日暴跌20%
原文标题：Circle Shares Fall Most Ever On Latest Stablecoin Rewards Move
原文作者：Emily Mason, Monique Mulima and Lydia Beyoud，Bloomberg
编译：Peggy，BlockBeats
编者按：随着《Clarity 法案》草案流出，稳定币「收益模式」首次被明确纳入约束范围。这意味着，交易平台无法再向用户提供 USDC 等稳定币持仓收益，其作为「类存款替代」的吸引力将被直接削弱。
这一变化，迅速传导至市场定价。3 月 25 日，Circle（CRCL）收跌 20.1%。，盘中一度下跌 22%，为历史最大单日跌幅，并领跌一众加密相关股票。
此前，受《Genius 法案》预期推动、Circle 股价一度大涨。如今，却因《Clarity 法案》引发回调。Circle 的走势，本质上是稳定币商业模式与监管边界之间的一次正面碰撞。
以下为原文：
Key Takeaways
·Circle Internet Group Inc. 周二股价创下历史最大跌幅，市场正重新评估稳定币监管潜在变化以及行业竞争加剧的影响。
·此次下跌发生在投资者消化美国拟议立法影响之际，其中包括《Clarity 法案》。该法案可能禁止交易平台向持有 USDC 等稳定币的用户提供收益奖励。
·此前，受市场对美国《Genius 法案》（稳定币相关立法）的预期推动，Circle 股价一度较其 IPO 价格上涨高达 750%。但随着预期回落，其股价已较峰值下跌超过 60%。
Circle Internet Financial Ltd. 位于纽约证券交易平台前的标识。
原文
Circle Internet Group Inc.（USDC 稳定币的发行方）周二股价创下历史最大跌幅，投资者正重新评估稳定币监管变化及行业竞争加剧带来的影响。
该股盘中一度下跌 22%，为历史最大单日跌幅，并领跌一众加密相关股票。Coinbase Global Inc. 一度下跌 11%，MARA Holdings Inc.、Bullish、Galaxy Digital Holdings Ltd. 以及 Robinhood Markets Inc. 亦同步走低。比特币一度下跌 2.8%，至约 68,900 美元，跌破交易员此前关注的 70,000 美元短期支撑位。
Circle 股价的下跌，正值市场消化美国拟议立法对稳定币经济模型可能带来的冲击。据知情人士透露，《Clarity 法案》的草案条款可能会限制类似 Coinbase 的交易平台向持有 USDC 等稳定币的用户提供收益奖励（USDC 为 Circle 发行、与美元挂钩的稳定币）。
《Clarity 法案》旨在为加密资产及其他代币建立一套全面的监管框架。但该法案推进缓慢，主要原因在于加密行业与银行业之间的分歧——核心争议在于稳定币是否应当像银行存款一样提供类似利息的收益。
分析人士指出，目前在华盛顿流传的修订版本，可能削弱用户持有稳定币而非银行存款的激励。
Needham & Co. 分析师 John Todaro 表示：「我们认为，今天的市场反应几乎完全是由最新披露的 Clarity 法案条款所驱动。」其所在机构预计，如果该草案最终落地，将直接限制 Coinbase 当前向部分用户提供的约 3.5% 的 USDC 持仓收益。
与此同时，稳定币发行方之间的竞争也再度升温。周二，Tether 表示已与一家「四大」会计师事务所达成正式协议，将完成其首次全面审计。Monness, Crespi, Hardt & Co. 高级股票研究分析师 Gus Gala 认为，这一举动或暗示这家总部位于萨尔瓦多的公司正准备进入美国市场，引发市场高度关注。「相比之下，这才是今天更直接冲击股价的因素，」他说。
回顾过去，Circle 股价曾因市场对美国《Genius 法案》（稳定币相关立法）的预期而大幅上涨，去年一度较 IPO 价格上涨高达 750%。但随着加密市场回调、行业竞争加剧以及《Clarity 法案》在华盛顿推进受阻，这种乐观情绪迅速降温。目前，Circle 股价已较高点回落超过 60%。
[原文链接]
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从业务模式看，Circle的核心收入依赖其储备资产的利息收益。这部分收益通过合作伙伴（如Coinbase）以“奖励”形式部分返还给用户，构成了USDC持有者的收益预期，这也是其与传统银行存款竞争的关键优势。《Clarity法案》草案直接瞄准了这一模式，试图将稳定币持有与银行存款置于类似的监管框架下，禁止其生息。若此条款落地，将彻底改变稳定币的价值主张——USDC将从一种生息资产退化为纯粹的支付工具，其吸引力与市场份额将面临巨大挑战。
值得注意的是，市场此前对《Genius法案》的乐观预期曾大幅推高Circle股价，因其描绘了稳定币在明确监管框架下合规发展的路径。而《Clarity法案》草案的流出，则意味着监管天平可能正朝着更严格、更传统银行为中心的方向倾斜。这种政策预期的剧烈反转，是引发股价崩盘的直接导火索。
此外，竞争维度也不容忽视。Tether宣布与四大会计师事务所合作进行审计，这明显是针对稳定币市场最大的合规痛点——透明度——发起的攻势。这预示着Tether可能正积极为进入受严格监管的美国市场做准备，这将直接威胁Circle的核心地盘。
这一事件再次印证了一个核心观点：在加密行业，尤其是稳定币这种触及传统金融核心的领域，政策风险是最大且最不可控的风险因子。Circle的案例表明，即使是一家高度注重合规、甚至寻求银行牌照的企业，其估值和业务模式依然可能因监管草案的流出而瞬间蒸发数十亿美元。这为所有加密从业者敲响了警钟：必须将监管政策动向置于战略考量的最顶层，并准备好应对最严厉的监管假设。稳定币的竞争，未来将不仅是技术和市场的竞争，更是监管博弈与合规能力的竞争。
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