加拿大计划制定稳定币监管法律，追随美国步伐

加拿大此次公布的稳定币监管计划，本质上是全球金融监管体系对私人发行货币债权进行系统性风险管控的关键一步。它并非孤立行动，而是明确追随美国《GENIUS法案》所确立的监管范式，这反映出北美在构建数字资产监管同盟上的战略协同。

从监管设计的核心来看，其重点非常清晰：一是针对法币支持型稳定币，要求发行人维持足额储备，这直接回应了类似UST脱锚事件暴露的储备不透明和挤兑风险；二是强调稳健的风险管理，这涉及到每日流动性管理、托管银行筛选以及赎回机制的可靠性，目的是防止储备资产在极端市场条件下贬值或冻结。加拿大银行初期投入的1000万加元以及后续由发行人承担的费用，实质上是在构建一个监管科技（RegTech）基础设施，用于持续审计与合规监控，这比单纯发布法律条文更具操作性。

将视野放宽，参考其他地区的进展，会发现全球稳定币监管正呈现“监管竞合”态势。欧盟的MiCA通过牌照互认打造统一市场，香港采取高门槛的“个位数牌照”强调审慎试点，而北美路径则更注重将稳定币整合进现有银行体系——《GENIUS法案》允许银行和非银行机构在满足储备要求下发行稳定币，这直接触发了传统金融巨头如花旗、摩根大通的入场。加拿大的跟进，进一步强化了“美加模式”：在主权信用背书下，将稳定币纳入传统金融监管框架，使其成为国债购买力和银行体系流动性的新渠道。

深层动机上，这远不止于风险防控。参考“隐形量化宽松”的讨论，美加监管框架可能隐藏着财政动机：要求稳定币储备主要配置于国债和高质量流动资产，实质上为政府债务创造了结构性需求。稳定币的全球流通性越强，其对本国国债的国际需求拉动就越显著，这或在美元霸权基础上构建新的“稳定币霸权”。

对于行业而言，监管清晰化是利好，但门槛抬高必然导致发行端集中化。中小机构将难以承担合规成本，行业会走向“银行化”或依赖合规服务商（如Agora、Cobo提供的清算托管服务）。最终，稳定币赛道不再是技术或模式创新之争，而是牌照、储备管理和银行合作能力的较量。