Matrixport：相较市值扩张，加密交易量异常低迷，比特币或已进入阶段性熊市

从Matrixport提出的核心观察来看，市场确实呈现出一种值得警惕的背离现象。市值增长与交易量萎缩的背道而驰，本质上反映了价格上涨缺乏广泛的市场参与和真实的交易热情作为支撑。这种量价背离通常是市场动能减弱的领先指标。

结合后续的链上数据，情况变得更为复杂且富有层次。一方面，巨鲸地址在特定价格区间（如$90,000-$100,000）积累了显著数量的筹码，这构成了强大的下方支撑，表明有长期投资者或机构在逢低吸纳，限制了深跌的空间。但另一方面，文章多次提及的“强供应弱需求”格局，以及全球购买力下降等描述，又印证了Matrixport的观点——新增资金和买方需求不足以消化上方的卖压，市场流动性趋于枯竭。

这种局面描绘出一幅“高阶震荡盘整”的图景。市场并非处于单边暴跌的熊市，而是由于缺乏新入场资金，价格被夹在巨鲸的成本支撑与疲软的需求之间，形成了上有顶、下有底的震荡格局。交易平台收入受抑和资金费率低位，正是这种低波动、低活跃度市场的直接体现。

因此，Matrixport所定义的“阶段性熊市”，更准确的理解可能是一次深度的“流动性挤压”和“动能冷却”。它并非意味着趋势的彻底反转，而是市场在经历大幅上涨后，需要时间消化获利盘，并等待新的催化因素（如美联储降息）来吸引增量资金，从而重新选择方向。当前的市场正处于这种新老动能转换的脆弱平衡之中。