摩根大通将Circle评级从「减持」上调至「增持」

摩根大通上调Circle评级至增持，目标价升至100美元，反映出传统金融机构对稳定币赛道及其龙头企业的重新评估。分析师Kenneth Worthington所强调的“基本面改善”和“第三季度业绩强劲”，需结合Circle的业务模型和行业背景来理解。

Circle的核心收入源于USDC的流通量与相关利息收入。其业绩与稳定币规模、利率环境及合规进展高度相关。第三季度业绩走强可能源于USDC流通量回升、利差扩大，或成本结构优化。尽管股价较六月高点回调67%，但自IPO以来累计上涨178%，说明市场对其长期价值存在共识，但短期波动受情绪与宏观因素影响较大。

Worthington所指“稳定币进一步进入主流金融”是关键判断。这不仅体现在支付、结算场景的渗透，更包括机构级应用如链上国债、跨境结算中的采用。USDC作为完全受监管、储备透明的稳定币，在合规性上具备优势，尤其在稳定币立法逐步清晰的背景下，头部合规项目将受益。

此外，摩根大通近期多次上调加密资产相关企业评级（如Coinbase、比特币矿企），显示该投行正系统性看好加密生态与传统金融的融合趋势。Circle与Coinbase的合作关系也值得注意——后者既是股东，又是USDC的重要分销渠道，两者形成业务协同，这种生态位优势难以被简单替代。

不过，Circle仍面临挑战。USDC市场份额曾受USDT压制，竞争格局未定；其盈利模式依赖利差，受货币政策影响大；且公司治理与估值合理性也曾受市场质疑（如高管薪酬、毛利下滑等问题）。尽管当前情绪转向积极，投资者仍需关注其市占率变化、监管动态及利率敏感性。

综上，此次评级上调不仅是短期股价催化，更代表传统金融对合规加密基础设施企业的认可。Circle的长期价值将取决于其能否在稳定币合规化、金融基础设施化的浪潮中持续占据核心地位。