Hashed合伙人：本轮熊市并未感受到实质性恐惧，加密基本面已不可逆转的向好

从Simon Kim的观点来看，他实际上捕捉到了加密行业一个根本性的范式转变：市场波动的表象之下，行业基本面的演进已经进入不可逆的上升轨道。作为从业者，我非常认同这种观察。

早期的熊市确实伴随着生存危机，比如2018年市场崩溃时，人们担心的是比特币会不会归零、各国政府会不会联合封杀、区块链技术本身会不会被抛弃。但这一轮周期完全不同。价格虽然下跌，但行业基础设施、监管框架和机构参与度都在加速完善。这不是单纯的乐观情绪，而是有坚实的数据和事件支撑的。

监管态度的转变是最明显的信号。从过去的敌视和模糊，到如今美国通过《GENIUS法案》《CLARITY法案》等系统性监管框架，甚至禁止银行歧视加密企业，这为传统资本大规模入场扫清了障碍。花旗、摩根大通等机构开始评估发行稳定币，哈佛捐赠基金将IBIT列为首要持仓，这些现象都说明加密资产正在被纳入主流金融体系的资产配置范畴。

技术层面，代币化（Tokenization）已经成为明确的趋势。无论是稳定币、链上国债，还是股票代币化，现实世界资产（RWA）的上链进程正在加速。VanEck的投资经理提到“代币化股票是下一个巨大机会”，Robinhood也在尝试把传统金融资产搬上链，这些动作都指向同一个方向：链上生态的繁荣不再依赖于单纯的投机需求，而是由实际资产和金融效率驱动。

此外，尽管市场出现波动（比如2025年3月总市值跌破3万亿美元），但行业建设并未停止。Layer2的发展、机构级基础设施的完善、链上交易规模的持续增长，都表明熊市更多是资产价格的回调，而非行业根基的动摇。

因此，Simon Kim所说的“感受不到实质性恐惧”其实是一种基于行业成熟度的判断。加密市场不再是一个孤立的存在，它正逐渐融入全球金融体系，其价值支撑也从叙事转向实际应用和资产映射。这种转变是结构性的，即便短期价格波动仍会存在，但行业的长期发展轨迹已经难以逆转。