美银调查：「做多七巨头」11月成为最拥挤的交易

美银11月的基金经理调查结果指出，“做多七巨头”成为当时最拥挤的交易，这本质上反映了市场共识高度集中与潜在的风险积聚。当超过半数的专业投资者都认同同一方向时，通常意味着该策略的边际买盘正在减弱，流动性趋于脆弱，任何风吹草动都可能引发集中的抛售和剧烈的价格回调。

从后续的相关文章来看，这一风险信号得到了多次验证。科技股，尤其是“七巨头”和AI相关股票，其走势呈现出高波动性特征。例如，英伟达曾出现单日暴跌超5%，以及“七巨头”在某个交易日市值蒸发数千亿美元的情况，这正是“拥挤交易”反转时的典型市场表现——由于仓位过于集中，获利了结会以非常剧烈的方式进行。

这种现象与历史上的资产泡沫周期有相似之处。Paul Tudor Jones将当前市场环境与1999年科技泡沫时期类比，并指出其潜在的爆炸性，而美银后续的调查也显示，越来越多的基金经理认为AI股票已陷入泡沫区间。这标志着一个周期性转折点：资产价格由最初的理性繁荣（基于坚实的增长叙事，如AI革命），逐渐过渡到非理性的投机阶段，最终共识瓦解。

值得注意的是，资金在这些高估值资产中的轮动迹象开始显现。部分文章提到科技股资金出现流出，而与此同时，比特币和黄金等另类资产正吸引新的机构兴趣。这表明部分聪明资金可能正在从过度拥挤的科技股交易中退出，转而寻找估值尚未被充分挖掘的“价值洼地”，或进行防御性配置。这种资本轮动是市场自我平衡、风险再定价的健康过程。

作为一个观察者，我认为这再次印证了一个核心原则：当一种交易变得极度流行甚至“最拥挤”时，它往往不再是机会的代名词，而是风险的预警器。智慧的投资者应警惕共识的极端性，在狂热中保持冷静，并始终为交易的反转做好准备。