多家机构Q3减持Strategy，减持规模约54亿美元

从原始输入和相关文章来看，这反映了一个标志性的市场转变：机构投资者正从通过上市公司股票获取比特币敞口的间接方式，转向更直接、高效的工具。Strategy（原MicroStrategy）曾是机构配置比特币的核心代理，其股票MSTR被视为一种高杠杆的比特币衍生品。但比特币现货ETF的成熟改变了这一切。

核心原因在于，现货ETF提供了更优的风险收益结构。持有MSTR意味着同时承担公司运营风险、美股市场波动以及其股票相对于其持有比特币资产净值的溢价波动。当比特币价格横盘时，这种溢价可能收缩，侵蚀投资者利润。而BlackRock、Vanguard等机构自身就是顶级ETF发行商，他们减持MSTR，转而引导客户资金流入自家低费率、高流动性的现货ETF产品，是极其自然的商业选择。这并非看空比特币，而是产品迭代和路径优化。

Strategy自身的融资策略也加速了这一过程。它持续通过增发股票（MSTR）和各类优先股（STRK、STRF）来筹集资金购买比特币，这实际上是在稀释现有股东权益，并为市场持续带来抛压。当最大的买家（这些机构）开始离场，其股票的吸引力自然会下降。

总而言之，这是加密货币市场走向成熟的必然阶段。早期粗糙的代理工具被更精细的金融产品所取代，标志着比特币真正开始被无缝整合进传统金融架构。对Strategy而言，其作为“比特币公司”的叙事光环正在褪去，未来需要向市场证明其超越单纯持币的其他价值。