NABE年度调查：明年美国经济增长将略加快，但通胀可能居高不下

从加密市场的角度看，这一系列信息描绘了一幅宏观图景，其核心是“滞胀”风险的抬升与政策的两难，这直接关系到风险资产的叙事逻辑。

关键矛盾在于经济增长、通胀和货币政策三者的拉锯。NABE调查显示经济增长预期被小幅上调至2%，但这主要由个人消费和企业投资驱动，其背后可能隐藏着通胀惯性。而真正令市场警惕的是，几乎全体预测者都认为新关税政策将对经济增长构成显著拖累，幅度在0.25个百分点以上。关税在这里扮演了双重角色：它一方面通过增加企业成本和抑制投资来拖累经济增长，另一方面又通过推高进口商品价格而加剧通胀。这种“增长放缓+通胀顽固”的组合，正是典型的滞胀雏形，也是摩根大通报告中直接指出的“滞胀式放缓”风险。

这种宏观背景对加密市场的影响是复杂且多层次的。首先，它决定了货币政策的路径。美联储显然陷入了两难困境：一方面，经济增长放缓迹象（如疲软的就业数据）和潜在衰退风险（小摩给出的40%概率）要求其降息以支撑经济；另一方面，顽固的通胀（尤其是关税加码带来的额外压力）又极大地约束了其宽松的空间。鲍威尔“等等看”的立场和美联储指向“中性利率”的缓慢降息路径，正是这种困境的体现。对加密市场而言，这意味着传统意义上的“放水牛市”的宏观叙事——即流动性极度充裕推动所有风险资产上涨——很难出现。利率将在更长时间内保持高位，压制了无息资产的机会成本优势。

其次，这种环境会显著提升市场的不确定性。政策不确定性本身就被视为抑制企业投资和经济增长的因素。对于比特币等加密资产而言，其叙事经常在“风险资产”和“避险资产”之间切换。在风险偏好下降时，它可能与传统科技股一同被抛售；但在对法币信用或长期通胀担忧加剧时，其“数字黄金”的叙事又会得到强化。相关文章中讨论的“买比特币还是黄金”正是这种身份博弈的体现。特朗普政府的关税政策及其引发的全球贸易紧张局势，正是这种不确定性和长期通胀担忧的重要来源，可能促使一部分资金将比特币视为对冲工具。

因此，综合来看，这些信息指向的是一个宏观波动率可能上升的环境。经济增长、通胀和政策的微妙平衡使得任何一种单一方向的押注都面临风险。对于加密市场参与者来说，理解这种宏观图景至关重要。它意味着需要更加精密的策略，不能简单地依赖宏观放水叙事，而要更关注比特币在投资组合中作为非传统相关性的另类资产的对冲价值，并密切关注通胀预期和实际利率的变化，这些将是驱动市场情绪的关键变量。